IPO-2012: Российский рынок все еще не отошел от "зимней спячки"?
По прогнозам аналитиков, 2011 год должен был возродить мировой рынок IPO, однако "весна" на рынке продержалась недолго: после достаточно бодрого старта в 1 половине года, к концу лета уровень активности сделок резко снизился. Фактически, рынок первичных размещений был заморожен до осени. Усугубление долгового кризиса в Европе, повышенная волатильность рынков и общее неутешительное состояние мировой экономики привели к тому, что значительное число компаний были вынуждены откладывать свой выход на биржу на следующий год или вовсе на "неопределенные сроки". Так что 2011 год, от которого эксперты ждали "бума" на рынке IPO, надежд не оправдал: по подсчетам Renaissance Capital, в прошлом году, по сравнению с 2010 годом, общий объем рынка первичных размещений сократился почти на 30% - до $136 млрд.
Такая картина рынка сложилась после самого крупного в истории технологической индустрии и, пожалуй, самого скандального IPO этого года - размещения соцсети Facebook. В мае компания, оцененная в $104 млрд, разместила свои акции на Nasdaq по цене $38 за бумагу. В результате "старые" совладельцы сети выручили более $16 млрд, а основатель Facebook Марк Цукерберг сохранил контроль над компанией. Однако в дальнейшем IPO компании, которое позиционировалось как настоящее историческое событие, превратилось в одно из самых неудачных размещений за последние 10 лет. Первый день торгов бумагами соцсети омрачился техническим сбоем на бирже, а затем выяснилось, что финансовые показатели компании изначально были завышены. За месяц торгов котировки акций просели примерно на четверть, инвесторы понесли серьезные убытки и начали подавать коллективные иски против организаторов IPO, самой Facebook и Цукерберга. Неудачи Facebook, безусловно, отразились на высокотехнологических компаниях в целом: так, например, подешевели Mail.Ru Group и DST Global, владеющие частью ее акций.
Что же касается России, то отечественный рынок IPO не давал о себе знать с июля 2011 года, когда состоялось размещение акций "Платформы ЮТИНЕТ.РУ" на бирже ММВБ. Как отметила старший аналитик "Альфа-Банка" Ангелика Генкель на состоявшейся в мае конференции "IPO: выход на европейские рынки капитала", значительное число размещений российских компаний в текущем году не состоится из-за неблагоприятной рыночной конъюнктуры, т.е. по той же самой причине, которая была самым "популярным" оправданием для эмитентов, отложивших свои IPO в прошлом году. "Несмотря на значительное число заинтересованных в проведении IPO компаний в России и странах СНГ, фактически сделок с начала текущего года было проведено немного. Мы ожидаем, что оживление деловой активности на рынке IPO возглавят компании, занятые разработкой природных ресурсов, и компании высокотехнологичных отраслей", - прогнозирует партнер Ernst Young Аарон Джонсон. Однако на сегодняшний день размещения провели три российские компании, которые, стоит отметить, прошли достаточно незаметно для рынка. Так, в начале года независимая нефтекомпания RusPetro PLC разместила в Лондоне 35% своих акций, получив $250 млн, а на Нью-Йоркской бирже состоялось размещение 17,7% акций EPAM Systems, разработчика ПО, в ходе которого компания привлекла $72 млн. Общий объем средств, полученных компаниями, составил лишь 7% от оборота российского рынка IPO в 2011 году и лишь 5% от общего оборота стран БРИК в 2012 году, которые сегодня, кстати, занимают верхние строчки рейтинга по темпам привлечения капитала. Об этом свидетельствуют данные Renaissance Capital. Третьей компанией стал российский производитель игристых вин "Абрау-Дюрсо", который вышел на объединенную биржу ММВБ-РТС в апреле. По словам гендиректора компании Бориса Титова, целью выхода "Абрау-Дюрсо" на рынок стало желание постоянно иметь оценку своей капитализации. Однако в первый день торгов на бирже было продано всего 0,3% акций компании, цена одной бумаги на закрытии составила 5,31 тыс. рублей при капитализации эмитента 3,9 млрд рублей. В ближайшее время на российской бирже - в секторе РИИ - планирует разместиться инновационная компания "ВТОРРЕСУРСЫ", оперирующая площадками сбора и переработки металлолома, однако параметры предстоящего IPO пока неизвестны.
Если исходить из данных примеров, можно, с одной стороны, сделать вывод, что российский рынок пока не может похвастаться "высококачественными сделками" IPO. С другой стороны, многие эксперты сходятся во мнении, что поддержка (со стороны правительства и биржи) небольших компаний, не включенных ни в программу приватизации, ни в список стратегических, может в дальнейшем проложить "дорогу" для IPO более крупных игроков. Однако поддержка со стороны правительства пока заключается в основном только в призывах к российским эмитентам размещаться на отечественных площадках, проводить road-show не в Лондоне, Нью-Йорке или Гонконге, а в российских городах. Практические же шаги в данном направлении - открытие доступа на биржу для иностранного капитала, построение МФЦ, реформирование ММВБ-РТС, создание Центрального депозитария, улучшение делового климата, который пока только "выталкивает" наши компании за рубеж, - в основном откладываются. Сами участники рынка признают, что российскому регулятору предстоит еще работать и работать над тем, чтобы проведение IPO на "родной" бирже стало действительно престижным. На днях, правда, стало известно о том, что Российский фонд прямых инвестиций совместно с консорциумом международных инвесторов будет вкладываться в акции крупных компаний, готовящихся к выходу на биржу в РФ. Основная задача проекта - инвестировать в российские компании с годовой выручкой более $500 млн, планирующие провести размещение акций на ММВБ-РТС в ближайшие 6-18 месяцев. При этом решение об инвестировании в каждом конкретном случае будет приниматься соинвесторами отдельно. По ожиданиям РФПИ, данный проект должен улучшить качество российских эмитентов, а также увеличить ликвидность отечественных рынков капитала.
Пока же проект не заработал, и крупные компании не только не стремятся выходить на российскую биржу, но и, продолжая тенденцию прошлого года, откладывают IPO на "неопределенные сроки". "Кризис суверенных долгов южных стран еврозоны поменял ситуацию на рынке, в которой эмитенты в последнюю очередь думают об IPO. На рынке снова появилась модная тема - вторая волна, разговоры о которой дошли до того, что некоторые эксперты ожидают просадки на большие величины, чем в 2008 году", - отмечает аналитик ИК "Русс-Инвест" Мария Шишкина. Переносятся сроки приватизации госкомпаний, в очередной раз откладывается SPO "Сбербанка". Крупные частные компании на сегодняшний день также не отличаются большой решительностью. Так, в конце мая российская социальная сеть "ВКонтакте", слухи о возможном IPO которой появились еще летом прошлого года, решила не спешить с выходом на биржу. Проводить IPO в "противовес рыночным тенденциям" не планирует и "МегаФон", о чем стало известно в рамках недавно прошедшего в Санкт-Петербурге экономического форума. Как рассказал журналистам Алишер Усманов (принадлежащий ему "АФ Телеком Холдинг" является одним из акционеров компании), необходимость размещения акций "МегаФона" на бирже существует, однако не в противовес рынку и интересам акционеров. По словам Усманова, если рыночные условия в телекоммуникационном секторе восстановятся раньше, чем предполагает компания, то IPO может состояться и в ближайшее время. Как сообщалось ранее, сотовый оператор планирует разместиться в Лондоне, объем размещения, по неофициальным данным, может составить от $1 млрд до $4 млрд.
Об отсутствии планов по выходу на рынок в ближайшее время на том же ПМЭФ сообщила "Трансаэро", которая заявляла о возможности проведения IPO на ММВБ еще в 2006 году. Гендиректор авиакомпании Ольга Плешакова отметила, что для "Трансаэро" тема IPO "закрыта с начала финансового кризиса". Не будет в этом году и IPO ГК "Связной". Неизвестно также, сможет ли размещение одного из крупнейших российских сотовых ритейлеров состояться в следующем году, сообщил журналистам совладелец "Связного" Максим Ноготков. Стоит отметить, что еще совсем недавно на возможные IPO в сектор связи и телекоммуникаций делали ставку многие эксперты. После того, как состав российского правительства обновился, у инвесторов появились надежды именно на Минсвязи, которое возглавил Николай Никифоров. "В случае, если Никифоров найдет общий язык с новым руководством биржи ММВБ-РТС, можно рассчитывать на вывод на рынок как небольших компаний, так и средних, от простого интернет-сервиса, до "Связного" с разветвленной сетью услуг, включая банковский сектор", - такую точку зрения высказывала Ангелика Генкель на конференции по IPO в конце мая. Пока, по всей видимости, этим надеждам сбыться не суждено.
После обнародования состава нового кабинета министров крупные инвесторы делали ставки и на компании ТЭК. По мнению г-жи Генкель, новый глава Минэнерго Александр Новак, совместно, с новым руководителем Росимущества Ольгой Дергуновой, имели все возможности реализовать сбалансированную приватизационную программу, однако указ президента Путина о возврате госакций в "Роснефть", "РусГидро", МРСК, утверждение обновленного графика и размеров приватизации на 2012-2013 годы и до 2016 года вызвали разочарование рынка. "Вряд ли нас в ближайшее время ждет масштабная приватизация в ТЭК, скорее, все сведется к перекладыванию из одного госкармана в другой или же к сохранению статус-кво. Государство может пойти на приватизацию в энергетике (для финансирования инвестиционных программ "РусГидро", "ФСК ЕЭС" и "ИНТЕР РАО", но захотят ли этого инвесторы во второй раз? В нефтегазовом комплексе на скорую приватизацию рассчитывать вряд ли приходится о чем, в частности, говорят и недавние заявления И.И. Сечина на годовом собрании акционеров "Роснефти", - отметил завсектором экономического департамента Института энергетики и финансов Сергей Кондратьев в ходе конференции он-лайн на сайте Finam.ru. А, по мнению аналитиков "Альфа-Банка", участники рынка потеряли веру и в энергетический сектор, где правительство полностью подорвало инвестиционный климат. Другие интересные для инвесторов активы - сельское хозяйство, транспорт - и вовсе подведомственны министрам, которых считают государственными традиционалистами, добавляет также г-жа Генкель. Оказывается, что далеко не все госкомпании, включенные в программу приватизации на ближайшую перспективу, к этому готовы. К примеру, глава РЖД (планируется приватизировать 25% минус 1 акция) Владимир Якунин на экономическом форуме в Петербурге заявил, что считает "абсолютно нереальным" провести приватизацию компании в 2012 - 2013 годах. По его словам, компании необходимо для начала завершить запрограммированный этап реформирования, а также дождаться стабилизации мировой экономики и финансовых рынков. РЖД, как считает Якунин, можно будет приватизировать не раньше 2015 года.
Складывается впечатление, что предстоящая приватизация на данный момент вызывает энтузиазм только у ее инициаторов в лице государства. "Для нас очевидно - новая приватизация должна быть, безусловно, принята российским обществом", - заявил Владимир Путин на ПМЭФ, особо подчеркнув при этом, что в приватизации смогут принять участие и зарубежные компании, действительно готовые стать "серьезными стратегическими инвесторами". А вице-премьер Аркадий Дворкович на днях сообщил, что правительство намерено придерживаться одобренного плана приватизации. Правда, сроки отдельных сделок могут переноситься при неблагоприятных экономических условиях, отметил он. Эксперты, между тем, сходятся во мнении, что приватизационные сделки в ближайшее время не будут драйверами рынка IPO и SPO. "IPO госкомпаний - это инструмент для покрытия бюджетного дефицита. У государства сейчас нет острой необходимости в деньгах, поэтому говорить о масштабных IPO в ближайшие годы я бы не стал", - считает главный экономист "Тройки Диалог" Евгений Гавриленков. Однако, по мнению Ангелики Генкель, такая IPO-пассивность российского рынка может сыграть с ним в дальнейшем злую шутку: снижение цен на нефть ниже достаточного для бездефицитного бюджета уровня вызовет новую волну мер без оглядки - страна будет распродавать активы на площадках, на которых придется, и по той цене, которую предложат нерезиденты".