Инвесторы стали больше верить в надежность развивающихся стран
Инвесторы впервые начали оценивать кредитоспособность развивающихся стран выше, чем развитых, пишет Bloomberg. Об этом свидетельствует тот факт, что стоимость CDS развивающихся государств резко упала и даже в некоторых случаях оказалась ниже, чем в развитых. Цена CDS или по-русски дефолтных свопов, которые, по сути, являются страховкой от дефолтов, как известно, служит неким индикатором изменения оценки риска инвестиций в тот или иной актив.
По данным Bloomberg, средняя стоимость свопов по суверенным долгам 45 стран с развивающейся экономикой за первое полугодие 2009 года упала почти на 500 б.п. и достигла 314 б.п. - минимального уровня с октября прошлого года. При этом китайские дефолтные свопы (сейчас стоят 66 б.п. против 297 б.п. в октябре), оказались дешевле, чем, например, греческие или ирландские.
В качестве причин наметившейся тенденции эксперты указывают на бюджетные проблемы развитых стран, с одной стороны, и большие резервы, а также низкую долговую нагрузку развивающихся стран, с другой стороны. По данным агентства, страны БРИК располагают резервами в размере $3 трлн или 43% от общемирового объема. Немаловажным индикатором также является соотношение госдолга к ВВП, которое в России составляет лишь 10%, что, по словам экспертов, опрошенных Bloomberg, очень привлекательно для облигационных инвесторов. Для сравнения, в США госдолг объемом $11,2 трлн составляет 79% от ВВП размером $14,1 трлн.
Риски инвестирования в развивающиеся рынки действительно снизились, говорит аналитик ИК "КИТ-финанс" Михаил Зак. "У инвесторов резко проснулся глобальный аппетит к рискам, и они начали инвестировать в рынки развивающихся стран", - обрисовал ситуацию эксперт. Изменение предпочтений инвесторов, по его мнению, может быть связано с ожиданиями инфляционного сценария выхода из кризиса. "Боясь высокой инфляции в будущем, в том числе в Америке, инвесторы предпочитают вкладывать деньги в рынки сырьевой направленности", - объясняет г-н Зак.
В свою очередь, руководитель отдела информации и анализа мировых рынков ИК "ФИНАМ" Михаил Аристакесян замечает, что тенденция снижения премий по CDS прослеживалась не только по облигациям развивающихся стран, но и развитых. "Полгода назад рынки закладывали в CDS ожидания Армагеддона, премия по ним в несколько раз превышала нынешние уровни, - говорит аналитик. - В последнее же время наблюдалось значительное падение CDS как по российским евробондам, так и по американским. Мы имеем общую тенденцию снижения".
Аналитики НБ "Траст" полагают, что петь дифирамбы российской низкой долговой нагрузке сейчас, по крайней мере, поздно. "Если цены на нефть не преподнесут в ближайшем будущем приятных сюрпризов, при прогнозных дефицитах российского бюджета нам придется довольно быстро распрощаться с низкой долговой нагрузкой и высокими резервами", - считает директор департамента исследования долговых рынков НБ "Траст" Павел Пикулев.
А вот США по-прежнему способны "напечатать" доллары, чтобы расплатиться по своим долгам, так что американский долг, по мнению аналитиков НБ "Траст", все еще остается технически безрисковым. "Сложно представить, что должно произойти, чтобы США допустили дефолт. Разве что зеленая краска или бумага кончится, - говорит аналитик банка Владимир Брагин. - Поэтому, как ни крути, правительство США пока остается в мире самым надежным заемщиком".
Формально Соединенные Штаты, имеющие суверенный рейтинг высшей категории надежности (ААА), действительно, по-прежнему являются самым надежным заемщиком, соглашается Михаил Аристакесян. Премия по CDS по американским облигациям на данный момент тоже минимальная. Однако у участников рынка возникает все больше вопросов о том, каким образом США будут расплачиваться по своему долгу в будущем. "Серьезные опасения вызывает гигантский размер бюджетного дефицита, - говорит Михаил Аристакесян. - Прогнозное значение дефицита в текущем финансовым году на уровне 13% от ВВП представляется тревожным фактором. Если в развивающихся странах, в том же Китае, различные антикризисные программы финансируются за счет накопленных ранее резервов, то в США - в основном за счет нового госдолга, который растет как на дрожжах. А бесконечно наращивать величину госдолга невозможно даже для США, несмотря на то, что американская валюта является резервной".
Впрочем, если говорить о вероятности дефолта по американским гособлигациям, то это вопрос скорей политический, отмечает г-н Аристакесян. "Поскольку долг США номинирован в национальной валюте, то теоретически, конечно, они всегда могут эмитировать необходимое количество долларов и расплатиться, - говорит аналитик. - Другое дело, что это приведет к инфляции, обесценению доллара и прочим печальным последствиям". Какое из двух зол меньшее, будет решать американское правительство.
В России дефицит бюджета также приводит к увеличению рисков по госдолгу. Однако на данный момент Михаил Аристакесян оценивает величину суверенного долга России как несущественную. По данным Минфина РФ, государственный внешний долг России на 1 июля 2009 года составлял $39,1 млрд. "Государство у нас практически очищено от долгов, - добавляет Михаил Зак. - В этих условиях было бы справедливо занять на внешнем и на внутреннем рынке".
Собственно, правительство уже объявило о своем намерении возобновить заимствования на внешнем рынке в 2010 году в целях покрытия дефицита бюджета. Минфин планирует в следующем году выпустить еврооблигаций на сумму $17,78 млрд (613,6 млрд руб.). Перспективы привлечения средств за рубежом, в свою очередь, будут определяться многими факторами, в том числе ценами на нефть. Если нефтяные цены останутся примерно на нынешних уровнях, а ситуация в экономике не будет ухудшаться, то, по мнению г-на Аристакесяна, проблем при заимствовании на внешнем рынке у России не должно возникнуть. "Даже при сложившейся ситуации на кредитных рынках, наши облигации могли бы пользоваться спросом", - полагает он.
Рейтинг событий, влияющих на российский рынок
| Событие | Рейтинг | Прогноз |
|---|---|---|
| МАКРОЭКОНОМИКА | ||
| Общая ситуация на мировых фондовых рынках | C |  |
| Макроэкономическая ситуация в CША | D |  |
| Макроэкономическая ситуация в России | B | |
| ПОЛИТИКА | ||
| Д. Рогозин: РФ продолжит отношения с НАТО несмотря на поддержку альянсом Грузии | D | |
| СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ | ||
| Уровень мировых цен на нефть | С | |
| Уровень мировых цен на металлы | С | |
| ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ | ||
| В 1 кв. 2009 г. "Транснефть" сократила чистую прибыль по МСФО на 17% до 19,161 млрд руб. | С | |
| S&P оставило рейтинги МТС в списке CreditWatch с негативным прогнозом | С | |
| По итогам российско-турецких переговоров в Анкаре подписаны протоколы о сотрудничестве в нефтяной и газовой сферах | В | |
ПРИМЕЧАНИЕ:
- Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события, имеющие рейтинг D по нашей шкале, оказывают слабое влияние.
- В разделах "Макроэкономика" и "Сырьевые рынки" в столбце 2 в скобках может быть указан рейтинг предыдущего дня.
- Стрелка "вниз" в столбце 3 указывает на вероятное негативное влияние на рынок, стрелка "вверх" - положительное/нейтральное.
Инвестиционный фон - умеренно негативный