Инвесторы опасаются рецессии в США, которую может спровоцировать ФРС
Рынки акций предпочли бы поскорее забыть 1К22: 1К22 стал кварталом, который большинство инвесторов за исключением тех, кто торгует нефтью, металлами и зерном, предпочли бы поскорее забыть. Brent подорожала более чем на 50%; индекс CRB commodities (индекс Бюро по изучению товарных рынков США) вырос на 30%. Несопоставимо менее удачным текущий квартал оказался для рынков акций; при снижении на 5% индекс S&P 500, судя по всему, прервет свое победоносное шествие на протяжении семи кварталов подряд. Динамика акций на Nasdaq и в еврозоне оказалась хуже, тогда как китайские рынки столкнулись с новыми локдаунами на фоне новой вспышки Covid. Индекс MSCI All-World по итогам квартала, вероятно, потеряет 6%.
Индекс MSCI EM может обрушиться на 8,7% за квартал. Рынки DM, где индекс S&P опустился на 5,0% с начала года, Nasdaq – на 9,9% с начала года, а индекс и StoxxEuro600 обвалился на 6,9% с начала года, едва сводят концы с концами. Японский TOPIX по итогам квартала вероятно не изменится, индекс Hang Seng потеряет 8,0%, китайский CSI 300 вероятно обвалится на 16% за квартал. Ключевые российские биржевые индикаторы рухнули примерно на 40% с начала года. Долговые рынки достигли невиданных рубежей, и в некоторых случаях за десятилетия.
Рост доходности 2-летних КО США на 140 б. п. оказался самым сильным с 1984 г.; у их немецких аналогов (2-летних облигаций Германии) доходность показала самый большой квартальный рост с 2011 г. Это не стало сюрпризом, учитывая, что центральные банки признали, что инфляция не является временной и процентные ставки необходимо повышать. По оценкам JPMorgan, мировая инфляция выйдет на 6,3% по итогам квартала, показав самый сильный рост за четверть века.
США и Великобритания ввели новые санкции, ЕС не отказался от импорта российской нефти: на прошлой неделе в Брюсселе прошло три саммита – в рамках NATO, G7 и ЕС. Новых заявлений по их итогам сделано не было, за исключением требования Д. Байдена исключить Россию из G20. США и Великобритания объявили новые санкции, в соответствии с которыми расширен санкционный список российских элит и которые распространяются на оборонные предприятия и некоторые российские банки. Генеральный секретарь НАТО Йенс Столтенберг подтвердил, что альянс не намерен отправлять войска или самолеты в Украину. ЕС, как и ожидалось, не отказалась от импорта российской нефти. В целом складывается впечатление, что Запад истощил свой санкционный арсенал против РФ.
Статистика по занятости в США прольет свет на адекватность монетарной политики ФРС: в центре внимания глобальной макроэкономической повестки на этой неделе выход данных по занятости в США за март (будет опубликован в пятницу), которые прольют свет на адекватность агрессивной траектории монетарного ужесточения ФРС. Экономисты, опрошенные агентством Reuters, ожидают создание 450 тыс. новых рабочих мест в марте против 678 тыс. в феврале. Любая цифра, превышающая этот уровень, укрепит доводы в поддержку повышения ставки на 50 б. п. в мае. Глава ФРС Д. Пауэлл уже дал понять рынку, что при необходимости он готов пойти на большой шаг повышения ставки. Несмотря на это, индекс S&P 500 смог почти в два раза сократить свои потери с начала года. Тем не менее кривая доходностей КО США близка к инверсивному состоянию, так как инвесторы опасаются рецессии, которую может спровоцировать ФРС. Долговой рынок редко ошибается.
Данные по инфляции в еврозоне за март могут усилить аргументы в пользу повышения ставок: в пятницу выходят первые оценки инфляции в еврозоне за март – они покажут , насколько прав ЕЦБ, полагая, что нет необходимости спешить с повышением ставок. Инфляция уже находится на максимуме 5,9% и может достичь 7% в ближайшие месяцы. Учитывая цель по инфляции ЕЦБ на уровне 2%, неудивительно, что некоторые чиновники выступают за одно или даже два повышения ставки в этом году. Высокие цифры по инфляции подтвердят их аргументацию. Однако и долговые рынки указывают на предстоящее повышение ставок, заложив в свои цены пять повышений шагом в 10 б. п. каждое до конца года. Доходность 2-летних немецких гособлигаций выросла на 30 б. п. в марте, показав самый сильный помесячный рост с 2011 г. Находясь на протяжении нескольких лет в зоне сильно отрицательных значений на фоне скупки облигаций ЕЦБ с тем, чтобы подстегнуть инфляцию, сейчас она быстро приближается к 0%.