Инвесторы могут захеджировать риски отказа "Газпрома" от дивидендов

30 августа 2022 года на сайте ПАО "Газпром" появилось сообщение о том, что Совет директоров компании рекомендовал внеочередному собранию акционеров (ВОСА) утвердить предложение о выплате промежуточных дивидендов по результатам деятельности в первом полугодии 2022 года в денежной форме в размере 51,03 руб. на одну акцию (44,4 руб. на акцию после вычета НДФЛ в размере 13%). Дата окончания приема бюллетеней — 30 сентября 2022 года.

Это событие спровоцировало резкий рост акций "Газпрома", т. к. инвесторы начали закладывать в цены соответствующие ожидания. На данный момент рынок учитывает в котировках почти 60% размера ожидаемых дивидендов (спред между акциями "Газпрома" и декабрьскими фьючерсами на них (GAZR-12.22 (GZZ2)) составляет около 28 руб., из которых 26 рублей — учтенный в ценах дивиденд, а оставшиеся 2 рубля — временная премия).

Тот факт, что цена акций компании учитывает лишь около 60% размера ожидаемых дивидендов, говорит о том, что рынок видит риски и отрицательного решения ВОСА по выплате. У инвесторов есть возможность частично захеджировать их путем продажи декабрьских фьючерсов на акции "Газпрома" против самих акций компании.
Если ВОСА утвердит предложение СД о выплате дивидендов (по нашим оценкам, вероятность такого сценария составляет около 80%), то инвестор заработает на акциях "Газпрома" меньше, чем заработал бы без продажи фьючерсов. Однако при противоположном сценарии бумаги компании могут просесть на 20–25%, и тогда продажа фьючерсов компенсирует часть потерь, ограничив их примерно 10%.