Инвестиционный климат в России: политические риски и тайны

Россия сегодня – классический пример дилеммы: стакан – "наполовину полный" или "наполовину пустой"? Если он "наполовину полный", то Россия кажется страной, которая на международном фоне выглядит весьма благоприятно.

Например:

1. Уже седьмой год подряд ее экономика растет темпом, превышающим среднемировой. Страна стоит на пятом месте в мире по объему финансовых резервов, досрочно платит внешний долг.

2. Россия – важнейший поставщик углеводородов и металлов на мировые рынки.

3. Среди избранных мировых лидеров Президент Путин пользуется на родине беспримерной поддержкой, имея рейтинг популярности 70%.

4. В ближайшие 12 месяцев Россия будет председательствовать в G-8.

Если стакан – "наполовину пустой", то картина иная:

5. Экономические и административные реформы в стране остановлены.

6. Стимулы роста за счет налоговых поступлений (в результате высоких цен на нефть) и за счет девальвации рубля почти полностью исчерпаны.

7. Приток инвестиций в экономику замедляется, а уровень утечки капитала остается высоким.

8. Коррупция, бюрократия, рост государственного вмешательства в бизнес создают в России относительно неблагоприятный инвестиционный климат, по сравнению с другими растущими экономиками развивающегося рынка.

Т.о., хотя положение сравнительно хорошее, оно должно бы быть гораздо лучше. Одна из причин – в том, что правительство пока не смогло применить (в качестве стимулов роста) доходы добывающих отраслей для подъема экономики на новый уровень. Движущей силой такой экономики должен был стать рост внутреннего потребления. Это предполагало трудный переход от экономики, основанной, главным образом, на денежном факторе, где, например, сравнительно низкая ставка налогообложения (не считая нефтянки) ограничивает инструментарий, доступный правительству для стимулирования (и контроля) перехода на чаемую модель роста на основе потребления.

Другая причина – в том, что в верхних эшелонах правительства нет единства по вопросу о выборе экономической модели. В то же время в отношении главных долгосрочных целей правительства явных разногласий не наблюдается. В широком плане эти цели можно определить следующим образом:

• Кремль остается в стране главным центром принятия властных решений.

• Государство сохраняет ключевую роль в макроэкономическом планировании и в выработке промышленной политике для стратегически важных отраслей.

• Россия сохраняет свое место за столом глобальной политики и становится ключевым игроком политического блока, способного стать противовесом влиянию США.

Один из основных вопросов, возникающих у инвесторов в России: есть ли в высших эшелонах правительства раскол среди силовиков - людей, "приближенных" Путиным в его первый срок для восстановления власти Кремля? В период первого срока эта группа была единой, так как имела общую задачу: перевернуть унаследованную от эпохи Ельцина властную пирамиду. Сегодня имеются свидетельства раскола между группой экономистов (выступающей за модель роста, основанную на усилении роли государства в стратегически важных отраслях) и всеми прочими, которые заняты, главным образом, консолидацией контроля Кремля над крупнейшими активами (в целях управления финансовыми потоками от этих активов).

Реальность такова, что фундаментального раскола в правительстве, по видимому, нет; в основе оно остается единым - под контролем Путина и "Нового политбюро". Видимо, у него есть четкая программа, в центре которой – ключевые задачи: увеличение государственного контроля над экономикой и установление прочной политической "династии" на период после 2008 г. Тем не менее, влиятельные фигуры в правительстве часто спорят по вопросам краткосрочной тактики и среднесрочных целей.

Ярким примером единства Кремля в целом (и продолжающейся борьбы за "частности") служит дело "Юкос/Менатеп". Впрочем, с его развязкой стало очевидным, что ключевые задачи правительства остались теми же и - за редким исключением - у него нет крупных поводов для разногласий (относительно Юкоса).

Тем не менее, из-за "настроений", вызванных внутренними спорами по тактике и среднесрочной стратегии, правительство фактически не может сосредоточиться на тех экономических и административных реформах, которые Путин назвал задачей на второй Президентский срок. Помимо неспособности сосредоточиться, правительство грешит неэффективной денежной политикой и чрезмерной стерилизацией доходов добывающих отраслей. Эти доходы, наполняя государственную казну, являются в то же время фактором, способствующим сокращению притока инвестиций в экономику. Сокращение никак не компенсируется правительственными инициативами, направленными на рост экономики, и сегодня мы видим снижение темпов ее роста - вопреки сохранению высоких нефтяных цен.

Главная причина сокращения инвестиционных затрат (помимо высоких налогов с добывающих отраслей) - в том, что лидеры как отечественного, так и мирового предпринимательского сообщества разочарованы ростом государственного вмешательства в дела бизнеса (в том числе частыми и агрессивными налоговыми проверками), отсутствием ясных инициатив по улучшению инвестиционного климата и устранению проблем (таких как бюрократия и коррупция). Коротко говоря, в период, когда инвесторы находят все более трудным ведение деловых операций в России, у них появляется еще и озабоченность в отношении надежности долгосрочных инвестиционных перспектив. Конечно, многие из тревог сфокусировались вокруг дела "Юкоса/Менатеп", но реальная озабоченность инвесторов вызвана пассивностью правительства и "агрессивностью" бюрократии.

Долгосрочные цели Кремля, по которым разногласий не наблюдается, включают установление политической "династии", увеличение контроля над стратегическими отраслями и "командными высотами" экономики (включая финансовые потоки), сокращение разрыва в доходах между богатыми и бедными (во избежание роста социальной напряженности), диверсификация экономической базы и усиление международной роли России (особенно в "ближнем зарубежье").

Сегодня проблема - в том, как эти цели достичь. В отношении ранее заявленных стратегий нередко наблюдается изрядная нерешительность или повороты на 180°. Впрочем, сегодня Кремль занят установлением и упрочением своего контроля, а также задачей - исключить появление действенной оппозиции, способной бросить вызов преобладанию в Думе "Единой России" или ставленнику Кремля на Президентских выборах в марте 2008 г.

В прессе уже идет бурное обсуждение вариантов операции "Преемник", с муссированием достоинств и недостатков потенциальных кандидатов на Президентское кресло. Идеальным сценарием для инвесторов был бы механизм, позволяющий Путину остаться у власти (в конце концов, одной из важных характеристик ранее преуспевших развивающихся экономик была длительность пребывания у власти сильного лидера). Однако при этом остается вопрос, будет ли преемник (если он будет) выходцем из существующей властной структуры (т.е. Сергей Иванов, Дмитрий Козак, Владимир Якунин). Если да, то отклонение от курса, которым следовал бы сам Путин, будет минимальным.

Поскольку правительство обожглось на неудачной монетизации льгот в начале года, то маловероятно, что оно пойдет на риск крупных реформ накануне выборов 2007/08 гг. Его экономические или реформаторские инициативы будут продиктованы не столько здравыми хозяйственными соображениями, сколько выраженной политической направленностью, т.е. будут призваны увеличить общественную поддержку правительству.

В целом это обернется выбором мер, нацеленных на поощрение роста экономики, чтобы увеличить доходы населения и обуздать инфляцию.

Сочетание повышения доходов и сдерживания расходов лежит в основе такого фактора, как "хорошее самочувствие" населения. Оно же, в свою очередь, обеспечит Кремлю политическую преемственность (или даст на нее надежду), тогда как противоположный фактор увеличит риск провала на выборах в 2007-2008 гг.

Мы уже слышали от правительства, что политика обменного курса рубля является вторичной по отношению к политике сдерживание инфляции. Принято решение: позволить рублю укрепляться до уровня, при котором можно будет ограничить рост инфляции "потолком" в 12,0% в 2005 г. и, предположительно, в 10% в 2006 г. и 2007 г. Это – яркий пример того, как

политическая целесообразность диктует "разворот" провозглашенного ранее экономического курса (на ослабление рубля в целях повышения конкурентоспособности российской обрабатывающей промышленности).

Если текущие инициативы Путина по расширению инвестиций, а, значит, и ускорению роста экономики (напр., обещания лидерам отечественного бизнеса и недавние встречи в СПБ с крупными мировыми инвесторами), не принесут успеха, то правительство может прибегнуть к таким мерам, как изъятие средств стабилизационного фонда для покрытия бюджетных расходов (или, что вероятнее, во исполнение обещаний повысить пенсии и социальные выплаты). В этом году подобное уже случалось (из фонда поступят 30% дополнительных бюджетных расходов в объеме $13 млрд, выделенных на 2005 г.) и, весьма вероятно, повторится вновь и вновь.

Крис Уифер, Альфа-банк

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	B (B)
Макроэкономическая ситуация в США	C (C)
Макроэкономическая ситуация в России	C (C)
ПОЛИТИКА
КС: Трехлетний срок давности налогового правонарушения не распространяется на недобросовестных налогоплательщиков	D (D)
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	B (B)
Уровень мировых цен на металлы	C
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Суд оставил в силе решение о взыскании $2.2 млрд. с ЮКОСа в пользу Юганскнефтегаза	D

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - положительный