Инвестиционный климат в России: локальное потепление?

Повышение цен на нефть практически остановилось в 2012 году, вызвав замедление роста российской экономики, по нашим оценкам, до уровня 2-3%. Это далеко от показателя 7% роста ВВП России в докризисное десятилетие и даже ниже уровня 4,3% - на начальном этапе восстановления в 2010-11 гг. "Вечная мерзлота" на уровне глобальной экономики не способствует высоким темпам роста спроса на товары российского экспорта в ближайшие годы. Это оставляет России выбор из двух стратегий стимулирования экономического роста. Согласно первой, нужно активизировать внутренний спрос за счет бюджетных расходов, быстрого роста потребительского кредитования и мягкой денежно-кредитной политики. Тем не менее, бюджетные ресурсы небезграничны, а долгосрочные задачи финансирования пенсионной системы и оборонной программы еще ожидают своего решения. Расходы домохозяйств все еще могут увеличиться на некоторое время за счет потребительского кредитования. Но это не ускорит потенциальный рост российской экономики, а даже может вызвать более глубокую коррекцию в случае сильного внешнего шока. Это предопределяет выбор второго варианта - повышение конкурентоспособности российской экономики за счет увеличения производительности. Учитывая огромный разрыв в производительности между Россией и странами "большой семерки", такая политика может обеспечить устойчивый экономический рост. Чтобы добиться этого, в первую очередь необходимо решить вопросы, связанные с инвестиционным климатом, а также с административными и другими барьерами для развития бизнеса. Остается узнать, изменится ли к лучшему инвестиционный климат в России в 2013 году - будет ли локальное потепление? Любой успех в реализации планов, направленных на устранение ключевых структурных препятствий для бизнеса, например, в строительной и таможенной сфере, будет доказательством того, что климат меняется. Таблица 2. Ключевые показатели экономики России

% год
	2009	2010	2011	2012п	2013п	2014п
Частное потребление	-5.1	5.1	6.8	6.0	4.5	3.5
Государственное потребление	-0.6	-1.4	1.5	2.0	0.5	0.5
Инвестиции в основной капитал	-14.4	5.8	8.0	6.0	4.5	3.5
ВВП	-7.8	4.3	4.3	3.4	2.5	2.0
Экспорт	-4.7	7.0	0.4	-0.3	2.0	2.0
Импорт	-30.4	26.1	20.3	5.4	2.2	3.2
Промышленное производство	-10.3	10.3	4.1	2.7	1.8	1.8
Уровень безработицы	8.2	7.2	6.1	5.6	5.4	5.3
Потребительские цены	11.7	6.8	8.5	5.1	6.7	5.5
Бюджетный баланс (% ВВП)	-6.0	-4.0	0.8	0.4	-0.9	-0.7
Государственный долг (% ВВП)	10.2	11.6	11.6	11.9	12.7	13.0
Текущий счет (% ВВП)	4.0	4.8	5.3	4.4	2.6	1.9
Внешний долг (% ВВП)	29.9	25.7	23.3	25.0	27.7	29.5
Курс рубля к доллару США*	30.2	30.5	32.0	32.3	32.3	32.7
Месячная ссуда (%)*	6.6	3.8	6.4	7.0	6.8	5.6
Доходность по 10-летним облигациям (%)	8.7	7.7	8.3	6.8	5.8	4.6

Низкие доходы - медленный рост инвестиций - Нераспределенная прибыль и амортизационные отчисления являются основными источниками инвестиций в основной капитал в России. Тем не менее, рост корпоративных прибылей в промышленности, в общем, замедлился после скачка в 2010 году. В реальном выражении, прибыль в целом остается на уровне 2005 года для обрабатывающей промышленности и на уровне 2006 года для добывающей промышленности. - Неудивительно, что рост инвестиций в основной капитал должен замедлиться в 2012 году и, скорее всего, этот процесс продолжится в 2013 году, если компании не решат больше полагаться на долговое финансирование. Тем не менее, прогноз менее активного экономического роста и умеренность роста корпоративного кредитования должны вынудить компании ориентироваться на традиционные источники финансирования, за счет роста инвестиций в основной капитал. График 1 Политика Центрального Банка: два способа таргетирования инфляции - Центральный банк Российской Федерации (ЦБР) продолжает стремиться к таргетированию инфляции и повысил базовую ставку в сентябре, когда инфляция превысила целевой диапазон. Однако с тех пор ставки не изменились, несмотря на то, что инфляция быть выше целевого уровня. - В то же время тенденции обращения денежной массы обнадеживают и указывают на вероятность умеренной инфляции в будущем. Действительно, ЦБ РФ может удержать инфляцию под контролем, ограничив доступ к ликвидности и используя тарифную политику как дополнительный инструмент. - Таким образом, Россия сможет достичь целевой инфляции ЦБ РФ, даже если базовые ставки останутся нейтральными или отрицательными в реальном выражении, если ЦБ РФ продолжит контролировать рост денежной массы. Ведение бизнеса: два шага вперед, один шаг назад - В последнее время Россия постепенно улучшает свой сравнительный рейтинг в исследовании Doing Business, но все же продолжает отставать от наиболее развитых стран. Таким образом, амбициозная цель - попасть в первую двадцатку стран в этом рейтинге к 2018 году - хоть и очень желанна, но вряд ли достижима, на наш взгляд. - Россия смогла бы повысить свой рейтинг гораздо быстрее, если бы прогресс в некоторых областях (например, управление налогообложением, преодоление неплатежеспособности) не сопровождался откатом в других (таких как доступность кредитов, защита прав инвесторов). Это наводит на мысль о необходимости постановки новых целей перед правительством и расширения повестки дня проводимых реформ. Но произойдет ли это? График 2 Обзор полностью