Инвестиционный кейс «Юнипро» зависит от разрешения ситуации с собственниками и отложенными дивидендами

3 ноября Группа «Юнипро» опубликовала неаудированные финансовые результаты деятельности за 9 месяцев 2022 года в соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности (МСФО).

По данным компании, основными драйверами роста финансовых показателей в отчетном периоде стали:

- увеличение выработки электроэнергии, вызванное ростом энергопотребления в России (максимальный вклад внесла Березовская ГРЭС: объемы выработки станции за 9 месяцев 2022 года оказалась почти втрое выше, чем за аналогичный период предыдущего года, что обусловлено, помимо растущего потребления, снижением генерации ГЭС Сибири);

- рост цены рынка на сутки вперед (РСВ), связанный с увеличением электропотребления, индексацией цен на газ (на 3% с июля 2021 года и на 5 % с июля 2022 года) и увеличением цен на уголь (около 20% по сравнению с 2021 годом);

- получение платежей по договору о предоставлении мощности (ДПМ) блока №3 Березовской ГРЭС;

- значительный рост цен конкурентного отбора мощности (КОМ) в 2022 году относительно прошлого года (26% в I ценовой зоне, 18% во II ценовой зоне).

Кроме того, позитивная динамика также обусловлена высоким уровнем платежной дисциплины прежних неплательщиков Северо-Кавказского федерального округа.

Также стало известно, что ПАО «Юнипро» улучшило прогноз EBITDA по итогам 2022 г. с 34-38 млрд руб. до 38-40 млрд руб. Кроме того, компания ведет переговоры с Uniper по дивидендам, не обсуждает buyback.

Компания продолжает хорошо зарабатывать. Улучшение финансовых показателей объясняется ростом выработки электроэнергии, а также увеличением цен на рынке на сутки вперед (РСВ) и конкурентном отборе мощности (КОМ), платежами по ДПМ за работу третьего энергоблока Березовской ГРЭС.

Что делать инвестору. В целом, мы позитивно относимся к отчетности компании, но отмечаем, что инвестиционный кейс всецело зависит от разрешения ситуации с собственниками и отложенными дивидендами.

В секторе электроэнергетики у нас есть актуальная инвестидея по акциям ПАО «Россети Центр и Приволжье» с целью 0,25 руб., что предполагает потенциал роста с текущих уровней на 35,5%.

Динамика акций. С начала года акции ПАО «Юнипро» подешевели на 47% (примерно соответствует динамике Индекса Мосбиржи (-43,5% с н.г.) и заметно хуже динамики отраслевого индекса «Электроэнергетики» (-29% с н.г.)). За 12 месяцев бумаги снизились на 50%, а за 5 лет — на 46%. Бумаги торгуются в области вершины диапазона последних месяцев и выглядят краткосрочно перекупленными.

Самыми перекупленными бумагами в секторе с точки зрения их положения относительно скользящих средних являются акции ПАО «Россети Центр и Приволжье». Самые перепроданные по этому критерию бумаги – акции ПАО «Россети Волга».