Инвестиционный кейс "Татнефти" определится способностью компании адаптировать бизнес к новым санкциям

Показатели прибыли "Татнефти" за 4К21 оказались в целом слабее ожиданий рынка – показатель EBITDA на 6% ниже консенсус-прогноза. В текущей ситуации, однако, цифры не имеют большого значения – инвестиционный кейс "Татнефти" во многом будет определяться способностью компании адаптировать свой эффективный бизнес в downstream-сегменте (переработка и сбыт) к новым санкциям. До начала украинского кризиса мы отмечали более слабую динамику акций "Татнефти" по сравнению с другими российскими нефтедобытчиками, рассматривая их как хорошую ставку на рост стоимости нефти. Мы поставили рейтинг "Татнефти" на ПЕРЕСМОТР.

Краткая оценка финансовых показателей. Чистая выручка "Татнефти" за 4К21 выросла на 9% кв/кв до 354.2 млрд руб., что обусловлено ростом цен реализации нефти и нефтепродуктов и увеличением объемов реализации нефтепродуктов на 49%. Скорректированный показатель EBITDA вырос на 6% кв/кв до 79.3 млрд руб., а рентабельность EBITDA снизилась до 22% с 23% в 3К21. Чистая прибыль увеличилась до 54.1 млрд руб. против 52.1 млрд руб. в 3К21. Свободный денежный поток (FCF) сократился на 36% кв/кв до 34.7 млрд руб. из-за роста капзатрат на 52%. Компания улучшила показатель чистого долга, который по-прежнему остается в отрицательной зоне (-34.3 млрд руб. против -11.6 млрд руб. в 3К21). Результаты оказались ниже консенсус-прогноза по выручке (-3%), EBITDA (-6%) и чистой прибыли (-9%).

"Татнефть": инвестиционный кейс. "Татнефть" получает около 88% своей выручки от продажи нефти и нефтепродуктов, а ее главные активы и месторождения находятся в Республике Татарстан. "Татнефть" по праву является одним из лидеров в сегменте переработки – ее НПЗ "ТАНЕКО" с 15-летней историей обладает одними из самых современных перерабатывающих мощностей (ожидается, что целевой выход светлых нефтепродуктов составит 89% к 2030 против 77% в 2020). Мы также позитивно оцениваем долгосрочное соглашение "Татнефти" с правительством по строительству четырех новых установок нефтепереработки на "ТАНЕКО" к концу 2026 года. К 2024 планируется построить ПГУ мощностью 150 МВт, которая повысит уровень самообеспеченности завода электроэнергией.