Инвестиционный горизонт на рынке ОФЗ сейчас вряд ли превышает неделю

Минфин вчера установил абсолютный рекорд по привлечению средств на первичных аукционах (823 млрд руб. по номиналу), в том числе полностью разместив 750 млрд руб. новой 29022 (ОФЗ-ПК с привязкой вознаграждения к Ruonia) в рамках дебютного аукциона. Вторичная кривая облигаций с фиксированным вознаграждением (ОФЗ-ПД) отреагировала резким движением вниз – на 15-25 бп для большинства бумаг по итогам сессии – видимо, отыгрывая надежды на меньшую потребность в выпуске серий ПД, когда столь успешно проходят аукционы в новых ПК.

Наши ощущения по итогам вчерашних размещений ОФЗ куда более неоднозначны. Да, здорово, что Минфин нашел способ привлечь 1.2 трлн руб. аукционной выручки с начала 4-го квартала. Однако нам все труднее выстраивать сколь-либо длинные ожидания по рынку, когда утрачиваются какие-либо привычные ориентиры. Новые ОФЗ-ПД размещаются то с огромным дисконтом по цене (2 ноября), то с ощутимой премией (9 ноября), то по уровням вторичного рынка (16 ноября). Минфин долгие месяцы последовательно говорит о нежелании размещать новые ОФЗ-ПК и о готовности лишь поддерживать их долю в общем портфеле заимствований – а затем выходит с привлечением 750 млрд руб. в рамках одного аукциона.

Полагаем, что для участников рынка столь часто сменяющаяся система координат оставляет открытым фундаментальный вопрос о том, насколько велика потребность Минфина в новом долге и как она будет закрываться – через якорных инвесторов или широкий по охвату рыночный спрос. Как следствие, инвестиционный горизонт сейчас вряд ли превышает неделю – до того, как пройдут новые первичные аукционы.