20.12.06 14:02 Поделиться

Инвестиционное качество фондового рынка

Мы привыкли к росту российского фондового рынка, и даже годовая прибавка в 60% считается нормальной и будничной. Выросли и объемы торгов: например, за год в 3,5 раза на ММВБ. Однако с рынком по-прежнему связано огромное количество стереотипов. Например: "высокая ликвидность – потому что там работают спекулянты", "сделок много – а объемы невелики", "крупные инвесторы присутствуют в основном на LSE и на рынке РТС". Для развенчания этих стереотипов в ММВБ провели исследование "Инвестиционное качество рынка на Фондовой бирже ММВБ: стереотипы и реалии", которое было представлено вчера на круглом столе.

Инвестиционное качество – наличие на рынке крупных игроков и инвесторов. Судя по данным исследования, на российском рынке их уже достаточно много. Безусловно, инвестиционное качество рынка не исчерпывается такими параметрами, как размер сделок размер сегментов, присутствие крупных игроков, но это одна грань обширного понятия, которое еще предстоит изучить.

Георгий Оксенойт, советник ММВБ, рассказал, что ММВБ сопоставляли с рынком депозитарных расписок на акции российских компаний в Международном секторе (IOB) на Лондонской фондовой бирже (LSE) и с рынком акций Группы РТС (РТС). Согласно предоставленных им данных, в октябре 2006г. на London Stock Exchange (LSE) пришлось:

26% суммарного оборота российского рынка акций и рынка депозитарных расписок на акции российских компаний
87% суммарного оборота рынка депозитарных расписок на акции российских компаний на западных площадках

На Фондовую биржу ММВБ пришлось:

96% биржевого оборота
68% суммарного оборота российского рынка акций и рынка депозитарных расписок

По сравнению со столь внушительными показателями, на Группу РТС приходится гораздо меньшая доля рынка, точнее, 4% биржевого оборота российского рынка акций и 3% суммарного оборота российского рынка акций и рынка депозитарных расписок на акции российских компаний.

Г-н Оксенойт отметил, что основной рынок на ММВБ, в отличие от сложившихся стереотипов, включает не только розничный сегмент, но и сегменты средних, крупных и очень крупных сделок, характерных для адресных режимов биржевых торгов и для внебиржевого рынка.

Структура вторичного рынка акций на ФБ ММВБ (октябрь 2006):

Суммы, на которые производится сделка, руб.	Количество сделок, шт.	Доля, %	Оборот торгов (нетто), млрд.руб.	Доля, %	Средний размер сделки, тыс.руб.
0 - 30 000	2 951 374	48,2%	26,6	1,4%	9
30 001 - 100 000	1 129 166	18,4%	65,8	3,5%	58
100 001 - 500 000	1 288 004	21,0%	298,0	16,0%	231
500 001 - 1 000 000	360 816	5,9%	257,3	13,8%	713
1 000 001 - 2 500 000	272 018	4,4%	411,5	22,1%	1 513
2 500 001 - 5 000 000	75 120	1,2%	254,3	13,6%	3 385
5 000 001 - 12 500 000	37 590	0,6%	281,5	15,1%	7 488
12 500 001 - 50 000 000	9 770	0,2%	194,5	10,4%	19 908
50 000 001 и более	688	0,0%	74,4	4,0%	108 128
ВСЕГО	6 124 546	100,0%	1 863,8	100,0%	304

Свое мнение на соотношение крупных и мелких сделок на фондовой бирже высказал Александр Потемкин, Президент ЗАО ММВБ: "С моей точки зрения, если сейчас делать ставку только на развитие крупных сделок, то рынок будет скучный, не очень внятный и прозрачный для массы инвесторов. Крупные сделки, на мой взгляд, парализуют рынок, не дают ему возможности спокойно определить цену. Поэтому важно именно разумное соотношение между крупными и мелкими сделками".

"На рынке должна быть удобная сегментация режимов. Гораздо более удачное положение для крупных сделок – режим переговорных сделок", - подчеркнул г-н Потемкин. И биржа работает в этом направлении.

Сколько же приходится на мелкие и крупные сделки? Исследователи приводят такую статистику:

Розничный сегмент (сделки до 100 тыс. руб.) составляет: 66,6% общего количества сделок и 4,9% общего объема торгов.
На мелкооптовый сегмент (сделки от 100 до 500 тыс. руб.) приходится 21% общего количества сделок и 16% общего объема торгов.
Среднеоптовый сегмент (сделки от 500 тыс. руб. до 2,5 млн. руб.) составляет 10,3% общего количества сделок и35,9% общего объема торгов.
Крупнооптовый сегмент (сделки свыше 2,5 млн. руб.) составляет 2,0% общего количества сделок и 43,2% общего объема торгов.
Крупных сделок размером свыше 5 млн. руб. происходит на 275 млрд. руб. (29,5% от общего оборота торгов на ММВБ). При этом средний размер сделки – 11,5 млн. руб., что в 7 раз больше суммарного оборота рынков акций РТС и в 1,3 раза больше оборота биржевого рынка депозитарных расписок на акции российских компаний на IOB LSE.

Если брать акции двух лидеров среди российских "голубых фишек" - Газпром и Лукойл – то на них приходится 60% суммарного оборота ADR/GDR на акции российских компаний, 66% на LSE, 55% оборота по акциям ММВБ и 51% оборота по акциям РТС. Причем доля инвесторов-нерезидентов в операциях с акциями Газпрома весьма и весьма велика: 60,2% от общего объема сделок инвесторов-нерезидентов на ММВБ, или 44,4 млрд руб. составляют сделки именно по этой акции.

В конце концов, исследователи приходят к весьма самоутверждающему для них выводу: рынок акций на ММВБ (по своему инвестиционному качеству, структуре и ликвидности на всех сегментах рынка) является основным центром ликвидности и ценообразования на российском фондовом рынке, существенно превосходит как биржевой, так и классический рынки акций Группы РТС и соответствует крупнейшим международным рынкам депозитарных расписок на акции российских компаний, в т.ч. Международному сектору (IOB) на LSE. Таким образом, руководители ММВБ постарались объяснить, что стереотипы не верны.

Стоит обратить внимание и на инвестиционную емкость. Здесь наиболее важный параметр – способность рынка привлечь капитал к компаниям-эмитентам. "Это может быть более важная тема, чем количество сделок", - отметил президент биржи. Сейчас общая сумма привлеченных средств российскими компаниями в России и за рубежом составляет около $60 млрд. Из них 45% приходится на еврооблигации - еще недавно они были преобладающим инструментом при привлечении капитала. Все остальное приходится на другие способы привлечения: около 28% - за счет внутреннего рынка рублевых облигаций, 27% - на IPO и SPO. "Нет четкой картины, как делятся те миллиарды долларов, которые были привлечены с помощью IPO. Сколько приходится на чистое привлечение? Кажется, что преобладающим является SPO, - поделился своими размышлениями г-н Потемкин, - Главное ведь – динамика развития рынка. В прошлом году было привлечено $33 млрд, то есть примерно в два раза удвоилась сумма привлеченных денег российскими компаниями. Это, пожалуй, самые главные для экономики цифры, которые дают представление о значимости рынка, о его значимости для роста ВВП".

Отдельно обсуждалась тема ограничения времени биржевых торгов до 18.00. Г-н Оксенойт показал на конкретных цифрах, что после шести часов вечера - наиболее активный период торгов: более 17% суммарного оборота рынка акций (> $0,5 млрд. в день), в том числе около 20% суммарного оборота инвесторов-нерезидентов. "При этом на Газпром приходится даже 22%, - заявил он, продолжив риторическими вопросами, - Куда уйдет ликвидность? На Лондонский рынок, который работает до 18.40? На российский внебиржевой рынок, где можно торговать без ограничения времени? На срочный рынок РТС, который открыт до 18.45? Также надо задаться вопросом: в каком объеме уйдет ликвидность? И сможет ли российский рынок вообще конкурировать с лондонским?"

Продолжительность торгов:

Биржа	Торговая система	Время торгов (по местному времени)	Окончание торгов (МСК)	Продолжительность торгов (новая)
BME Spanish Exchanges	SIBE	8:30 - 17:30	19:30	9 час.
Borsa Italiana SpA	MTA	8:00 - 17:40	19:40	9 час. 40 мин.
Deutsche Börse AG	Xetra	9:00 - 17:30	19:30	8 час. 30 мин.
Euronext	NSC-VE	9:00 - 17:30 +	19:40	8 час. 30 мин. +
London Stock Exchange	SETS	8:00 - 16:35	19:35	8 час. 35 мин.
London Stock Exchange	IOB	8:00 - 15:40	18:40	7 час. 40 мин.
OMX (Helsinki Stock Exchange)	HETI	9:00 - 18:30	20:30	9 час. 30 мин.
SWX Swiss Exchange	EBS	9:00 - 17:30	19:30	8 час. 30 мин.
Фондовая биржа ММВБ		10:15 - 19:15	19:15:00 (18:00)	9 час. (7 час. 45 мин.)
РТС (биржевой рынок)		10:15 - 19:00	19:00 (18:00)	8 час. 45 мин. (7 час. 45 мин.)
РТС (срочный рынок)		10:30 - 18:45	18:45	8 час. 15 мин.

Этот вопрос вызвал оживленную дискуссию у экспертов. Представитель ИГ "Открытие" даже отметил, что клиенты формируют в компании спрос на "торги с 18-00 до 19-00". Ведь именно в это время выходят важные экономические данные по США. Также одной из причин является страх перед высоким гэпом на следующий день.

Тем не менее, как бы ни сложились в дальнейшем временные границы игры на бирже, сам фондовый рынок будет только расти. По мнению Олега Вьюгина, главы ФСФР, в следующем году российский фондовый рынок будет благополучно развиваться, и этому будет способствовать дальнейшее предложение новых акций на рынке первичных размещений, приток инвесторов, в том числе нерезидентов.

Глава ФСФР положительно отозвался об исследовании. До сих пор подобной статистики по структуре сделок российских компаний с точки зрения их объема практически не существовало, заметил он, добавив, что крупные сделки совершают крупные фонды, имеющие довольно большие деньги. В заключение г-н Вьюгин поделился своими мыслями по поводу мегарегулятора на финансовых рынках. По его мнению, ноябрьский законопроект, внесенный в Госдуму депутатом Зубовым, не пройдет ни одного чтения в Госдуме. Однако мегарегулятор на финансовом рынке рано или поздно придется создавать, и надзор за банками будет выведен из Центрального банка. К тому же, российские биржи должны будут вскоре вступить в Мировую Ассоциацию Бирж. "Небольшие шаги – символ для инвесторов. Административные ограничения [по проведению размещений акций только в России] вторичны", - подчеркнул финансист.

Юлия Сухова, FINAM.RU

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	B
Макроэкономическая ситуация в CША	C (C)
Макроэкономическая ситуация в России	C (C)
ПОЛИТИКА
Путин и Абрамович обсудят новую кандидатуру губернатора Чукотки	C
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	B
Уровень мировых цен на металлы	C
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Gaz de France и Газпром продлили контракты на поставку газа в Европу до 2030 года	B
Полиметалл выйдет на LSE в феврале 2007 года	B
Роснефть хочет увеличить добычу нефти в 2007 году на 9% и не планирует покупать Сургутнефтегаз	B
Заседание Наблюдательного совета Сбербанка вновь перенесено	C

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - нейтральный

Все публикации про Сценарии и прогнозы