Инвестиционная привлекательность акций «Электромагистрали» вызывает сомнения
АО «Электромагистраль» (EMGL) — новосибирская компания, предоставляющая услуги по передаче и распределению электрической энергии, а также занимающаяся обслуживанием оборудования объектов электросетевого хозяйства.
Акционерный капитал компании состоит из 2,8 млн привилегированных акций и 11,9 млн обыкновенных акций. В настоящее время крупнейшим акционером является «ФСК-Россети», которая владеет 94,5% акций.
Финансовые показатели
В 2023 г. выручка компании увеличилась на 44,6% г/г, достигнув 2,0 млрд руб. Основными факторами роста стали увеличение стоимости содержания объектов ЕНЭС (единая национальная электрическая сеть) на 44% г/г и рост стоимости компенсируемых нормативных потерь в ЕНЭС на 50% г/г. Однако показатели прибыли компании остаются довольно волатильными. Например, в 2022 году зафиксирован операционный убыток в размере 136 млн руб., вызванный исключением части средств, предназначенных для инвестиций, из структуры необходимой валовой выручки, что связано с особенностями расчета тарифа для «Электромагистрали».
Баланс «Электромагистрали» характеризуется консервативным подходом: компания не привлекает долговое финансирование и финансирует инвестиционные проекты за счет нераспределенной прибыли.
В 2022–2023 гг. компания не выплачивала дивиденды по обоим типам акций.
«Электромагистраль»: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей, млрд руб.
| 2020 | Изм., % | 2021 | Изм., % | 2022 | Изм., % | 2023 | |
| Выручка | 1,7 | -31,8% | 1,1 | 24,5% | 1,4 | 44,6% | 2,0 |
| Операционная прибыль | 0,1 | -875,7% | -0,4 | -45,7% | -0,2 | -180,9% | 0,2 |
| Чистая прибыль | 0,1 | -554,1% | -0,4 | -135,4% | 0,1 | 78,6% | 0,2 |
| Операционная маржа | 3,5% | -42,8% | -39,4% | 22,2% | -17,2% | 26,8% | 9,6% |
| Чистая маржа | 5,1% | -39,1% | -34,0% | 43,6% | 9,7% | 2,3% | 11,9% |
Источник: данные компании, расчеты ФГ «Финам».
Перспективы
Относительно стабильное финансовое положение. Компания покрывает инвестиционные потребности за счет собственных средств.
Риски компании
На фоне тренда на консолидацию сетевой инфраструктуры в России глава «ФСК-Россети» А. Рюмин сообщил, что «Электромагистраль» будет интегрирована в МЭС Сибири. Для миноритарных акционеров существуют риски, связанные с неопределенностью относительно условий выкупа акций.
Регуляторные риски обусловливают волатильность финансовых показателей. В последние годы компании часто прибегают к изъятию средств, необходимых для инвестиций, из валовой выручки.
Заключение
Инвестиционная привлекательность акций «Электромагистрали» вызывает у нас сомнения. Финансовые показатели компании характеризуются значительной волатильностью, что объясняется специфическими особенностями отрасли. Кроме того, остается неопределенность относительно долгосрочных перспектив компании после ее интеграции в «ФСК-Россети». Существует риск того, что акции миноритарных акционеров могут быть выкуплены на не самых выгодных условиях.
* Акции компании торгуются на внебиржевом рынке ОТС с ЦК. Подробнее о рынке.
**Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 05.09.2024.