Инвестиционная идея — Nike

Nike (NKE) — ведущий производитель спортивной экипировки. Ключевое направление компании — спортивная обувь (доля рынка около 44%). В течение последних лет компания активно трансформирует бизнес-модель с целью увеличения доли прямых и онлайн-продаж. В Америке Nike формирует 42,4% выручки, в Европе – 17,8%, в АТР и Океании — 25,7%, в Африке и на Ближнем Востоке — 8,8%. 

Признавая вероятный позитивный эффект от снятия карантинных ограничений в КНР, положительные среднесрочные перспективы валовой (ВМ) и операционной маржи (ОМ) на фоне роста доли прямых продаж (DTC) по сравнению с оптовыми, в том числе благодаря онлайн-каналу, мы полагаем, что в перспективе ближайших кварталов Nike продолжит сталкиваться с давлением на маржу. Основной причиной этого остаются избыточные товарные запасы. По итогам четвертого квартала 2022 года Nike сократила запасы на 3% кв/кв, но в сопоставлении год к году они увеличились на 43%. При этом валовая маржа (ВМ) снизилась на 3 п.п., до 42,9%, из-за скидок и увеличения расходов. Прогноз менеджмента на январь-март предполагает снижение ВМ на 2–2,5 п.п. (г/г). Фактором риска может стать конкуренция с Adidas, запасы которого за октябрь-декабрь выросли на 60% г/г (активное сокращение запасов в годовом выражении, по расчетам Factset, придется на второй-третий кварталы текущего года). Избыточными остаются и запасы у Puma и Under Armour. 

Макрофон для бизнеса Nike выглядит неоднородным. Открытие экономики Китая будет оказывать поддержку продажам. В то же время по данным McKinsey, доля покупателей, которые планируют потратить на спорттовары в текущем году меньше, чем в предыдущем, составляет 40%. Businessoffashion.com прогнозирует слабый (в пределах 3,5% г/г) рост мирового рынка кроссовок со ссылкой на данные Euromonitor, указывая на увеличение популярности мюлей и мокасинов, из-за чего может сократиться спрос на кроссовки. 

В целом Nike (NKE) остается ведущим игроком отрасли с одной из лучших продуктовых линеек для баскетбола. Компания расширяет ассортимент товаров для женщин, и планирует вывод в продажу во втором полугодии 2023 года новинок. В то же время  квартальные результаты и прогнозы компании должны оказаться исключительно сильными, чтобы оценки по мультипликатору P/E NTM на уровне 31,8 оставались релевантными. Напомним, что средний за десять лет уровень указанного соотношения равнялся 27,5, а без учета оценки за 2020–2021-й составлял 24,7. 

Судя по опционам, активно увеличивается спрос на инструменты хеджирования по акциям Nike: коэффициент put/call в последние дни незначительно, на 1,1 снизился, но остается около рекордных отметок за последние два года. Действия инсайдеров также не способствуют устойчивости «бычьего» тренда: в течение последних нескольких месяцев они продали около 11 млн акций эмитента. 

Целевая цена акции NKE — $104,5, рекомендация – «продавать». Stop-loss рекомендуем установить на уровне $129,5. 

Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками