Инвестирование в структурные продукты: преимущества и риски

Далеко не каждый инвестор готов тщательно анализировать рынок и формировать собственный портфель на основании точных расчетов доходности и рисков. Вместе с тем все стремятся вложить деньги на выгодных условиях, получать прибыль при практически любых событиях на рынке и иметь эффективные средства защиты капитала. Казалось бы, задача сложная, но ее можно решить, если использовать инвестирование в структурные продукты. Преимущества и риски такого подхода обязательно взвесить перед добавлением таких продуктов в собственный портфель.

Понятие структурного продукта 

Структурным продуктом называют сложный инвестиционный инструмент, в состав которого входит целый набор активов. Как правило, последние относятся к двум основным группам:

1. Активы с фиксированной доходностью. Например, в состав структурного продукта могут входить банковские депозиты или облигации с фиксированным купоном. Считается, что эта часть обеспечивает защиту капитала.
2. Производные финансовые инструменты, которые обеспечивают высокую доходность при выполнении некоторых условий. Продавец, формирующий структурный продукт, определяет его состав, а также размер и условия выплат по высокодоходной части. Они могут быть сформулированы, например, следующим образом: покупатель получит выплату в 24% годовых, если на момент расчета акции 5 российских ИТ-компаний не снизятся более чем на 10%. В случае нарушения этого условия инвестор может не получить прибыль вообще или даже понести убытки. Высокодоходную часть, выплаты по которой определены набором условий, называют инвестиционной идеей.

Фактически структурный продукт — это набор активов, который реализует определенную инвестиционную стратегию. Она оговаривает:

1. Состав портфеля для реализации. Например, продавец формирует продукт из облигаций компаний A и B, а также комбинации срочных контрактов на акции эмитентов C и D. 
2. Время реализации — период обращения структурного продукта. Например, продукт будет находиться в обращении один год с ежеквартальной выплатой дохода. 
3. Условия получения и размеры прибыли. Пример: ежеквартальная прибыль выплачивается в объеме купонов по A и B и дополнительного дохода из расчета 20% годовых, если к дате выплаты эмитенты A и B не будут находиться в состоянии дефолта, а цена акций C и D не снизится более чем на 10%. На этих же условиях будут произведены последний квартальный расчет и выкуп облигаций по номиналу.

Защита капитала в структурных продуктах 

Структурный продукт так же, как и портфель, включающий производные финансовые инструменты, несет значительные риски для инвестора. Они связаны с тем, что и доходы, и убыток по деривативам, могут быть не ограничены, а за счет комбинации продуктов общий результат на любом временном интервале просчитать трудно.

Поэтому при реализации инвестидеи может быть предусмотрен механизм ограничения рисков, который носит название «защита капитала». Она может быть:

• Полной. В этом случае при невыполнении сформулированных для получения дохода условий инвестор получает полную номинальную стоимость продукта. Такой вариант можно считать практически безрисковым — даже если инвестидея приносит убыток, держателю продукта возвращается вся вложенная в него сумма, без отрицательного финансового результата, полученного по сформированному портфелю.
• Частичной или условной. В этом варианте условия определяют не только доход, который получит инвестор в случае их выполнения, но и размер выплат в конце срока действия, если инвестидея принесет отрицательный финансовый результат. Размер выплат может быть фиксированным или зависеть от убытка, полученного в конце срока действия структурного продукта. Кроме того, возможна передача держателю продукта в качестве выплат указанных в условиях объемов базовых активов.
• Без защиты капитала. Этот вариант предусматривает возможность частичной или полной потери держателем структурного продукта вложенных средств в случае, когда инвестиционная идея приносит отрицательный финансовый результат.

Структурные продукты с полной защитой капитала называют продуктами со структурированным доходом. Поскольку риски при их покупке даже меньше, чем при вложениях в акции или паи ПИФа, они доступны всем инвесторам, в том числе неквалифицированным.

Высокие риски продуктов с неполной защитой или без защиты капитала трудно просчитать, особенно участникам рынка с небольшим опытом. Поэтому, как правило, такие продукты могут покупать только квалифицированные инвесторы.

Поскольку все структурные продукты представляют собой комбинации активов (облигаций, акций, срочных контрактов и пр.), им присущи и все остальные риски, характерные для отдельных ценных бумаг или деривативов, такие как:

• риски контрагента;
• риски инфляции;
• валютные риски;
• риски дефолта;
• риски ликвидности.

Все они требуют учета даже для структурных продуктов с полной защитой капитала. Например, если срок обращения составляет несколько лет, то даже возврат номинальной стоимости вряд ли устроит инвестора из-за обесценивания средства в результате инфляции. Другой пример — сложности с продажей структурных продуктов до завершения срока обращения, поскольку у них, как правило, невысокая ликвидность.

Преимущества структурных продуктов

Вместе с тем структурные продукты выглядят достаточно привлекательными для инвесторов, поскольку обладают значительными достоинствами по сравнению с многими активами:

1. Повышенная доходность. Как правило, доходность структурных продуктов выше, чем средний показатель широкого рынка. Это связано с включением в них производных инструментов, доходность которых может быть не ограничена. Кроме того, для деривативов нередко применяются маржинальные коэффициенты. А по некоторым структурным продуктам можно получить прибыль даже на падающем рынке. Так, если вернуться к рассматриваемому примеру, цена акций C и D может снизиться на 9,99%, но владелец продукта получит при этом доход из расчета 20% годовых. Еще одно проявление этого свойства — при периодических выплатах инвестор не теряет уже выплаченный доход, даже если в следующую дату или при завершении периода обращения инвестидея дает отрицательный финансовый результат. 
2. Качественные инвестиционные идеи. Структурные инструменты разрабатываются инвестиционными компания, банками и брокерами, тщательно анализируются на истории и оптимизируются для повышения вероятности получения положительного финансового результата. 
3. Возможность использования для диверсификации инвестиционных портфелей. Уже сами по себе структурные инструменты представляют собой набор активов. При правильном подборе для портфеля нескольких таких продуктов возможно получение высокой доходности при минимизации рисков.
4. Разнообразие инвестиционных идей. Инвестору, собирающемуся вкладывать в структурные продукты, есть из чего выбирать по всем показателям: сумме вложений, доходности, видам включенных в продукт активов, уровням защиты капитала и т. д.

Таким образом, структурные продукты представляют собой перспективные инвестиционные инструменты с высокой доходностью. Большая часть из них доступна только квалифицированным инвесторам, неквалифицированные могут покупать продукты с полной защитой капитала (структурированным доходом). Профессиональные участники рынка предлагают различные варианты таких активов. Заложенные в них инвестиционные идеи зачастую дают прибыль выше, чем среднее значение для широкого рынка, а некоторые позволяют получать положительный финансовый результат даже при падении цен базовых активов. Для тех инвесторов, у кого уже есть статус квалифицированного инвестора, «Финам» предоставил возможность инвестировать в структурные облигации с заранее известными условиями выплаты купона и номинала. Подробнее ознакомиться с продуктом можно по ссылке.