Интервью The Motley Fool с Томом Слейтером, главой американского акционерного капитала в Baillie Gifford

Том Слейтер — партнер и инвестиционный менеджер инвестиционной компании Baillie Gifford, расположенной в Эдинбурге. В этом подкасте главный инвестиционный директор Motley Fool Энди Кросс разговаривает со Слейтером о ключевых аспектах успешного долгосрочного инвестирования.

Темы обсуждения включают:

Куда вложить 1,000 долларов прямо сейчас? Наша аналитическая команда только что раскрыла, что они считают 10 лучшими акциями для покупки прямо сейчас. Продолжайте »

Поиск долгосрочных победителей.

Управление вашим мышлением.

Культура и лидерство.

Аллокация.

Победители в электронной торговле.

Чтобы прослушать полные эпизоды всех бесплатных подкастов Motley Fool, посетите наш подкаст-центр. Когда вы будете готовы к инвестициям, ознакомьтесь с нашим списком из 10 акций для покупки.

Полный текст транскрипции ниже.

Куда вложить 1,000 долларов прямо сейчас

Когда наша аналитическая команда имеет совет по акциям, стоит прислушаться. В конце концов, средняя общая доходность Stock Advisor составляет 1,067%* — это значительно превышает 190% для S&P 500.

Они только что раскрыли, что они считают 10 лучшими акциями для инвесторов на данный момент, доступными, когда вы присоединяетесь к Stock Advisor.

*Возврат Stock Advisor по состоянию на 22 сентября 2025 года.

Этот подкаст был записан 7 сентября 2025 года.

Том Слейтер: Невозможно избежать того, что ваша самая успешная инвестиция станет значительной частью портфеля, и вы будете искушены уменьшить ее долю ради контроля рисков, но это противоречит структуре доходности. Имеет значение только небольшое количество больших победителей.

Мак Гриер: Это был Том Слейтер, глава американских акций в Baillie Gifford. Я — продюсер Motley Fool Мак Гриер. Теперь, Motley Fool, мы любим учиться у успешных инвесторов. На этой неделе главный инвестиционный директор Motley Fool Энди Кросс разговаривает с Томом Слейтером о поиске долгосрочных победителей и навигации в условиях краткосрочной волатильности.

Энди Кросс: Привет, Fool'ы. Добро пожаловать в еще одну беседу Motley Fool. Я — Энди Кросс. Сегодня со мной Том Слейтер, который является главой американских акций в Baillie Gifford, где он является партнером и соправителем фонда роста акций США и инвестиционного треста Scottish Mortgage, компании, включенной в индекс FTSE 100, которая, честно говоря, не имеет ничего общего со Шотландией или ипотеками, Том. Добро пожаловать, и спасибо, что присоединились к нам здесь, в Motley Fool.

Том Слейтер: Большое спасибо за приглашение.

Энди Кросс: У нас много общего в нашем подходе к инвестициям, поэтому я с нетерпением жду, чтобы углубиться в это. Мы вскоре перейдем к рынкам и акциям, Том, но я хочу начать с вашей философии, потому что подходы к долгосрочному инвестированию между вашим инвестиционным подходом и подходом Motley Fool действительно перекликаются. Я действительно хочу, чтобы вы поделились своим инвестиционным подходом, вашим временным горизонтом, когда вы смотрите на инвестиции на пять и десять лет, и акцентом на инновации и трансформационные технологии.

Том Слейтер: Да, чтобы сделать это очень просто в первую очередь, наша цель — найти самые исключительные компании роста в мире и владеть ими на протяжении долгого времени. Это просто, но не легко. Чуть углубившись, мы проводим время, изучая компании и думая о том, что может пойти правильно, а не неправильно. В индустрии, полной скептиков и людей, критикующее аргументы, мы считаем важным мыслить критически, но в контексте потенциального роста, сколько мы можем заработать, если мы правы. Мы ищем бизнесы, которые могут вырасти до множества кратных их текущему размеру. Мы считаем, что величайшие компании мира всегда недооценены, и мы думаем, что доходы и рынки действительно сосредоточены, что это не о том, что происходит со средней компанией, а о вкладе небольшого числа действительно исключительных компаний. Поэтому мы должны инвестировать наше время и усилия в то, чтобы идентифицировать эти компании, пытаться понять их лидерство, что заставляет их работать, и учиться у этих людей о том, что происходит в мире, потому что они строят будущее экономики.

Энди Кросс: Том, когда я думаю о Scottish Mortgage, 100-летней истории, и вы упомянули, что несколько компаний действительно обеспечивают основную часть доходов, это напоминает мне исследование Хенрика Бессенбиндера из Аризонского государственного университета, которое показало, что, в основном, за очень длительные периоды времени, такие как 100 лет, несколько компаний в районе 4% обеспечивают основную часть, если не все, доходы на рынке. Теперь это очень долгие временные горизонты. Но даже если вы сократите их до, скажем, десяти лет, вы все равно видите это сосредоточение и стараетесь найти этих исключительных победителей. И я думаю, что это перекликается с тем, что вы пытаетесь сделать в Baillie Gifford.

Том Слейтер: Да, вы понимаете, нам всем говорят, что существует нормальное распределение доходов, что есть разброс вокруг среднего, и у нас не так много надежды как у индивидуальных инвесторов. Но на самом деле, если вы расширите временные рамки, это не так. Наш средний срок владения на публичных рынках составляет около десяти лет. Когда вы достигаете этого временного горизонта, вы получаете совершенно другое распределение доходов. Как вы говорите, есть небольшое количество компаний, которые действительно имеют значение в этот период. Как только вы убираете завесу, как только вы это видите, тогда, я думаю, это меняет суть того, что вы пытаетесь сделать, потому что становится гораздо более важным пытаться найти компании, способные стать большими победителями. Затем, когда вы их находите, вторая действительно сложная задача заключается в том, чтобы вы просто не прерывали сложение. Вы не искушены уменьшать их долю, если они становятся большой частью портфеля, потому что неизбежно ваша самая успешная инвестиция станет большой частью портфеля, и вы будете искушены уменьшить ее долю ради контроля рисков. Но это противоречит структуре доходности. Имеет значение только небольшое количество больших победителей.

Энди Кросс: Том, найти эти компании — это одно. Вы упомянули, что удержание является действительно, я думаю, большой проблемой для многих инвесторов, особенно в условиях гиперфокусированного инвестиционного климата, который так краткосрочен. Как вы формируете эту дисциплину, чтобы продолжать удерживать этих победителей в рамках разумной стратегии аллокации для тех компаний, которые так хорошо справляются, особенно для инвесторов, которые могли наращивать позиции со временем, делая все правильно?

Том Слейтер: Да, я думаю, это сложно. Это, как вы и сказали, дисциплина. Что я нахожу полезным, так это то, что вы искушены посматривать на сокращение акций, которые выросли. Но я люблю формулировать это через два вопроса. Первый вопрос: увеличилась ли возможность для этой компании или уменьшилась? И второй вопрос: увеличилась ли вероятность воспользоваться этой возможностью или уменьшилась? И только после того, как вы ответили на эти вопросы, вы можете перейти к вопросу о риске оценки. Стала ли акция рискованнее? Стала ли она более высоко оцененной? Потому что она может стать дешевле, даже если она выросла. Если я возьму Amazon, мы приближаемся к нашей 20-й годовщине владения акциями Amazon в Scottish Mortgage. Если подумать об этой первоначальной возможности, это был рынок книг в электронной коммерции и продажа книг, а затем медиа. Каждый раз, когда она росла, мы могли вернуться и ответить на вопрос. Увеличилась ли возможность? Да. Увеличилась ли вероятность успеха? И это позволило нам удерживать эту акцию в течение 20 лет.

Энди Кросс: Том, развивая это о Amazon, когда вы думаете о легендарном инвестиционном письме, которое Джефф Безос написал о том, что всегда должен быть первый день. Когда вы смотрите на такие технологии, вы всегда ощущаете, что это первый день в Scottish Mortgage, когда вы анализируете компании?

Том Слейтер: Нет, я не думаю, что мы всегда ищем первый день. Amazon — это исключительная компания во многих отношениях, и мы многому научились у Джеффа Безоса и его подхода к инвестициям и к миру более широко. Но я не думаю, что это обязательно должен быть первый день. Конкретно, мы инвесторы в бизнес, а не инвесторы в технологии. Поэтому мы думаем о бизнес-модели. Мы думаем о способности увеличивать доходы. Мы думаем о том, насколько прибыльной может быть возможность. Мы не пытаемся предсказать, будет ли технология работать или нет. Но я думаю, что то, что он пытается передать с помощью первого дня, касается идеи мышления о том, как бороться со всеми теми вещами, которые замедляют компании по мере их роста. Как сохранить темп инноваций? Как остановить ползучую бюрократию? Как остановить ползучую неэффективность? Не первый день в том смысле, что это ранняя технология, но да, вы хотите особые компании, которые могут бороться с этими почти жизненными фактами, с теми сложными реалиями, с которыми сталкиваются компании по мере роста.

Энди Кросс: Том, говоря о сложных реальностях, реальность инвестирования, особенно в долгосрочной перспективе и особенно в инновационных технологиях и компаниях, которые буквально меняют мир, как вы все делаете. Мы делаем это также в Motley Fool во многих отношениях, у вас есть внешний риск колебаний и этой волатильности. Как вы управляете своими эмоциями и эмоциями своей команды, как вы обучаете свою команду управлению некоторыми эмоциями, которые сопровождают высокие пики в эти эмоциональные времена, и не только во время COVID, когда в рынки поступает много денег и происходят колебания. Но даже когда вы проходите через отчеты о доходах, я знаю, что вы смотрели и владели акциями Ferrari, например, и у них был недавний отчет, который отправил акции вниз, возможно, на 10%. Как вы помогаете направлять и управлять этой волатильностью вокруг компаний роста?

Том Слейтер: Я думаю, что это говорит о том, что в инвестировании одним из ваших худших врагов является вы сами. Управление своими эмоциями, управление своим процессом для того, чтобы справиться с этим, действительно важно. Начальная точка для меня — это просто быть откровенным с людьми о том, что вы пытаетесь сделать. Инвестиционный трест Scottish Mortgage сосредоточен на том, чтобы предоставить своим акционерам долгосрочное увеличение капитала. Мы очень откровенны с людьми, что это будет волатильно. Не судите нас по краткосрочным временным рамкам. Я почти владею всеми акциями сегодня, которыми я буду владеть через год. Я не могу много сделать, если эти акции не будут популярны в следующем году, в этом есть много случайности. Не владеете этими акциями, если не можете выдержать волатильность, если у вас более короткий временной горизонт, если сохранение капитала является вашим основным приоритетом. Вы получаете клиентов, которых заслуживаете, вы получаете инвесторов, которых заслуживаете, будьте откровенны с людьми и будьте прозрачны, очень четко объясняя, что вы делаете. Последствием этого является то, что когда вы столкнетесь с неизбежной волатильностью, люди не будут сразу на вас накидываться, говоря, что это не то, на что я подписывался. Это не то, что я ожидал. Я думаю, что это действительно важно как отправная точка.

Энди Кросс: Поговорите немного о дисциплине, которую вы имеете, пытаясь идентифицировать тех, кто действительно, когда вы смотрите на пятилетние или десяти летние периоды, каковы характеристики этих компаний и их команд, которые вы ищете, чтобы помочь вам сузить список и, надеюсь, найти некоторые из этих компаний, которые могут воспользоваться законами силы?

Том Слейтер: Ну, может быть, я начну с того, что это не технология. Мы не считаем, что у нас есть более глубокое понимание технологии, чем у кого-либо другого. Когда мы купили акции Tesla в 2013 году, это было не потому, что мы знали что-то о батареях или программном обеспечении для автономного вождения, чего никто не знал. Вместо этого наше внимание сосредоточено, прежде всего, на культуре организации. Почему люди приходят на работу? Что они пытаются достичь? Почему они должны иметь устойчивое преимущество в том, что они пытаются сделать по сравнению с другими? Вернемся к примеру Amazon — это была безжалостная стремленность к долгосрочной перспективе. Это было в письме акционерам 2016 года, о котором вы упомянули, о том, как они будут делать компромиссы, как они будут принимать решения? Я думаю, что это было гораздо более важно для результата за последующие 20 лет, чем любые из продуктов и услуг, которые были доступны, когда вы анализировали компанию в 2004 году. Есть количественные аспекты этого. Насколько много у них "кожи в игре"? Насколько много их собственного богатства связано с акциями? Как они вознаграждаются? Как они мотивируются? И тогда есть много других факторов, которые гораздо более нематериальны. Но их стоит искать, потому что временной горизонт большинства участников рынков настолько короток, что они не заботятся об этих вещах. Вы можете получить идеи, которые другие люди даже не пытаются искать.

Энди Кросс: Том, Tesla — это хорошо известная и широко обладаемая компания, и Motley Fool часто их рекомендует. Есть ли у вас какие-либо размышления о балансе, который Илон Маск сумел удержать вокруг управления различными структурами, в которые он инвестировал и которые он помогает вести? Как инвестор в одну из этих частных компаний, есть ли что-то, что вы можете нам помочь понять о вашем подходе к пониманию и комфортной работе с управленческим стилем Илоны в его различных сущностях?

Том Слейтер: Да, мы приобрели акции Tesla в 2013 году. Мы все еще являемся акционерами сегодня, так что мы долгосрочные владельцы Tesla. Я думаю, что я хотел бы подчеркнуть команду управления, помимо Илоны. Он приносит некоторые исключительные таланты в свои компании, и в других областях нужны другие люди. И моё наблюдение за Tesla заключается в том, что когда эта компания работает и достигает успеха, это происходит потому, что вокруг Илоны есть более широкая команда, которая помогает с этой реализацией. Теперь это нисколько не умаляет его роли, я думаю, что она очень важна. Но для успеха этих начинаний требуется много людей, работающих вместе. Я думаю, что это действительно важная часть, о которой стоит думать.

Энди Кросс: Это общая нить в других инвестициях, которые вы рассматриваете, будь то Meta(признана экстремистской, деятельность на территории РФ запрещена), когда вы думаете о том, что они ведутся основателями? Потому что мы тратим много времени на размышления о основателях и инвестициях в основателей. Такие как Марк Цукерберг в Meta(признана экстремистской, деятельность на территории РФ запрещена) или Дженсен Хуанг в NVIDIA, важность с точки зрения культуры, о которой вы говорили, когда вы смотрите на компании, их влияние может быть значительным. Вы уделяете время пониманию основной структуры того, как они управляют этими компаниями и вдохновляют свои команды?

Том Слейтер: Абсолютно. Если я смотрю на портфель, я думаю, что около 80% из них управляются основателями или контролируются семьями. Я полностью согласен с вами по этому вопросу, и я не думаю, что вам нужно иметь компанию, управляемую основателем, чтобы иметь особую культуру, но я действительно думаю, что это часто является очень важным индикатором, потому что основатели часто имеют возможность просто продлить временной горизонт. Они не подчинены требованиям рынка относительно следующего квартала, и могут принимать решения, не беспокоясь об этом. Я также думаю, что у них есть моральное право вносить изменения в свою организацию. Я думаю, что Тоби Лютке из Shopify — замечательный основатель. Вы смотрите на некоторые решения, которые они приняли в последние годы, например, это бизнес, который является операционной системой для розничной торговли. Они начали предоставлять инфраструктуру для доставки. Наступил момент, когда, по мере роста процентных ставок и изменения технологического ландшафта, это больше не соответствовало их бизнесу. У вас есть основатель, который может просто принять сложное решение и сказать: «Хорошо, мы прекращаем это и акцентируем внимание на этом». Я думаю, что профессиональным командам очень трудно, так как они не имеют этого морального авторитета, часто вносить такую адаптацию в организации. Я абсолютно согласен с вами. Я думаю, что это действительно важный индикатор.

Мак Гриер: Эй, Fool'ы, мы сделаем быструю паузу для сообщения от нашего спонсора сегодняшнего эпизода. Недвижимость. Она была краеугольным камнем накопления богатства на протяжении поколений, но она также часто становилась серьезной головной болью для инвесторов с ночными звонками по обслуживанию, спорами с арендаторами и налогами на недвижимость. Встречайте FundRise Flagship Fund, портфель недвижимости стоимостью 1,1 миллиарда долларов с более чем 4,000 однофамильных домов в солнечных районах, 3,3 миллиона квадратных футов востребованных промышленных объектов, все профессионально управляемые опытной командой. FundRise Flagship использует некоторые из самых привлекательных качеств недвижимости: потенциал долгосрочного роста, защиту от инфляции и диверсификацию за пределами фондового рынка. Проверьте, проверьте и проверьте. Все это без сложной документации, огромных первоначальных взносов и утомительных обязанностей арендодателя. Посетите fundrise.com/fool, чтобы изучить портфель, посмотреть исторические доходности и увидеть, насколько проще может быть инвестирование в недвижимость. Тщательно рассмотрите инвестиционные цели, риски, сборы и расходы FundRise Flagship перед инвестированием. Эта и другая информация могут быть найдены в проспекте фонда на fundrise.com/flagship. Это оплаченная реклама.

Энди Кросс: Когда мы готовимся к завершению, Том, да, спасибо за этот ответ. Я просто хочу немного поговорить о аллокации, прежде чем перейдем к конкретным акциям. Когда вы думаете о Scottish Mortgage и стратегии аллокации, вы не инвестируете в тысячи компаний. Вам нужно принимать решения по аллокации. Есть ли у вас какие-либо процессы или шаги, которые вы предпринимаете для создания позиций, максимумы, минимумы, что-либо в этом роде и логика, стоящая за этим, которая может пролить свет на ваш подход, но также помочь нам стать лучше инвесторами сами?

Том Слейтер: Мы очень осторожны с тем, чтобы не делить мир на сектора или регионы. Причина в том, что я думаю, что вам нужно идти туда, где возможности самые большие. Я приведу вам два примера. Одной из действительно успешных областей инвестирования для нас в последние 20 лет было вложение в Китай. Если бы вы начали с мирового индекса и сказали: "Китай составляет 2% индекса, я собираюсь сделать большую ставку и владеть пятью", тогда вы бы не имели Tencent в качестве одной из своих крупнейших позиций. Вы бы не имели Baidu в качестве одной из своих крупнейших позиций. Вы бы не имели Alibaba в качестве одной из своих крупнейших позиций. На самом деле, освободив себя от этой индексной линзы взгляда на мир, вы смогли бы получить правильное распределение. Люди бы сказали: "О, это очень рискованно. Вы владеете Google и Amazon в большом размере." Ну, Google — это рекламный бизнес, на самом деле, а Amazon — это ритейлер. Их доходы поступают из разных источников. Я не кладу их в технологический сектор и не думаю о большом распределении в технологии. Убегая от этого и действительно сосредоточившись на том, где возможности, я думаю, это очень ценно. Мы не начинаем с вопроса: "Каково наше распределение в чем-либо?", действительно, это: "Где мы видим самые большие возможности? Где мы видим самый большой вероятностный рост?" И это будут наши крупнейшие позиции в конце.

Энди Кросс: Том, вы думаете о активной доле или о каких-либо других бета, о любых других более традиционных академических или уолл-стрит измерениях?

Том Слейтер: Да, мы думаем об активной доле. Мы считаем, что если мы будем взимать комиссии за активное управление, мы должны иметь высокую активную долю. Мы хотим предоставить экспозицию, которая очень отличается от индекса. Мы не думаем, что мелкие изменения в индексах добавляют много ценности для инвесторов вообще. Но в равной степени, это не то, что мы ставим в цель. Это просто результат процесса, который не начинается с индекса, который является концентрированным. Мы считаем, что очень мало акций имеют значение. Это не цель. Бета мы вообще не смотрим. Снова это в той категории вещей, которые, если бы вы на это посмотрели, это бы отвратило вас от инвестирования в тот способ, которым мы делаем это, и мы не думаем, что это имеет что-то разумное, чтобы сказать о вероятной доходности в следующие десять лет.

Энди Кросс: Отлично. Том, давайте поговорим о том, чтобы взглянуть на ваш долгосрочный, что я знаю, вы всегда носите свою шляпу долгосрочного инвестирования, но поговорите о нескольких бизнесах, которые, когда вы смотрите на следующие 20 лет, вы очень рады продолжать быть владельцем этого бизнеса в Baillie Gifford и в Scottish Mortgage.

Том Слейтер: Ну, я думаю, одна из областей, которую я выделю, — это электронная коммерция. Мы говорим об электронной коммерции уже 20 лет, и вы можете подумать, что это одна из тех тенденций, которая исчерпала себя. Но если я посмотрю на глобально, где находятся некоторые из больших возможностей, у нас есть большая доля в MercadoLibre, платформе электронной коммерции в Латинской Америке. Мы владеем Sea в Юго-Восточной Азии, Купан в Южной Корее. Мы владеем PDD, владельцами Timu, и я думаю, что эта тенденция хорошо устоялась, но особенно в развивающихся рынках, где есть эффективная, современная формальная розничная торговля, эти компании могут предложить совершенно другой опыт быстро растущему среднему классу. Я думаю, что эта возможность будет продолжать развиваться, но в то же время многие из этих компаний переходят в финансовые услуги. Первое взаимодействие потребителей с финансовыми услугами не исходит от традиционного банковского сектора. Оно исходит от этих компаний, которые могут предоставить эту услугу гораздо более эффективно, чем традиционные компании. Я думаю, что это еще далеко до завершения, и эти возможности совершенно недооценены относительно следующих 20, 30 лет роста, который доступен.

Энди Кросс: Том Слейтер из Baillie Gifford и Scottish Mortgage Investment Trust, большое спасибо, что присоединились к нам сегодня здесь, в Motley Fool. Было действительно приятно услышать ваш подход к долгосрочным инвестициям, то, как вы думаете о инвестициях в бизнесы и людей, технологии, но сосредоточение на этом долгосрочном терпеливом инвестировании и позволяя тем победителям продолжать расти в вашем инвестиционном подходе. Мне очень понравилось, что вы были с нами.

Том Слейтер: Большое спасибо за предоставленную возможность.

Мак Гриер: Как всегда, люди в программе могут иметь интерес к акциям, о которых они говорят, и у Motley Fool могут быть формальные рекомендации для гостей. Не покупайте и не продавайте акции, основываясь исключительно на том, что вы слышите. Весь контент по личным финансам соответствует редакционным стандартам Motley Fool и не одобрен рекламодателями. Рекламные объявления — это спонсируемый контент и предоставлены исключительно в информационных целях. Чтобы увидеть наше полное раскрытие рекламы, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими заметками к шоу. Для команды Motley Fool Money, я Мак Гриер. Спасибо за прослушивание, и мы увидимся завтра.

Энди Кросс имеет позиции в Alphabet, Amazon, MercadoLibre, Meta(признана экстремистской, деятельность на территории РФ запрещена) Platforms(признана экстремистской, деятельность на территории РФ запрещена), Nvidia, Shopify и Tesla. Мак Гриер имеет позиции в Alphabet, Amazon, MercadoLibre, Meta(признана экстремистской, деятельность на территории РФ запрещена) Platforms(признана экстремистской, деятельность на территории РФ запрещена), Nvidia и Shopify. Motley Fool имеет позиции в и рекомендует Alphabet, Amazon, MercadoLibre, Meta(признана экстремистской, деятельность на территории РФ запрещена) Platforms(признана экстремистской, деятельность на территории РФ запрещена), Nvidia, Shopify и Tesla. Motley Fool рекомендует Alibaba Group и Ferrari. У Motley Fool есть политика раскрытия информации.

Мнения и взгляды, выраженные здесь, являются мнениями и взглядами автора и не обязательно отражают мнение Nasdaq, Inc.

Источник nasdaq.com, автоматический перевод