Интересен ли "НОВАТЭК" в условиях санкций
Новатэк - противоречивая в нынешних условиях история. С одной стороны, компания радует качеством управления и отношением к миноритариям. С другой - санкции мешают раскрыться потенциалу. Арктик СПГ-2 так и не смог нормально заработать из-за внешних ограничений и дефицита танкеров ледового класса.
Отчет за 1 полугодие подтвердил, что из застоя выбраться пока не получилось.
Выручка прибавила 6,9% г/г, несмотря на снижение цен на нефть и укрепление рубля. На помощь пришел рост объемов реализации жидких углеводородов: + 11,8% за полугодие и +18,7% за 2 квартал.
Кто не знает, Новатэк продает далеко не только СПГ. Много газа идет на внутренний рынок, а также значительный вклад в выручку делает экспорт других углеводородов (нефти, газового конденсата и продуктов переработки). А многие долгосрочные контракты, так или иначе, привязаны именно к цене на нефть.
EBITDA сократилась на 1,8% г/г из-за опережающего роста операционных расходов. А чистая прибыль (скорректированная на курсовые разницы) упала на 16,9%.
Из позитивного отметим снижение чистого долга на 22,5% г/г. Инвестировать в развитие в условиях санкций сложно. Поэтому видим снижение капекса на 37,4% г/г, что позволяет спокойно гасить долг.
Ждать ли здесь больших дивидендов?
Если заплатят 50% от чистой прибыли, то полугодовая доходность составит 3,8%. Весь свободный денежный поток дает примерно такую же цифру. Доходность получается небольшая, что неудивительно, учитывая рублевые цены на нефть.
В отличие от других представителей нефтегаза, у Новатэка сложная палитра рисков и доходностей. В случае снятия санкций и включения новых линий СПГ в полноценную работу, может реализоваться существенная прибавка в результатах (которой не будет у других). С другой стороны, Новатэк - любимая мишень для санкций и ему могут сделать еще хуже. Поэтому, если вы верите в смягчение санкций, Новатэк - хорошая идея. Если нет - то проще выбрать других нефтяников с меньшим рисками и большей дивдоходностью.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.