Интерес к Utilities может вырасти при первых признаках рецессии

The Utilities Select Sector SPDR Fund относительно неплохо проявляет себя в 2022 году, потеряв лишь 2,3% при падении S&P 500 на 19,9%. Причиной этому защитная природа коммунального сектора, доходы которого в случае замедления экономической активности будут падать медленнее широкого рынка. В таком сценарии интерес к коммунальным компаниям со стороны инвесторов может увеличиться даже с учетом того, что высокая инфляция и рост ставок крайне неблагоприятны для тарифных кейсов с высокой долговой нагрузкой.

Мы присваиваем акциям XLU рейтинг "Держать" с целевой ценой $ 78,0. Потенциал - 11,6% без учета дивидендов.

The Utilities Select Sector SPDR Fund - инвестиционный фонд открытого типа, отслеживающий индекс Utilities Select Sector Index, который в свою очередь преимущественно включает ведущие американские коммунальные компании, занимающиеся поставками электроэнергии, газа, воды и пара.

На "медвежьем" рынке 2022 года ETF потерял лишь 2,3%, заметно опередив как широкий рынок в лице S&P 500, который снизился на 19,9%, так и его "стоимостную" версию S&P 500 Value, полегчавшую на 12,3%.

Технически рецессия в США может быть зафиксирована уже по итогам 2-го квартала текущего года в случае, если ВВП вновь снизится в квартальном выражении. Снижение деловой активности может поспособствовать аллокации большей части портфелей как крупных фондов, так и розничных инвесторов в пользу секторов с относительно прогнозируемыми и устойчивыми потоками выручки и чистой прибыли.

По текущим прогнозам темпы роста выручки Utilities и S&P 500 максимально приблизятся друг к другу на горизонте Q223. Если разница между темпами роста продаж широкого рынка и коммунальных компаний год назад составляла 14,5% (25,2% г/г против 10,7% г/г), то через год аналитики прогнозируют уменьшение гэпа до 3,1% (5,5% г/г против 2,4% г/г).

The Utilities Select Sector SPDR Fund предлагает неплохую дивидендную доходность: за последние 5 лет показатель в среднем составил 3,1%. По нашей оценке, в 2022 году фонд может принести инвесторам около 3%.

Тем не менее отмечаемые нами ранее риски по-прежнему свойственны для компаний сектора. Высокая инфляция осложнит рост нормы прибыли в тарифных заявках на ближайшие годы, а также может создать давление на маржинальность чистой прибыли в части нетарифных затрат. Кроме того, увеличение ставок со стороны ФРС снижает привлекательность дивидендных кейсов и увеличивает процентные расходы коммунальных компаний. Последняя проблема обостряется в контексте высокой долговой нагрузки сектора относительно широкого рынка.

При оценке потенциала The Utilities Select Sector SPDR Fund на ближайшие 12 мес. (июль 2023 года) мы воспользовались средневзвешенными целевыми ценами компаний - представителей ETF за последние 3 мес. по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов выше средней.

Описание ETF

The Utilities Select Sector SPDR Fund - инвестиционный фонд открытого типа, отслеживающий индекс Utilities Select Sector Index (тикер - .IXUTR), который в свою очередь преимущественно включает ведущие американские коммунальные компании, занимающиеся поставками электроэнергии, газа, воды и пара. Фонд запущен 16 декабря 1998 года. В состав портфеля ETF входят 29 акций компаний из США. Фонд находится под управлением холдинга SSGA Funds Management, текущая комиссия за управление - 0,41%. Стоимость чистых активов на 12.07.2022 - около $ 16,1 млрд, количество акций в обращении - 229,72 млн. Пятерку компаний с наибольшими долями в ETF составляют NextEra Energy (16,0%), Duke Energy (8,4%), Southern (7,7%), Dominion Energy (6,5%) и American Electric Power (4,9%).

C начала 2022 года ETF потерял лишь 2,3%, заметно опередив как широкий рынок в лице S&P 500, который снизился на 19,9%, так и его "стоимостную" версию S&P 500 Value, полегчавшую на 12,3%.

_{Источник: Reuters}

Дивидендная политика

The Utilities Select Sector SPDR Fund предлагает неплохую дивидендную доходность: за последние 5 лет показатель в среднем составил 3,1%. По нашей оценке, в 2022 году фонд может принести инвесторам около 3%.

Перспективы и риски

Коммунальный сектор исторически характеризовался защитным профилем, что ярко заметно на примере динамики фондового рынка США в 2022 году. Нарастающая угроза рецессии и, как следствие, возможного снижения деловой активности заставляет как крупные фонды, так и розничных инвесторов аллоцировать все больший капитал в пользу секторов с относительно прогнозируемыми и устойчивыми потоками выручки и чистой прибыли. Этому тренду способствует стабильный рост инфляции, которая достигла 9,1% в годовом выражении по итогам июня. При неплохих темпах найма в несельскохозяйственных секторах (+372 тыс. мест в июне) это может склонить ФРС к еще более агрессивному ужесточению денежно-кредитной политики. Технически рецессия может быть зафиксирована уже по итогам 2-го квартала текущего года в случае, если ВВП вновь снизится в квартальном выражении. В частности, модель ФРБ Атланты GDPNow на основе последних данных от ISM и отчета по строительству от Бюро переписи населения США предсказывает падение ВВП страны на 2,1% к/к во 2-м квартале текущего года.

Большинство ведущих брокерских домов пока придерживаются базового сценария, при котором американской экономике удастся избежать полномасштабной рецессии. Тем не менее аналитики начали постепенно учитывать замедление роста выручки широкого рынка в своих прогнозах.

_{Источник: Reuters}

Без учета данных 4 кварталов (высокая база Q421) видно, что коридор колебаний между прогнозными темпами роста выручки сектора и S&P 500 плавно снижается до 3,10% к Q223 с 14,50% в Q221. Это может говорить о том, что сектор перенесет потенциальное замедление деловой активности легче, чем широкий американский рынок. Прибыль же коммунального сектора в таких условиях будет поддержана за счет высокой доли тарифных операций, которая характерна для многих компаний-представителей.

Между тем отмечаемые нами ранее риски по-прежнему свойственны для компаний сектора. Высокая инфляция осложнит рост нормы прибыли в тарифных заявках на ближайшие годы, а также может создать давление на маржинальность чистой прибыли в части нетарифных затрат. Кроме того, увеличение ставок со стороны ФРС снижает привлекательность дивидендных кейсов и увеличивает процентные расходы коммунальных компаний. Последняя проблема обостряется в контексте высокой долговой нагрузки сектора относительно широкого рынка.

Ведущие компании портфеля ETF

Остановимся подробнее на трех крупнейших компаниях исследуемого ETF: NextEra Energy, Duke Energy и Southern.

NextEra Energy - один из ведущих мировых производителей альтернативной электроэнергии. Чистая установленная мощность электростанций на март 2022 года составила почти 61 ГВт, из которых 47% приходилось на ВИЭ (включая хранилища э/э), 10% - на АЭС и 43% - на ТЭС. Акции NextEra - одна из наиболее очевидных ставок на тренд по декарбонизации мировой и американской экономик. Компания концентрирует около 13% всех мощностей ВИЭ (без учета ГЭС) в США, и за счет высокой инвестиционной нагрузки эта доля едва ли снизится в ближайшие годы. Помимо традиционных ВЭС и СЭС, NextEra постепенно заходит в другие растущие ниши, в частности EV-заправки. Средневзвешенная целевая цена акций NextEra по выборке аналитиков Refinitiv с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $ 90,6 (апсайд - 13,4%), а рейтинг акции эквивалентен 3,4 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 - Hold, а 5,0 - Strong Buy). Рейтинг ФГ "ФИНАМ" - "Покупать" с целевой ценой $ 95,7 и потенциалом 19,7%.

NextEra Energy: фактическая и прогнозная динамика ряда финансовых показателей, млн $

_{Источник: Reuters, расчеты ФГ "Финам"}

Duke Energy - американский вертикально интегрированный электроэнергетический холдинг. Компания является одной из крупнейших в США по числу потребителей и обслуживаемой территории. Под ее управлением сосредоточены генерирующие активы мощностью 54 ГВт: из них 69% приходится на ТЭС, 17% - на АЭС, 6% - на ГЭС и около 8% - на ВИЭ. Компания является регулируемой на 90% и таргетирует рост EPS на 5–7% ежегодно. Главной целью Duke на ближайшее десятилетие станет увеличение ВИЭ-генерации до 24 ГВт (более чем в 3 раза), а также сокращение доли э/э, вырабатываемой за счет угля, до 5% отпуска. Средневзвешенная целевая цена акций Duke по выборке аналитиков Refinitiv с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $ 115,4 (апсайд - 7,2%), а рейтинг акции эквивалентен 3,0 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 - Hold, а 5,0 - Strong Buy). Рейтинг ФГ "ФИНАМ" - "Держать" с целевой ценой $ 119,0 и потенциалом 10,5%.

Duke Energy: фактическая и прогнозная динамика ряда финансовых показателей, млн $

_{Источник: Reuters, расчеты ФГ "Финам"}

Southern Company - один из крупнейших в США коммунальных холдингов, оказывающий услуги по обеспечению потребителей электроэнергией и газом. Компания обслуживает около 9 млн клиентов на территории общей площадью 300 тыс. кв. км. Как и Duke, Southern является классическим представителем коммунального сектора с 90%-ной долей выручки, приходящейся на тарифные операции. Под управлением компании сосредоточены генерирующие активы мощностью 43,2 ГВт: из них 73% приходится на ТЭС, 9% - на АЭС, 6% - на ГЭС и 13% - на ВИЭ. Долю ВИЭ к 2035 году планируется увеличить более чем в два раза (+6 ГВт). Кроме того, компания владеет контролирующей долей в единственной строящейся в США АЭС (Vogtle 3 и 4) и сохранит ставку на атомную энергетику для поддержания энергоперехода. Средневзвешенная целевая цена акций Southern по выборке аналитиков Refinitiv с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $ 75,8 (апсайд - 5,3%), а рейтинг акции эквивалентен 3,0 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 - Hold, а 5,0 - Strong Buy). Рейтинг ФГ "ФИНАМ" - "Покупать" с целевой ценой $ 82,0 и потенциалом 13,9%.

Southern: фактическая и прогнозная динамика ряда финансовых показателей, млн $

_{Источник: Reuters, расчеты ФГ "Финам"}

Оценка

При оценке потенциала The Utilities Select Sector SPDR Fund на ближайшие 12 мес. (июль 2023 года) мы воспользовались средневзвешенными целевыми ценами представителей ETF. Исходя из них, целевая цена XLU на июль 2023 года составляет $ 78,0, что соответствует потенциалу 11,6%. Рейтинг ETF - "Держать".

Показатели для оценки

_{Источник: Reuters, расчеты ФГ "Финам"}

Технический анализ

На дневном графике акции XLU после отскока от сильной поддержки на $ 64,5 в конце июня продолжают консолидацию на уровне 200-дневной средней. Сопротивление на отметке $ 72,0, совпадающее с положением верхней полосы Боллинджера, может стать ближайшей целью для ETF.

Узнайте, как самостоятельно определить и использовать ретесты пробитых уровней поддержек и сопротивлений. Посетите онлайн-курс "Практический трейдинг", старт новой группы каждую среду.

_{Источник: charts.whotrades.com}

_{* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 13.07.2022.}