Интерес к акциям KKR несколько ослаб

Краткое описание эмитента

• KKR - американская инвестиционная компания, управляющая многочисленными и разнообразными классами активов, в том числе, в сфере энергетики, инфраструктуры, недвижимости и др., ведущая бизнес через офисы по всему миру.
• Акции KKR по доходности опережают индекс S&P 500. Заметим, что за последние 12 месяцев они принесли порядка 9,7%, тогда как американский индекс широкого рынка - лишь 3,3%.
• Неплохие финансовые результаты и техническая картина говорят в пользу дальнейшего повышения акций KKR, однако не слишком оптимистичные прогнозы и ряд других фундаментальных факторов ограничивают потенциал роста.
• Проведенная нами оценка стоимости KKR позволяет считать акции компании немного недооцененными, при этом потенциал их роста на ближайшие 6 месяцев с фундаментальной точки зрения составляет порядка 8,0%.

Мы понижаем рекомендацию по акциям KKR до "Держать".

Финансовые результаты и факторы роста

1 февраля KKR представила неплохие финансовые результаты за четвёртый квартал, хотя и зафиксировала чистый убыток на фоне наблюдавшейся в конце 2018 г. паники на фондовых рынках. Так, показатель составил $384,6 млн или 74 цента на акцию по сравнению с прибылью в $174,7 млн или 32 центов на акцию годом ранее. Между тем распределяемая прибыль (наличность, доступная для выплаты дивидендов) выросла на 23,5% г/г до $460,1 млн во многом благодаря продаже долей в фирмах Gardner Denver Holdings и National Vision, а прибыль на акцию составила 55 центов на бумагу при средних прогнозах аналитиков в 45 центов на бумагу. При этом совокупная выручка в отчётном периоде выросла с $0,405 млрд до $1,075 млрд, превзойдя прогнозы рынка в $1,003 млрд. Что касается годовой отчетности, распределяемая прибыль выросла с $1,356 млрд до $1,597 млрд, а прибыль на акцию составила $1,93 на бумагу при средних прогнозах аналитиков в $1,87 на бумагу. Между тем совокупная выручка по сегментам подскочила с $1,502 млрд до $3,863 млрд, тогда как ожидалось $3,790 млрд. Мы считаем квартальную отчетность компании неплохой, так как ключевой показатель распределяемой прибыли показал рост как по итогам квартала, так и по итогам года и превзошёл ожидания рынка. При этом выручка также продемонстрировала рост, опередив прогнозы.

Сравнительная динамика акций KKR и индекса S&P 500 за последние двенадцать месяцев

Говоря о финансовых результатах KKR в целом, отметим, что в первой половине 2018 г. динамика прибыли на акцию была не слишком впечатляющей, однако во втором полугодии результаты заметно улучшились. При этом прогноз на ближайшие четыре квартала выглядит довольно скромно. Что касается диаграммы показателя выручки, то отметим, что ранее для сравнения мы брали один из его ключевых составляющих (комиссионные за управление средствами, комиссионные по сделкам и комиссионные за консалтинговые услуги), а, начиная с первого квартала 2018 г., ввиду изменения организационной структуры будем использовать показатель совокупной выручки по сегментам бизнеса, по которому в первом квартале этого года ожидается рост, а вот во втором-четвёртом кварталах выручка, согласно прогнозам, покажет отрицательную динамику.

Что касается новостей сферы M&A, в течение последних нескольких месяцев компания была в меру активна. Из наиболее значимых событий выделим заключенную в январе сделку о приобретении 50%-ной доли в компании Altavair AirFinance, специализирующейся на лизинге самолетов. KKR также объявила, что осуществит инвестиции в размере $1 млрд с целью покупки шести грузовых самолетов, которые будут сдаваться в лизинг фирмой Altavair AirFinance. Мы считаем это вложение довольно перспективным с учетом обширного сотрудничества Altavair с крупными авиакомпаниями, в числе которых Singapore Airlines, Qatar Airways, Delta Air Lines, Air China и Jet Airways. 

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Как мы видим из таблицы ниже, по мультипликаторам сложилась смешанная картина, которая на наш взгляд, несколько ограничивает потенциал роста в ближайшей перспективе.

Источник – Thomson Reuters

Технический анализ

С технической точки зрения на недельном графике акции KKR отжались от нижней линии полос Боллинджера. С учетом отсутствия перекупленности в среднесрочной перспективе можно ожидать дальнейшего повышения.

_{Источник – Whotrades.com} 

С учетом совокупности вышеизложенных факторов, мы понижаем рекомендацию по акциям KKR до "держать" и уменьшаем их целевую цену до $25,5, что эквивалентно 8,0%-ному потенциалу роста от текущих уровней.