"Интер РАО" может показать сильное 2 полугодие с ростом EBITDA до 210 млрд рублей

Интер РАО напоминает про целевую EBITDA на уровне 210 млрд руб. в 2025 г. в рамках стратегии при выручке в 1,6 трлн руб., согласно материалам гендиректора компании для заседания комитета в Совете Федерации.

Оценка

Мы приветствуем сохранение агрессивных целей по стратегии компании. Наш прогноз по EBITDA на 2025 г. — 178 млрд руб. В I полугодии EBITDA составила 88 млрд руб. Если предположить, что цель из стратегии будет реализована, то Интер РАО должна показать сильное II полугодие с ростом EBITDA до 210 млрд руб. Таким образом, за II полугодие EBITDA Интер РАО гипотетически может составить около 122 млрд руб. Более высокий рост EBITDA может конвертироваться в более высокую прибыль (наш прогноз — 146 млрд руб.) и более щедрые дивиденды по итогам года. Тем не менее мы пока не планируем менять наши прогнозы и оценки.

Промежуточные результаты холдинга за III квартал по РСБУ будут раскрыты 30 октября, консолидированные цифры — 14 ноября. В этих цифрах мы увидим влияние индексации цен на газ на газовую генерацию. С 1 июля 2025 г. была индексация цен на газ, а с 1 октября — на мощность.

Влияние роста цены на газ пока противоречивое (в III квартале), поскольку средний рост цен РСВ в Европейской части России отстал от размера индексации на газ, что может быть негативно для тепловой газовой генерации.

Влияние

У нас «Позитивный» взгляд на Интер РАО. У компании относительно невысокий уровень выплат дивидендов — лишь 25% от чистой прибыли. Впрочем, даже с коэффициентом выплат 25% дивидендная доходность на текущих уровнях и с нашими прогнозами по дивидендам (0,348 руб./акц.) — двухзначная, а с возможным ростом чистой прибыли выше наших прогнозов дивидендная доходность может стать вполне привлекательной. Однако есть и риски: Минэнерго ранее озвучивало идею ограничить дивидендные выплаты. Как мы понимаем от такой идеи в последствии отказались, предпочитая точечный контроль.