Intel второй раз понижает оценку IPO своего подразделения Mobileye

По данным CNBC, корпорация Intel уже второй раз за относительно небольшой временной отрезок снизила оценку своей «дочки» Mobileye, которая занимается разработкой чипов и ADAS-систем (полного продуктового стека для организации автономного вождения) и которую планируется вывести на IPO.

Изначально Intel рассчитывала, что Mobileye будет оценена в $50 млрд, притом что при поглощении в 2017 году корпорация заплатила за весь актив $15,3 млрд. Однако эта оценка на сегодня уменьшена до диапазона $18–20 за акцию, что предполагает стоимость всей компании на уровне максимум $16 млрд (при оценке $20 за акцию). Intel планирует разместить 46,26 млн акций класса «А» и сохранить за собой 750 млн акций класса «В». При этом владение последними дает в десять раз более высокое право голоса, чем наличие в собственности инструмента класса «А». Таким образом, можно говорить о том, что после сделки Intel полностью сохранит операционный контроль за Mobileye и оставив за собой около 99% голосов.

Планируется, что акции Mobileye начнут торговаться на бирже с 26 октября под тикером MBLY.

Снижение оценки этого актива выглядит вполне закономерным с учетом резкого снижения количества IPO в 2022 году и негативной динамики недавно дебютировавших на публичном рынке эмитентов. Дополнительным фактором для пересмотра стоимости готовых к размещению компания служит коррекция NASDAQ Composite. Недавние ограничения на поставку из США в КНР некоторых видов чипов также создают значительные риски. Это еще одна причина снижения оценки стоимости Mobileye, которая при предыдущем пересмотре была определена как $30 млрд.

В результате IPO сама Intel может привлечь до $830–925 млн, которые пойдут на увеличение оборотного капитала, а также на прочие корпоративные цели.

По словам представителей корпорации, размещение акций Mobileye проводится, чтобы прежде всего повысить ценность компании для акционеров. Как таковое привлечение средств является вторичной задачей. Calcalistech.com пишет, что на проведении IPO настаивает глава и основатель Mobileye Амнон Шашуа. Он считает эту процедуру необходимой для повышения узнаваемости и улучшения позиционирования бренда в условиях жесткой конкуренции. Если принять во внимание амбициозные инвестиционные планы Intel в США, Европе и во Вьетнаме, то размещение акций Mobileye можно интерпретировать как стремление Intel придерживаться планов, несмотря на не самый благоприятный внешний фон. В то же время размещение акций Mobileye по цене на 70% ниже первоначальной может указывать на проблемы с привлечением ликвидности, обострившиеся в условиях повышения процентных ставок. Предположение, что IPO будет служить для увеличения узнаваемости бренда мы считаем не слишком реалистичным, рекламный бюджет Intel составляет около $1 млрд.

Таким образом, можно говорить о сравнительно низком качестве отдельных крупных инвестиционных решений Intel. Mobileye была приобретена в 2017 году за $15,3 млрд (допускаем, что форвардная выручка была на уровне $600–$700 млн) по цене 23,5 P/S NTM. При этом текущее значение мультипликатора, по которому акции будут размещаться на бирже, составляет около 7,23 (исходя из годовой величины форвардной выручки на уровне $2,1 млрд), что сложно интерпретировать как создание стоимости для акционеров.

Мы не меняем целевую цену по акции Intel, так как не закладывали в свой таргет выгоды от реализации акций Mobileye на бирже. В то же время не исключаем, что сделка способна поддерживать неблагоприятные для котировок рыночные настроения в отношении эмитента. При этом ожидаем, что в перспективе ближайших кварталов определяющими для его котировок будет состояние целевых рынков и конкурентоспособность CPU Intel по сравнению с аналогами от AMD.

*Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками