Intel - отчет лучше ожиданий, но прогноз сдержанный

Intel — американский производитель компьютерных компонентов и электронных устройств, работающий по бизнес-модели IDM, которая включает самостоятельную разработку, производство и продажу интегральных микросхем.

Мы сохраняем целевую цену для акций Intel на уровне $21,8, что соответствует рейтингу «Держать» и потенциалу роста на 6,9%.

Финансовые результаты Intel второй квартал подряд превзошли ожидания рынка, что частично может быть связано с консервативным подходом менеджмента к прогнозированию показателей на фоне продолжающейся реструктуризации компании. В условиях неопределенности, связанной с торговыми войнами, прогноз руководства Intel на второй квартал 2025 года тоже оказался весьма сдержанным, что привело к падению котировок после публикации отчета. Мы сохраняем осторожный взгляд на перспективы Intel: политика по снижению издержек и концентрации на наиболее успешных продуктах может дать положительный результат, но, скорее всего, не в краткосрочной перспективе.

Отчет за первый квартал оказался лучше рыночных ожиданий. Выручка Intel составила $12,7 млрд, что примерно соответствует уровню прошлого года и превысило консенсус-прогноз в $12,3 млрд. Ключевым драйвером положительных результатов стали более высокие, чем ожидалось, продажи чипов для систем искусственного интеллекта. Коэффициент валовой рентабельности достиг 39,2%, что на 3 п. п. выше предварительного прогноза менеджмента. Этому способствовало снижение затрат на производство процессоров линейки Meteor Lake. Сокращение операционных расходов, рост выручки и валовой маржи позволили Intel зафиксировать прибыль на акцию на уровне $0,13 против ожидавшихся $0,00.

Во втором квартале 2025 года менеджмент не ожидает улучшения финансовых результатов. Выручка прогнозируется в диапазоне $11,2–12,4 млрд (-7,8% (г/г)), а прибыль на акцию будет близка к нулю против $0,02 годом ранее. Кроме того, валовая маржа, по оценке компании, может снизиться до 36,8% на фоне снижения выручки. Ключевым фактором слабого прогноза руководство считает сохраняющуюся неопределенность вокруг торговой политики США, что может негативно сказаться на спросе на потребительскую электронику и серверные решения. Дополнительное давление на финансовые показатели в ближайшие кварталы могут оказать издержки, связанные с продолжающейся реструктуризацией и не учтенные в текущем прогнозе.

Несмотря на слухи, Intel пока не планирует продажу подразделения по контрактному производству чипов. Компания по-прежнему делает ставку на линейку чипов Panther Lake, 70% которых планируется производить на собственных мощностях с использованием техпроцесса Intel 18A.

Новым CEO Intel стал Лип-Бу Тан, ранее возглавлявший Cadence Design Systems. Среди первоочередных инициатив нового руководителя — сокращение организационной сложности и бюрократии. В рамках оптимизации планируется сокращение численности персонала на 20%. Также озвучены планы по продаже непрофильных активов. Эти меры, по оценке компании, могут снизить прогнозные операционные расходы до $16–17 млрд в 2025–2026 гг.

При оценке акций Intel использовался сравнительный подход (мультипликаторы P/E и EV/EBITDA NTM), а также модель дисконтированных денежных потоков (DCF). Потенциал роста стоимости бумаг компании составляет 6,9%.

Ключевые риски для Intel связаны с усиливающейся конкуренцией, особенно на рынке серверных процессоров. За последние годы доля AMD в сегменте серверных x86 CPU выросла с 3,2% в третьем квартале 2017 года до 25,1% в четвертом квартале 2024 года. В сфере ИИ-ускорителей Intel тоже уступает лидерам рынка — NVIDIA и AMD. И в потребительском сегменте сохраняются сложности: наряду с усилением позиций AMD, на рынок процессоров для ноутбуков вышла Qualcomm с энергоэффективными решениями на базе архитектуры ARM.

Торговые войны — дополнительный фактор риска для Intel. Наиболее сильное негативное влияние они могут оказать на клиентский бизнес Intel из-за потенциального сжатия мирового рынка ПК.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 25.04.2025.

** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.