Intel может укрепить рыночные позиции, благодаря конкурентным ценам на чипы

Результаты Intel (INTC) за третий квартал оказались смешанными: динамика прибыли значительно превысила прогнозы, а продажи недотянули до консенсуса аналитиков.

Выручка Intel снизилась на 20% г/г после 22% г/г в прошлом квартале, что оказалось на 0,65% меньше консенсус-прогноза Refinitiv. Скорректированная EPS сократилась на 65,5% г/г, до $0,59, на 73,5% превысив общерыночные ожидания.

Продажи по итогам квартала сократились из-за продолжения негативных трендов в сфере потребления: объем реализации ПК в штучном выражении снизился на 15%, в результате спрос на чипы для этой продукции слабеет.

Среди положительных моментов отметим заявление гендиректора Intel о том, что компании удалось стабилизировать рыночную долю в сегменте ПК за апрель-июнь и в третьем квартале она увеличилась. По данным hardwaretimes.com, за июль-сентябрь доля Intel в сегменте ПК и ноутбуков расширилась до 88,9% (второй квартал: 78,1%), что соответствует уровню 2020 года.

В октябре-декабре поддержку спросу будет оказывать сохранение цен на 13-е поколение чипов Intel (Raptor Lake), которые совместимы с DDR4, что делает их привлекательными с точки зрения общих расходов пользователей по сравнению с Ryzen 7000. Чипы Intel дешевле, чем у конкурентов, что позволит компании и далее укреплять рыночные позиции.

В серверном сегменте продажи снизились на 27%, в клиентском — на 17%. В числе негативных факторов менеджмент отметил сужение целевого рынка в целом и влияние конкуренции. По данным hardwaretimes.com, рыночная доля Intel в серверном сегменте сократилась с прошлогодних 83,9% до 72,4%. Основные сложности для сегмента связаны с поставками процессоров Sapphire Rapids, выход которых задержался более чем на год. При этом менеджмент Intel отметил рост поставок в течение отчетного квартала. Вновь были подтверждены планы по выводу Emerald Rapids на рынок в 2023 году. В то же время можно предположить, что в связи с задержкой поставки Sapphire Rapids эти ориентиры еще будут пересмотрены.

Лучший результат продемонстрировали продажи в сегментах Network and Edge Group (+14%) и Mobileye (+38%). Доходы от графического направления (AXG) увеличились на 8%. Несмотря на слабость сегмента IFS, менеджмент отметил расширение сотрудничества с семью из 10 крупнейших разработчиков чипов.

Валовая маржа корпорации выросла на 1 п.п. кв/кв из-за сокращения запасов готовой продукции.

Менеджмент подтвердил, что разработка следующих поколений чипов идет по плану.

С учетом слабых операционных результатов руководство Intel в 2023 году намерено сократить расходы на $3 млрд, а в 2025-м — на $8–10 млрд. Это будет сделано за счет снижения числа продуктовых единиц, оптимизации затрат, в том числе на маркетинг, а также на взаимодействие с партнерами и клиентами. Кроме того, ранее Bloomberg писал о возможном сокращении штата корпорации.

Собственный прогноз Intel на четвертый квартал предполагает выручку в пределах $14–15 млрд с валовой маржей на уровне 45% и EPS в размере $0,2. Гайденс по выручке за весь 2022 год снижен с представленных в июне $65–68 млрд до $63–64 млрд, что предполагает сокращение продаж на 15% г/г. Объем реализации ПК и ноутбуков в натуральном выражении прогнозируется на отметке 295 млн. Свободный денежный поток, как предполагает руководство Intel, по итогам года будет отрицательным в пределах $2–4 млрд.

СЕО корпорации предположил, что давление на результаты сохранится и в будущем году продажи компьютерной техники могут составить 270–295 млн единиц (−4,23%).

В целом мы оцениваем результаты Intel нейтрально: динамика прибыли оказалась лучше ожиданий, без учета эффекта от снижения налога EPS составила бы $0,37 (на 8,8% выше консенсуса). Давление на показатели, в том числе на маржу, на наш взгляд, сохранится до второго квартала 2023 года. Операционная рентабельность испытает негативное влияние снижения продаж, ужесточения конкуренции с AMD, а также дополнительных расходов по выводу на рынок ряда продуктов, в том числе тех, что будут поставляться с отставанием от графика. Положительным моментом является усиление интереса участников рынка к Gaudi2 2 (7-нм-ускоритель для ИИ-задач, который продемонстрировал неплохой результат по сравнению с лидером рынка NVIDIA A100 в ИИ-бенчмарке MLPerf Training). Прогнозируем сохранение негативных трендов на серверном рынке в ближайшие два-три квартала, что не позволит его представителям активно наращивать прибыль.

Целевая цена по акции Intel — $31, рекомендация — «держать».

*Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.