Инструменты поведенческих финансов, сработавшие у инвесторов этой осенью

со Когнитивный диссонанс. Работал на ожиданиях понижения ставки ФРС во время роста инфляции в США.

Также когнитивный диссонанс сработал у инвесторов Tesla. Акции Tesla подскочили на 1,8% после того, как акционеры одобрили пакет вознаграждения Илона Маска в размере 1 триллион долларов. Tesla заявила, что более 75% голосов проголосовали за выплату Маску.

Когнитивный диссонанс действует сейчас у инвесторов на американском фондовом рынке. Индекс S&P в трёх шагах до исторического максимума, в то же время аналитики предрекают сильную корректировку рынка в 2026 году.

Когнитивный диссонанс обычно проявляет себя так, что, когда рынок уже полностью, причем избыточно скорректировал котировки, инвесторы продолжают действовать под впечатлением ранее полученных эмоций и выработанных в связи с ними решениями, уже неприменимыми в новой ситуации.

Когнитивный диссонанс действует тогда, когда люди обладают тенденцией отрицать и игнорировать негативную информацию, которая может разрушить их благоприятную самооценку. Такая тенденция зиждется на природе чрезмерного оптимизма: люди предпочитают верить в то, что они умны, а значит, не станут подвергать себя значительному риску.

Когда такой человек оказывается один на один с известным ему риском, он быстро убеждает себя в том, что обладает (не в пример среднему человеку) иммунитетом против этого риска. В финансах познавательная иллюзия (cognitive illusion) инвестора проявляется в неспособности правильно определить, в чем заключаются интересы, игнорирование фактов, ограниченность способности принимать советы и следовать принятым решениям. Исследование когнитивного диссонанса — излюбленная тема психологических исследований.

Иллюстрация сделок M&A. Акции iRobot обвалились на 19% после срыва сделки с Amazon. Сделка по покупке Amazon производителя роботов-пылесосов iRobot расторгнута. Генеральный директор IRobot ушел в отставку, а сама компания объявила о сокращении персонала на 31%. Перед сделкой M&A акции компании цели повышаются, а поглощающей компании падают. Здесь мы видим срыв сделки и обратное движение цен акций.

Эвристика доступности сработала у инвесторов “ЛУКОЙЛа”.

После отказа Gunvor из-за невыдачи лицензии покупать международные активы “ЛУКОЙЛа” акции компании упали на 4%. При этом, принявшие в опросе финансово-грамотные инвесторы, многие из которых знакомы с поведенческими финансами, не продавали, а в большинстве покупали акции компании, или продолжали их держать в своем портфеле.

Эвристика доступности работает тогда, когда сильное впечатление от стороннего события оказывает такое влияние на лиц, принимающих инвестиционное решение, что они неправильно определяют вероятность событий, не связанных с событием, впечатлившим их.

Эвристика якорения была проиллюстрирована предложением со стороны Softbank покупки доли в NVIDIA за 5,8 млрд долларов.

Также NVIDIA является примером якорения на таком примере, основывающимся на принципах и методах стоимостной оценки.

ВВП Японии (2025, оценка IMF WEO Oct-2025) ≈ $4.28 трлн.

ВВП Германии (2025, оценка IMF WEO Oct-2025) ≈ $5.01 трлн.

Капитализация Nvidia (недавно, ноябрь 2025) ≈ $5.0 трлн — компания официально преодолела отметку $5T.

Сравнение капитализации компании с ВВП стран показывает следующее:

Nvidia vs Япония: $5.0T / $4.28T ≈1.17× — т.е. Nvidia дороже, чем годовой ВВП Японии.

Nvidia vs Германия: $5.0T / $5.01T ≈ 1.0× — практически на уровне номинального ВВП Германии.

Рыночная стоимость отражает для инвестора дисконтированные будущие денежные потоки от обладаемого бизнеса. Если темп прироста денежного потока 6%, ставка доходности на собственный капитал 12% а рыночная стоимость компании 5 триллионов долларов США, то годовой чистый денежный поток по формуле Гордона у компании равен 283 млрд долл. Фактический годовой чистый денежный поток (FCF TTM) Nvidia сейчас ≈ 77 млрд $, в почти четыре раза меньше.

При когнитивных искажениях принятия финансовых решений происходят большие искажения стоимостных ориентиров. Недаром именно AI сегмент фондового рынка многие аналитики предрекают драйвером предстоящего краха рынка. Фундаментальные выводы на эту тему, как всегда, лежат в классической теории финансов, скорректированной на психологию инвесторов.

При использовании эвристики якорения лицо, принимающее финансовые решения, вносит корректировки в какую-то базовую величину, становящуюся точкой отсчёта при большой неопределённости стоимости, на основе предварительной оценки, прямо не являющейся стоимостным ориентиром.

Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.