Инструменты он-чейн анализа криптовалют: SSR – метрика покупательной способности стейблкоинов

«Сухой порох» криптовалютного рынка

Стейблкоины – это криптовалюты, чья стоимость привязана к фиатным валютам (прежде всего к доллару США). Наиболее известные из них Tether (USDT), USD Coin (USDC) и DAI. Стейблкоины выполняют на криптовалютном рынке ту же функцию, что и наличные деньги на традиционных финансовых рынках. Они обеспечивают ликвидность, позволяют быстро входить в позиции и выходить из них, а также служат «тихой гаванью» в периоды рыночной турбулентности.

В мире криптовалют «сухой порох» – это стейблкоины, хранящиеся на кошельках и биржевых аккаунтах. Когда трейдер конвертирует биткоин или альткоины в USDT, он фактически «паркует» свой капитал, не выходя из криптовалютной экосистемы, но и не участвуя в активной торговле. Этот капитал находится «наготове» и может быть мгновенно направлен обратно в рынок.

Рыночная капитализация (Market Cap) – это совокупная стоимость всех монет в обращении является базовой метрикой для оценки размера любого криптоактива. Капитализация BTC показывает общую стоимость всех биткоинов, находящихся в обращении, а совокупная капитализация стейблкоинов отражает объём «припаркованного» долларового капитала внутри крипторынка. Соотношение этих двух величин и лежит в основе индикатора SSR.

Определение, авторство и логика метрики

Stablecoin Supply Ratio (SSR) – это он-чейн метрика, которая измеряет отношение рыночной капитализации биткоина к совокупной рыночной капитализации всех стейблкоинов, выраженное в BTC. Иными словами, SSR показывает, какую долю от совокупного предложения биткоина могут «выкупить» существующие на рынке стейблкоины при текущей цене.

Концепция SSR была впервые предложена Ренато Ширакаши (Renato Shirakashi) в ноябре 2019 года.

Логика индикатора основана на модели «закрытой системы». Если представить криптовалютный рынок как замкнутое пространство, в котором существуют только BTC и стейблкоины, то их взаимные пропорции определяют баланс покупательного давления. Когда цена биткоина падает, тот же объём стейблкоинов способен выкупить большую долю предложения BTC, значит покупательная способность растёт. По мере роста цены BTC та же масса стейблкоинов способна приобрести всё меньше биткоинов, значит покупательная способность снижается, а ликвидность для фиксации прибыли сокращается.

При расчёте метрики учитываются основные стейблкоины, отслеживаемые аналитическими платформами. Glassnode исторически включал в выборку USDT, TUSD, USDC, PAX (ныне USDP), GUSD, DAI, SAI и BUSD. С течением времени список корректировался: по мере того как одни стейблкоины теряют значимость (SAI, BUSD), другие набирают вес. CryptoQuant аналогично учитывает все крупнейшие стейблкоины с достаточной рыночной капитализацией.

Формула и методология расчёта

SSR = Рыночная капитализация BTC ÷ Совокупная рыночная капитализация всех стейблкоинов

Результат можно интерпретировать двояко. С одной стороны, он показывает, во сколько раз капитализация BTC превышает объём «припаркованных» в стейблкоинах средств. С другой стороны, обратная величина (1/SSR) показывает долю предложения BTC, которую теоретически могут выкупить все существующие стейблкоины.

Рассмотрим конкретный пример. Допустим, капитализация BTC составляет 1 триллион долларов, а совокупная капитализация стейблкоинов – 200 миллиардов долларов. Тогда SSR = 1 000 000 000 000 / 200 000 000 000 = 5. Это означает, что капитализация BTC в 5 раз превышает объём стейблкоинов, а стейблкоины теоретически могли бы выкупить 1/5 (20%) всего предложения биткоина.

Другой пример: при капитализации BTC в 2 триллиона долларов и капитализации стейблкоинов в 310 миллиардов значение SSR ≈ 6,5. Стейблкоины могут «покрыть» примерно 15,4% стоимости всего биткоина в обращении.

Важно понимать, что SSR может изменяться под воздействием двух факторов: изменения цены BTC (а значит и его капитализации) и изменения совокупного предложения стейблкоинов (эмиссия новых или погашение существующих). Рост цены BTC при неизменном предложении стейблкоинов увеличивает SSR. Рост эмиссии стейблкоинов при неизменной цене BTC снижает SSR.

Адаптация SSR

Поскольку абсолютное значение SSR подвержено краткосрочным колебаниям, аналитики часто используют сглаженные версии метрики. Наиболее распространённый подход – применение 200-дневной простой скользящей средней (200-day SMA) к значениям SSR. Сглаженный (нормализованный) SSR устраняет «шум» внутридневной и внутринедельной волатильности и позволяет сосредоточиться на среднесрочных и долгосрочных тенденциях.

Интерпретация сигналов SSR

Низкий SSR – бычий сигнал

Когда SSR находится на низких значениях, это означает, что объём стейблкоинов на рынке велик относительно капитализации BTC. Иначе говоря, у участников рынка накоплен значительный «сухой порох» – капитал, ожидающий сигнала развертывания. Низкий SSR интерпретируется как бычий сигнал по нескольким причинам.

Во-первых, высокая покупательная способность стейблкоинов создаёт потенциал для значительного давления покупателей: если хотя бы часть этих средств будет направлена в BTC, цена получит мощный импульс роста. Во-вторых, обилие ликвидности в стейблкоинах означает, что рынок обладает «подушкой безопасности», любые попытки обвалить цену будут встречать сопротивление со стороны покупателей, готовых задействовать припаркованный капитал. Исторически значения SSR в диапазоне 13–15 и ниже совпадали с формированием рыночных впадин и предшествовали ралли на 20–50%.

Высокий SSR – медвежий сигнал

Когда SSR находится на высоких значениях, капитализация BTC значительно превосходит объём доступных стейблкоинов. Это означает, что покупательная способность стейблкоинов истощена: даже при наличии бычьего настроения у рынка остаётся мало «топлива» для дальнейшего движения вверх. Высокий SSR интерпретируется как медвежий или предупреждающий сигнал. Рынку становится всё сложнее поддерживать рост без притока нового капитала (новой эмиссии стейблкоинов или фиатных вливаний). Одновременно возникает проблема ликвидности на выходе: если инвесторы захотят зафиксировать прибыль и конвертировать BTC обратно в стейблкоины, имеющегося объёма стейблкоинов может оказаться недостаточно, что усиливает давление продавцов.

Направление тренда SSR …

Помимо абсолютных значений, важно отслеживать направление движения SSR. Восходящий тренд SSR сигнализирует о замедлении покупательной способности стейблкоинов, что может предвещать медвежий или боковой настрой рынка. Нисходящий тренд SSR указывает на рост покупательной способности – бычий настрой и потенциальный приток капитала в BTC.

… и положение относительно SMA-200

200-дневная SMA широко используется в техническом анализе как граница между краткосрочными и долгосрочными трендами. Отклонение текущего значения SSR от его 200-дневной средней позволяет оценить, находится ли рынок в аномальном состоянии (перегрев или чрезмерный пессимизм) относительно своей собственной исторической нормы.

Преимущества и ограничения метрики

Преимущества SSR

Cтейблкоины – это эквивалент долларов, записанных в блокчейне, а не абстрактные биржевые ордера, которые могут быть мгновенно отменены. SSR независим от деривативного рынка и, в отличие от показателей открытого интереса фьючерсов или ставок финансирования, SSR измеряет именно спотовый потенциал покупки. Метрика интуитивно понятна – простая формула и ясная логика интерпретации делают индикатор доступным даже для начинающих аналитиков. Наконец, SSR хорошо масштабируется и, по мере расширения рынка стейблкоинов, метрика становится всё более репрезентативной.

Ограничения SSR

Вместе с тем SSR имеет ограничения, которые необходимо учитывать. Метрика не охватывает внебиржевые (OTC) сделки – крупные институциональные покупки BTC за фиат, проведённые вне бирж и стейблкоинов. Не все стейблкоины отслеживаются, некоторые менее известные стейблкоины или стейблкоины, существующие на блокчейнах, не включённых в датасет конкретной аналитической платформы, могут не учитываться, что вносит погрешность. Новые стейблкоины могут эмитироваться в любой момент, нарушая предположение о фиксированном предложении. Наконец, исторический ряд данных SSR относительно короткий (с 2018 года), что ограничивает статистическую робастность выводов на длительных горизонтах.

Платформы и инструменты для отслеживания SSR

Glassnode

Glassnode является оригинальным источником метрики SSR и её осцилляторов. На платформе Glassnode Studio доступны: классический SSR, SSR Oscillator (SSRO), исторические графики и данные через API. Glassnode предлагает бесплатный уровень доступа с ограниченной историей и платные подписки (Advanced, Professional) для полного набора данных и метрик.

CryptoQuant

CryptoQuant предоставляет альтернативную реализацию SSR с дополнительными аналитическими инструментами. На платформе доступны: график SSR с наложением цены BTC, панель сигналов покупки и продажи (Buy/Sell Signal Dashboard), а также аналитические заметки (QuickTake) от верифицированных авторов, включающие комбинацию SSR с RSI и другими индикаторами. CryptoQuant также отслеживает биржевые потоки стейблкоинов, что позволяет оценивать не только общий объём стейблкоинов, но и их перемещение на биржи и с бирж.

TradingView

TradingView является универсальной платформой для технического анализа, на которой сообщество пользователей создаёт собственные скрипты индикаторов. В библиотеке TradingView можно найти пользовательские реализации SSR и SSRO, для работы с графиком BTC и комбинированием с любыми другими техническими индикаторами.

Для повышения надёжности сигналов SSR рекомендуется использовать его в связке с другими он-чейн и рыночными метриками, которые мы рассмотрим в следующих статьях.

График SSR vs Bitcoin за 2026 год. Источник - CryptoQuant

Если вы верите в перспективы криптовалют и интересуетесь инвестициями в связанные с ними инструменты, с «Финамом» доступны такие вложения. «Финам» первым на рынке предлагает деривативы на криптовалюты. Это решение ориентировано на квалифицированных инвесторов, заинтересованных в хеджировании, реализации спекулятивных стратегий и эффективной диверсификации портфеля.

Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги или активы. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.