Инфляция в РФ в октябре – значительно ниже ожиданий

Росстат опубликовал в пятницу данные по инфляции за октябрь. Основной сюрприз –  уровень инфляции в октябре (0,5% м/м) оказался значительно ниже наших ожиданий и экстраполяции недельных  данных Росстата (0,84%). Также это ниже, чем инфляция в октябре прошлого года (0,75% м/м), соответственно, годовая инфляция снизилась до 7,71% г/г против 7,98% г/г в сентябре. Столь существенное расхождение данных по инфляции за полный месяц с данными недельной статистики объясняется прежде всего неожиданным снижением цен на услуги (-0,42% м/м), вызванным обвалом цен на зарубежный туризм (-12,7% м/м после роста в сентябре на 5,49%). Надо отметить, что в недельную статистику по инфляции входит очень узкая выборка услуг (и по ней недельная статистика показывала рост, а не снижение), поэтому сопоставление статистики за полный месяц и экстраполяции недельных данных иногда дает сильное расхождение. Цены на услуги зарубежного туризма – одна из высоковолатильных статей, связанных с сезонностью, с учетом ее веса в потребительской корзине Росстата (0,993%) падение цен на них в октябре могло внести отрицательный вклад в инфляцию примерно в -0,13 п.п. По сравнению с сентябрем (0,34% м/м) рост цен в октябре ускорился, прежде всего, за счет продовольственных, но также и непродовольственных товаров. Базовая инфляция снизилась с 0,39% в сентябре до 0,14% м/м и с 7,65% до 6,94% г/г. 

Помимо резкого снижения цен на услуги зарубежного туризма, которые внесли отрицательный вклад в рост цен, на инфляцию в октябре существенное значение оказали и другие волатильные компоненты – продолжающееся резкое удорожание плодоовощной продукции (4,18% м/м), где в этом году произошел сдвиг относительно обычной сезонности, и рост цен на бензин (2,63% м/м) на фоне продолжавшегося сезонного спроса и остановки части НПЗ, также подорожали услуги пассажирского транспорта (1,27% м/м).  В устойчивых компонентах можно отметить в продовольственных товарах повышенные темпы роста цен на хлеб и хлебобулочные изделия (0,94% м/м), мясо и птицу (прежде всего, курятину 2,34% м/м), куриные яйца (6,94% м/м) при снижении цен на масло и сахар, в непродовольственных товарах ускоренно дорожали лекарства (1,15% м/м), легковые автомобили иностранных марок новые (на фоне ожиданий повышения утильсбора с 1 декабря), в то же время дешевели стройматериалы и электротовары, умеренными темпами дорожали одежда и обувь. В услугах, помимо зарубежного туризма, подешевели услуги страхования, гостиниц и санаторно-оздоровительные услуги, однако повышенными темпами дорожали  бытовые услуги (1,05% м/м), медицинские (0,87% м/м), услуги организаций культуры (1,07% м/м). В целом жесткость ДКП  наиболее заметно отражается на сдержанном росте устойчивых компонент инфляции в непродовольственных товарах, в то же время она пока не очень влияет на повышенную устойчивую инфляцию в продовольственных товарах и услугах.

Недельные данные Росстата указывают на заметное замедление инфляции в первой декаде ноября (с начала месяца по 10 ноября 0,15%), в частности, на фоне остановки роста цен на бензин и даже их небольшой коррекции. После выхода октябрьских данных по инфляции Минэкономразвития скорректировал оценку годовой инфляции на 10 ноября с 7,73% до 7,37%. С учетом этих данных, по нашей оценке, инфляция в ноябре может составить 0,6-0,7% м/м и по итогам ноября уйти ниже 7% г/г., а по итогам года инфляция может сложиться вблизи нижней границы октябрьского прогнозного диапазона Банка России 6,5-7%.

По мнению Минэкономразвития, «данные Росстата указывают на продолжающееся замедление инфляции в РФ, это расширяет пространство для дальнейшего смягчения денежно-кредитных условий». В целом мы также считаем, что последние данные по инфляции, в сочетании с данными о замедлении роста экономики (предварительная оценка Росстата по росту экономики в 3кв25 0,6% г/г после 1,1% г/г во 2кв25) могут интерпретироваться как аргумент в пользу продолжения смягчения ДКП, в т.ч. снижения ключевой ставки ЦБ на заседании 19 декабря. В то же время для ЦБ основное значение имеет динамика секвенциальной сезонно-сглаженной инфляции и ее устойчивых компонент, эти оценки регулятора мы увидим на следующей неделе. В частности, осторожность регулятора объясняется тем, что, по его оценкам, показатели устойчивой инфляции после заметного снижения с пиков конца 2024 – начала 2025 гг. в последние месяцы стабилизировалась в диапазоне 4-6% SAAR, а обозначенные регулятором как «разовые» факторы: повышение НДС с 20 до 22% в 2026 году, более высокая индексация коммунальных тарифов в ближайшие годы, изменение порядка расчета утилизационного сбора для импортных автомобилей и ситуация на рынке моторного топлива – могут не только временно увеличить инфляционное давление, но и привести к вторичным эффектам в инфляции с учетом высоких инфляционных ожиданий. Даже с учетом более благоприятной, чем ожидалось, общей динамики инфляции в октябре-начале ноября, повышенные темпы роста цен на такие товары-маркеры, как продукты питания, лекарства и бензин (здесь данные ноября дают надежду на стабилизацию) могут препятствовать снижению инфляционных ожиданий с высоких уровней.

О потребительской инфляции в октябре 2025 г. (Росстат, оценки Минэкономразвития РФ)