Инфляция под контролем?
Интервью с Натальей Шварёвой, руководителем отдела аналитических исследований Института комплексных стратегических исследований
Наталья Владимировна, экс премьер-министр Касьянов заявил, что правительство и финансовые власти полностью потеряли контроль над инфляцией. Опровергнуть заявления Касьянова на Лондонском форуме вызвался первый зампред ЦБ РФ Алексей Улюкаев, подчеркивая свое несогласие с обвинением денежных властей в утрате контроля. Он заявил, что та часть инфляции, которая зависит от ЦБ, в этом году ниже, чем в прошлом. ЦБ готов отказаться от поддержки курса доллара, однако это вряд ли остановит рост цен, но может ударить по экономике. Так считают эксперты. Неужели такое заявление ЦБ - это последний шанс решить проблему инфляции?
Об утрате контроля со стороны правительства и ЦБ над инфляцией я бы говорить не стала, правильнее было бы сказать о неадекватности политики денежных властей. Динамика индекса потребительских цен за последние несколько лет демонстрирует довольно устойчивое снижение, однако более медленное, чем хотелось бы правительству. Но вот с пониманием того, что формирует нашу инфляцию, определенно существуют затруднения. Складывается впечатление, что пациента пытаются вылечить не от того, что у него действительно болит в данный момент.
Казалось бы, отказ от поддержки курса (что вряд ли осуществимо) снимает с ЦБ необходимость интенсивного накапливания золотовалютных резервов, являющегося основным источником эмиссии на сегодняшний день. А значит, можно будет ожидать замедления роста денежных агрегатов и, следовательно, замедления монетарной инфляции. Все было бы именно так, если не пара «но».
Во-первых, отсутствует стабильная связь между динамикой денежных агрегатов и уровнем инфляции. В частности, во второй половине прошлого года наблюдалась ситуация в которой в ответ на сокращение объема денежной массы темпы базовой инфляции не только не снизились, но даже ускорились. В целом же за 2004 г. при существенном замедлении роста денежной массы по сравнению с предыдущим годом (136% в 2004 г. против 150% в 2003 г.) масштабы снижения инфляции оказались не существенными – всего 0,3 процентных пункта. Аналогичная ситуация повторяется и в этом году. Увеличение базовой инфляции с начала года составило 2,4% при росте М2 на 9% за декабрь-февраль. Такой же рост базовой инфляции в январе-марте прошлого года удалось получить при росте М2 за соответствующий период на 17%. Как видно, пока замедление темпов денежной массы не обеспечивает снижения инфляции, однако оно может негативно сказаться на обеспечении денежными средствами производственных процессов.
Во-вторых, инфляция в России далеко не полностью монетарное явление. На фоне структурных реформ, уже начатых и тех, которые еще только ожидаются (например, в ЖКХ), а также слабого антимонопольного регулирования, ключевую роль в формировании инфляции приобрел немонетарный фактор.
Кроме того, не менее важно понимать, что отказ от поддержки доллара в текущих условиях будет означать обвальное укрепление рубля, которое очень сильно ударит по экономике. Недавно ИКСИ провел исследование воздействия укрепления рубля на экономическое поведение российских компаний. Опрос промышленных предприятий показал, что укрепление рубля не является импульсом для их активной модернизации, но одновременно ухудшает их финансовое положение, сокращает инвестиционные возможности и вынуждает предприятия все чаще прибегать к увольнению работников и сокращению заработных плат.
А можно ли проблему роста инфляции урегулировать, и урегулировать в ближайшее время, до конца этого года, например?
Правительство пересмотрело свой прогноз по инфляции в 2005 г., повысив его с 8,5 до 10%. О таком уровне говорили эксперты еще в начале года. Теперь, когда по итогам трех месяцев инфляция составила уже более половины пересмотренного потолка, его реалистичность также сомнительна. Новый пололок – 11%. И проблема здесь в том, что текущий процесс таргетирования инфляции пока не позволяет исключить из списка инфляционных факторов низкое качество госуправления.
ОПЕК
В нашем рейтинге событий произошли изменения.
Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок
| Событие | Рейтинг | Прогноз |
| МАКРОЭКОНОМИКА | ||
| Общая ситуация на мировых фондовых рынках | B (C) |  |
| Макроэкономическая ситуация в США | C (C) |  |
| Макроэкономическая ситуация в России | С (B) | |
| ПОЛИТИКА | ||
| Геополитическая ситуация | D (D) | |
| СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ | ||
| Уровень мировых цен на нефть | B (B) | |
| Уровень мировых цен на металлы | C (C) | |
| ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ | ||
| "Золотовалютные резервы России за неделю выросли на $0,1 миллиарда " | B | |
| "Центробанк берет под контроль процентные ставки частных банков" | B | |
| В ФНС не подтвердили информацию о предъявлении налоговых притензий к ТНК | C | |
| ФАС отказала Siemens в покупке "Силовых машин" | B | |
ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.
Инвестиционный фон - позитивный