Инфляция и курс рубля внушают осторожный оптимизм

Инфляция за первую половину января показывает признаки стабилизации, хотя номинальные показатели высокие. Рубль отреагировал умеренным снижением на введение санкций на нефтегазовый сектор 10 января, показывая ограниченный эффект от внешних ограничений. С приближением налогового периода рубль укрепляется в пределах 1% в понедельник, но сезонного укрепления в I квартале не ждем.

Инфляция за первую половину января обнадеживает. Инфляция с 1 по 13 января составила 0,67%, из которых 0,54% пришлось на первые девять дней месяца. Сдержанная динамика роста цен после периода индексации ряда тарифов свидетельствует о постепенной стабилизации спроса на фоне высоких ставок и замедляющихся темпах роста кредитования.

Сбербанк опубликовал данные по динамике кредитного портфеля в декабре. Крупнейший банк впервые с 2022 г. зафиксировал снижение портфеля как физическим, так и юридическим лицам на 0,1% и на 3,5% соответственно в месячном выражении. В годовом выражении рост составил 12,4% и 20,9% соответственно. Кредитный портфель физлиц тянет вниз снижение выдачи потребительского кредита, а поддерживает ипотека (преимущественно льготная). Текущие рыночные ставки на уровне почти 30% по ипотеке и около 40% по потребительскому кредиту заморозили рынок. Качество кредитного портфеля остается стабильным, просроченная задолженность не превышает 2,2%.

Санкции закрепили курс выше 100 рублей. В пятницу рубль торговался по 102,5 за доллар и 13,93 за юань. Приближение налогового периода поддерживает рубль, который укрепляется в пределах 1% в понедельник. Тем не менее рассчитывать на сезонное укрепление рубля в I квартале после объявления январских санкций на нефтегазовый сектор не приходится. В худшем случае из-за санкций рубль в среднем по году обесценится по отношению к доллару на 4 рубля. Однако внешние ограничения были ожидаемы рядом компаний, что может смягчить негативное влияние. Полагаем, что эффект от санкций будет ограниченным, но высокая инфляция продолжит давить на курс рубля.