Инфляция в Европе вряд ли быстро вернется в желаемый диапазон
До сих пор мы как-то больше внимания уделяли действиям ФРС США, так как это ведущий центральный банк, и он первым начал постепенный процесс ужесточения кредитно-денежного регулирования. Его примеру сегодня последовал Банк Англии, повысивший процентную ставку на 0,25 процентных пункта до 0,5% годовых. Причем в заявлении комитета по денежной политике Банка Англии указывается, что решение принято большинством в пять голосов, а четверо членов комитета, проголосовавшие против, предлагали сразу поднять процентную ставку на 0,5% (надо взять это на заметку, последующие действия Банка Англии могут оказаться более агрессивными). Таким образом, наконец-то, хотя и с некоторым запозданием, центральные банки экономически развитых государств начали реагировать на выходящую из-под контроля инфляцию. Вместе с тем, политика Европейского центрального банка (ЕЦБ) пока остается неизменной, и прошедшее заседание управляющего совета не преподнесло сюрприза – банк по-прежнему не намерен повышать процентную ставку до 2023 года. В решении отмечается, что все три ставки ЕЦБ остались без изменений:
- Ставка рефинансирования 0% годовых.
- Ставка маржинального кредитования 0,25% годовых.
- Депозитная ставка -0,5% годовых.
При этом ЕЦБ намерен прекратить чистые покупки бумаг в рамках чрезвычайной программы покупок, связанный с пандемией (Pandemic emergency purchase programme или сокращенно PEPP) в конце марта 2022 года, но продолжит покупать активы в рамках программы Asset purchase programme (APP), одобренной еще в 2014 году. Начиная с октября 2022 года, чистые покупки в рамках APP составят 20 млрд. евро ежемесячно. Также продолжится реинвестирование денежных средств от погашения ценных бумаг, в связи с чем кредитно-денежная политика ЕЦБ останется стимулирующей.
Есть ли хоть какие-то намеки, что ЕЦБ в ближайшее время намерен изменить свою политику и перейти к повышению процентных ставок? Пока нет. Более того, в заявлении указывается, что ЕЦБ не будет повышать процентную ставку до тех пор, пока инфляция в среднесрочной перспективе не достигнет 2% в год. При этом, исходя из такого понимания, ЕЦБ допускает существование в течение некоторого времени более высокой инфляции, превышающей целевой уровень банка. Это, с нашей точки зрения, достаточно странная и размытая формулировка – инфляция в еврозоне уже поднялась до 5,1%, что К.Лагарде отметила в ходе своей пресс-конференции после заседания управляющего совета. Даже если, как она предполагает, в течение 2022 года высокие цены на энергоносители снизятся и разрешатся проблемы, вызванные нарушением кооперационных связей и недостаточным предложением комплектующих, не думаем, что инфляция быстро вернется в желаемый диапазон.
Мы предполагаем, что рынок не зря ждет изменения кредитно-денежной политики ЕЦБ в недалеком будущем. Как показывает последняя статистика, рост цен в еврозоне постепенно начинает влиять на потребление и, как следствие, учитывая высокую долю потребления в ВВП, повлияет на темпы экономического роста (замедление постепенно начинает проявляться, а в Германии в последнем квартале вообще произошло снижение ВВП4), если, конечно, ЕЦБ не удастся сбить инфляцию в течение года, как они заявляют. К этому заявлению, мы лично, относимся скептически, учитывая, что теперь уже рост издержек производства, включая рост зарплат, подстегивает рост цен.
Справедливости ради надо отметить, что, как отметила на пресс-конференции К.Лагарде, ЕЦБ озабочен инфляцией, и в марте на своем заседании члены управляющего совета еще раз вернутся к обсуждению данного вопроса с учетом вновь поступившей экономической информации. Да, ЕЦБ не хочет спешить с принятием решения по ставке, но на прямой вопрос К.Лагарде ответила, что она не может однозначно обещать ("поклясться"), что ставку в 2022 году не изменят.