Инфляционные фонды: что нужно знать инвестору

Одна из главных задач инвестирования - защитить вложения от обесценивания из-за инфляции. Для этого инвестору нужно подобрать портфель таким образом, чтобы его реальная доходность превышала показатели инфляции. Получается это далеко не всегда. Однако на рынке есть инструменты, которые специально созданы для решения этой задачи - инфляционные фонды. Что нужно знать инвестору о них, реально ли они защищают от инфляции и рационально ли вкладывать в них средства?

Инфляционные фонды - что это такое?

Термин "инфляционный фонд" применяется для обозначения паевого инвестиционного фонда, в том числе биржевого, или ETF, главная задача которого - следовать за кривой инфляции (или отражающими характер ее движения индексами/индикаторами), обеспечивая при этом положительную реальную доходность.

Справка! Под реальной доходностью принято понимать доходность с учетом инфляции. Например, если годовая прибыль от инвестиций составит 20%, а уровень инфляции за тот же период - 17%, реальная доходность, равная их разности, окажется всего 3%.

Работают такие фонды достаточно просто - их стоимость чистых активов (СЧА) изменяется с учетом показателя инфляции и превышает его на некоторую (как правило, небольшую) фиксированную величину. Чтобы этого добиться, в портфель включают инструменты с индексируемым номиналом. На российском рынке они представлены, например, государственными облигациями ОФЗ-ИН, на американском - казначейскими долговыми обязательствами Treasury Inflation Protected Securities (TIPS). В обоих случаях у бумаг индексируемый номинал, привязанный к индексу потребительских цен (CPI-U в США и рассчитываемому Росстатом в России) и фиксированный купон (2,5% у российских ОФЗ-ИН). 

На Московской бирже торгуется БПИФ "Ингосстрах инфляционный" (INFL) - единственный на российском рынке, который отслеживает индекс ОФЗ-ИН. Индексация номинальной цены пая производится ежемесячно по индексу потребительских цен с учетом купона по облигациям. Есть сдвиг в три месяца относительно текущего значения показателя инфляции. Издержки пайщика составляют 0,4% от стоимости активов. 

В состав фонда включены все четыре выпуска ОФЗ-ИН, обращающихся на Московской бирже:

• Россия, 52001: погашение 16.08.2023, вес в корзине - 26,0%.
• Россия, 52002: дата погашения 02.02.2028, с весом в 37,9%.
• Россия, 52003: в обороте до 17.07.2030, в составе фонда занимает 30,7%.
• Россия, 52004: погашение 17.03. 2032, с весом в 5,4%.

Зафиксированная доходность к июню 2022 года (в период с 31.12.2021 по 31.05.2022) составила 10,73%.

Стоит ли вкладываться в инфляционный БПИФ?

В периоды низкой инфляции в целевом диапазоне (для США - уровень 2%, для России - 4%) без вложений в инфляционных фондов вполне можно обойтись. В такие периоды ставка центральных банков остается неизменной, и положительную реальную доходность (т. е. общую доходность выше инфляции) обеспечивают даже простейшие инвестиционные инструменты: банковские депозиты или гособлигации с фиксированным купоном.

В периоды роста инфляции такой фонд - отличная альтернатива другим простым вариантам инвестирования, поскольку он полностью компенсирует инфляционное обесценивание средств и обеспечивает хоть и незначительную (в примере с INFL - 2,5%), но положительную реальную доходность. Это подтверждает и график изменения биржевой стоимости паев: с марта 2022 года, когда российский фондовый рынок находился в просадке, цена фонда стабильно росла, и на закрытие торгового дня 12.08.2022 составила 114,66 рубля при номинальной стоимости 100 рублей.

Однако с замедлением инфляции или наступлением дефляции доходность фонда начинает снижаться. Владельцы INFL почувствуют это с наступлением осени - два месяца дефляции в России отразятся на стоимости бумаг с задержкой в три месяца, т. е. уже в сентябре.

Есть у инвестиций в инфляционные фонды и другие преимущества:

• Инвестору не нужно выбирать выпуски облигаций - управляющая компания сама формирует оптимальный портфель. Пока на российском рынке незначительное число защищенных от инфляции инструментов, это преимущество не так очевидно. То есть инвестор вполне может самостоятельно купить все выпуски ОФЗ-ИН и получить результат, мало отличающийся от доходности фонда. При увеличении числа таких активов задача будет усложняться.
• Инвестору не нужно контролировать время погашения облигаций и появление новых выпусков.
• Формирование портфеля из нескольких выпусков дает лучшие результаты, чем покупка одной ОФЗ-ИН.
• Порог входа фонда значительно ниже. Так, номинальная стоимость четырех выпусков ОФЗ-ИН составляет 4 тысячи рублей, а пая фонда - всего 100 рублей, что дает возможность начать инвестировать с минимальных сумм.
• Купон по облигациям фонда автоматически реинвестируется и не облагается налогом, в отличие от купонных выплат по отдельным облигациям.

Важно! Впрочем, выигрыш в налогообложении при покупке паев фонда - вопрос спорный.

Именно издержки инвестора являются самым большим недостатком инфляционного ПИФ. Это легко понять, если провести некоторые расчеты.

Инвестор, получая купонный доход по облигациям, уплачивает НДФЛ в размере 13% или 15%. При этом больше не несет дополнительных издержек (биржевые и брокерские комиссии не учитываются, поскольку при покупке отдельных облигаций и фонда на одинаковые суммы они, как правило, равны). В фонде издержки инвестора составят 0,4%, что фактически равно уменьшению общей суммы купонных выплат на 16%. Это больше, чем если бы он уплатил подоходный налог по самой высокой ставке.

Более того, если держать облигации на ИИС или брокерском счете три года и более, можно рассчитывать на полный налоговый вычет - или по ИИС, или по длительности владения ценными бумагами. На фонд это также распространяется. Однако издержки при покупке паев не налог, и освобождение от их уплаты инвестор не получит. Соответственно, в этом случае владение паями становится еще менее выгодным.

Таким образом, инфляционные фонды являются простым вариантом хорошей защиты инвестиций при росте инфляции. Однако в целом вложения в них менее выгодны, чем покупка составляющих их активов самостоятельно.