Infineon Technologies движется по восходящей траектории

Краткое описание эмитента

• Infineon Technologies – немецкий гигант полупроводниковой отрасли, разрабатывающий инновационные продукты по четырем направлениям – автопром, регулирование мощности в промышленности, управление электроснабжением и прочие рынки, безопасность и чиповые карты.
• Акции Infineon значительно опережают индекс DAX по доходности – в частности, за последний год они принесли почти 50%, тогда как немецкий индекс "голубых фишек" – около 22%.
• На мировом полупроводниковом рынке в текущем году намечается восстановление. Согласно данным Ассоциации полупроводниковой промышленности (SIA), мировые продажи полупроводников увеличились в январе на 13,9% г/г, наибольшую величину за несколько лет.
• Проведенная нами оценка стоимости Infineon позволяет рассчитывать на дальнейшее укрепление акций компании в среднесрочной перспективе, потенциал их роста до конца года с фундаментальной точки зрения составляет порядка 12%.

Мы присваиваем акциям Infineon рекомендацию "Покупать". 

Факторы роста

Несомненным фундаментальным преимуществом является тот факт, что в географической разбивке выручки Infineon преобладает Азия во главе с Китаем, приносящим почти четверть продаж компании, при этом выручка достаточно хорошо диверсифицирована по регионам.

Стоит отметить, что по данным Ассоциации полупроводниковой промышленности (SIA) объем продаж полупроводников в Северной и Южной Америке увеличился в январе текущего года на 13,3% г/г, в европейском регионе – на 4,8% г/г, в Китае – на 20,5% г/г, в Японии – на 12,3% г/г, а в странах Азиатско-тихоокеанского региона (за исключением Китая и Японии) – на 11% г/г. Вышедшие данные оказались рекордными для января, при этом годовые темпы роста оказались максимальными за последние шесть лет. Infineon в этом году предстоит пожинать плоды наблюдающегося восстановления на рынке.

Географическая структура годовой выручки Infineon

Источник данных - Infineon.com

 Отраслевая структура годовой выручки Infineon 

Источник данных - Infineon.com

Отраслевая структура выручки Infineon также довольно сбалансирована – хотя доминирует автомобильный сегмент, у компании нет явно перевешивающей зависимости от того или иного направления деятельности.

Полупроводниковый рынок является высокофрагментированной отраслью с большим числом игроков (топ-20 компаний за 2015 год получили чуть меньше 70% от мировой выручки данной отрасли). Для успешной конкуренции на этом рынке компания должна располагать инновационными продуктами и разработками, и по этим параметрам Infineon находится на передовой.

Мы отмечаем, что Infineon выигрывает от дальнейшей автоматизации и электрификации автомобильной отрасли. Если когда-то проекты полностью автономных, беспилотных автомобилей представлялись фантастикой, то теперь постепенное внедрение систем автономного вождения становится реальностью для целого ряда автомобилестроителей, и у Infineon есть решения для этого сегмента. В 2016 году Infineon приобрела фирму Innoluce, технология которой позволит немецкому гиганту полупроводниковой промышленности разработать компоненты для высокоточного лидара – системы, позволяющей оценить дальность объектов за счет лазера оптического диапазона. Мы положительно оцениваем перспективы Infineon в этом и других направлениях и ожидаем, что новые технологии для автомобильной промышленности принесут компании дополнительный поток выручки в долгосрочной перспективе.

Финансовые результаты

Долгосрочный восходящий тренд Infineon вполне оправдан с точки зрения динамики основных финансовых показателей компании – налицо рост выручки, операционной и чистой прибыли.

 Источник данных – Thomson Reuters

Infineon недавно повысила свои прогнозы на второй квартал и 2017 финансовый год, сославшись на улучшение динамики заказов на чипы, предназначенные для автомобилей. Компания ожидает  роста выручки в 2017 году на 8-11% при операционной марже на уровне 17%. В феврале компания озвучивала более скромные прогнозы, предполагавшие рост выручки на 6% при операционной марже в размере 16%. Мы ожидаем, что восстановление цен на чипы и оживление спроса со стороны автопрома вполне позволят Infineon добиться роста выручки в текущем году на величину порядка 10%.

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Что касается текущей картины по самым основным мультипликаторам, у акций Infineon сохраняется некоторая недооцененность по отношению к своему сектору, как показывает сравнение показателей компании с медианными.

_{Источник данных – Thomson Reuters}

Технический анализ

Источник – Thomson Reuters

С технической точки зрения, наиболее наглядная картина складывается на месячном графике – налицо долгосрочный восходящий тренд, не поддающийся сомнению, при этом ближайший уровень сопротивления находится на уровне 24 EUR, а исторические максимумы еще весьма и весьма далеки от текущей цены.

На основании фундаментального анализа среднесрочную цель по данному инструменту целесообразно установить на отметке 21,2 EUR, что предполагает консервативную доходность в размере 12% от текущих уровней.