Индикативный взгляд на 2009 год
Ситуация сейчас принципиально отличается от прошлых лет, прогнозы давать очень сложно. Осенью текущего года произошел разрыв между стоимостью компаний на бирже и денежными потоками. Обвал цен был вызван форс-мажорными обстоятельствами, оттоком капитала из-за кавказской войны, резким падением цен на нефть и масштабным кризисом в финансовой системе Запада. Снижение рынка до уровня 1100-1300 по индексу РТС рассматривалось мной в августе в качестве базового сценария, негативный и маловероятный, как казалось тогда, сценарий давал уровни 500-700 пунктов. Именно он и был реализован. Сказалась зависимость российского рынка акций от внешней конъюнктуры. Летом текущего года доля нерезидентов во free float российских фишек составляла около 50%.
Конечно, есть товарищи, которые заявляют, что кризис был очевиден уже год назад, ведущие инвестиционные дома промахнулись, а они оказались любимцами Фортуны. Разговоры о неизбежном масштабном обвале рынка я слышу, начиная с 2002 года. Вот и случилось. Два раза в сутки неисправленные часы показывают верное время. Очень упрощенно прогноз инвестиционного дома это справедливые цены на основе DCF, в основе которых лежат долгосрочные прогнозы цен на нефть. Естественно вводится некоторая корректировка на политический и макроэкономический фактор. Аналитика - это не астрология. Аналитик дает таргет, исходя из ожиданий по ценам на нефть и текущей макроэкономической ситуации. При этом считается, что рыночные цены стремятся к ценам на основе денежных потоков, однако, все факторы оценки компаний находятся в постоянной динамике. И закладываться на маловероятные сценарии смысла нет, тогда получатся слишком широкие рамки прогноза. Например, в интернете очень много статей о возможном военном конфликте России и Украины в первом квартале следующего года, однако, вряд ли стоит на этом строить инвестиционную стратегию.
Следующий год выглядит абсолютно неясным. Оптимисты верят в американский антикризисный план, однако, существуют реальные риски кризиса доверия к американскому доллару и казначейству. Может быть в относительно недалеком будущем индекс РТС достигнет 100 000 пунктов, а на 1000 долларов можно будет купить лишь банку пива. Но для России главным остается нефть. Конечно, спрос на нее останется. Нефть лучше, чем китайский ватный медведь. Однако, дешевая нефть для России это ужас без конца, хотя конечно и не ужасный конец. Прогнозировать цены на нефть в текущей ситуации практически невозможно. Однако, котировки акций торгуются значительно ниже исторических максимумов, и у части инвесторов жажда наживы победила страх. Они не боятся январского гэпа, покупая сейчас. И хотят узнать мое мнение на следующий год.
Точного прогноза я не дам, связь между фундаментальной стоимостью и капитализацией компаний по-прежнему разорвана. Однако, индикативный прогноз и модельный портфель для горячих голов моя профессиональная обязанность. Соответственно вероятно средняя цена на нефть в следующем году составит 50-60 долл./барр., а рынок достигнет 1200-1400 пунктов по индексу РТС. Основная активность будет сосредоточена в небольшом числе индексных бумаг. До второго/третьего эшелона дело практически не дойдет. Снижение НДПИ с 1 января и ослабление рубля для нефтяников ветер в паруса.
Модельный портфель на 2009 год
| Инструмент | Доля в портфеле |
|---|---|
| ОАО Газпром | 10% |
| НК Роснефть | 10% |
| НК Лукойл | 10% |
| Сбербанк РФ | 10% |
| ГМК Норникель | 5% |
| РусГидро | 5% |
| Среднесрочные депозиты в государственных банках | 50% |
| Итого: | 100% |
В нашем рейтинге событий произошли изменения.
Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок
| Событие | Рейтинг | Прогноз |
|---|---|---|
| МАКРОЭКОНОМИКА | ||
| Общая ситуация на мировых фондовых рынках | C |  |
| Макроэкономическая ситуация в CША | D |  |
| Макроэкономическая ситуация в России | B | |
| ПОЛИТИКА | ||
| Владимир Путин: эпоха дешевых энергоресурсов и дешевого газа заканчивается | C | |
| СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ | ||
| Уровень мировых цен на нефть | C | |
| Уровень мировых цен на металлы | C | |
| ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ | ||
| За 1 полугодие 2008 г. чистая прибыль "Полиметалла" по US GAAP составила $43,1 млн | С | |
| Чистая прибыль "Мегафона" по итогам 3 квартала 2008 года по US GAAP увеличилась на 28% | С | |
| Компания "Акрон" приобрела дистрибьюторскую сеть в Китае | С | |
ПРИМЕЧАНИЕ:
- Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события, имеющие рейтинг D по нашей шкале, оказывают слабое влияние.
- В разделах "Макроэкономика" и "Сырьевые рынки" в столбце 2 в скобках может быть указан рейтинг предыдущего дня.
- Стрелка "вниз" в столбце 3 указывает на вероятное негативное влияние на рынок, стрелка "вверх" - положительное/нейтральное.
Инвестиционный фон - негативный