Индексы MSCI – майская ревизия
В середине мая MSCI провёл традиционную майскую ревизию своих индексов. Для российского фондового рынка эти изменения можно оценить, как в целом положительные. Увеличение веса России в индексе MSCI EM отражает её возросшую значимость в сегменте emerging markets. Появление большого количества новых бумаг (7 эмитентов) в российском индексе - свидетельство того, что наш рынок в последние годы рос не только вверх, но и вширь.
Изменения на развивающихся рынках
Доля развивающихся рынков в общем объёме мировых рынков была увеличена с 5,4% до 5,7%.
Совокупная капитализация emerging markets, скорректированная на долю акций в свободном обращении (free float), составила $1209,6 млрд. (расчёты проведены по состоянию на 20 апреля).
Наиболее серьёзно была увеличена доля Тайваня и России. Наиболее значимому сокращению подверглись Южная Корея, ЮАР, Бразилия и Мексика.
Доля Тайваня в индексе MSCI EM увеличена с 13,1% до 16,9%; доля России увеличена с 3,8% до 4,3%; доля Южной Кореи сокращена с 19,1% до 17,1%; доля ЮАР сокращена с 11,4% до 10,7%; доля Бразилии уменьшена с 9,7% до 9,2%; доля Мексики снижена с 6,0% до 5,4%.
Изменения в индексах MSCI EM
| Mcap., $ млрд.* | доля в индексе MSCI EM, % | количество акций | ||||||
| в старом индексе | в новом индексе | в старом индексе | в новом индексе | изменение | в старом индексе | в новом индексе | изменение | |
| EM Asia | 601,324 | 679,049 | 54,4 | 56,1 | 1,8 | 441 | 489 | 48 |
| Южная Корея | 210,996 | 207,419 | 19,1 | 17,1 | -1,9 | 66 | 72 | 6 |
| Тайвань | 144,515 | 204,04 | 13,1 | 16,9 | 3,8 | 100 | 103 | 3 |
| Китай | 85,859 | 93,252 | 7,8 | 7,7 | -0,1 | 61 | 72 | 11 |
| Индия | 59,828 | 65,61 | 5,4 | 5,4 | 0 | 51 | 63 | 12 |
| Таиланд | 27,821 | 29,113 | 2,5 | 2,4 | -0,1 | 42 | 44 | 2 |
| EM EMEA ** | 293,078 | 313,185 | 26,5 | 25,9 | -0,6 | 184 | 216 | 32 |
| ЮАР | 125,729 | 129,969 | 11,4 | 10,7 | -0,6 | 43 | 50 | 7 |
| Россия | 41,866 | 52,513 | 3,8 | 4,3 | 0,6 | 12 | 18 | 6 |
| Латинская Америка | 211,381 | 216,815 | 19,1 | 17,9 | -1,2 | 107 | 120 | 13 |
| Бразилия | 107,191 | 111,022 | 9,7 | 9,2 | -0,5 | 38 | 46 | 8 |
| Мексика | 66,446 | 65,836 | 6 | 5,4 | -0,6 | 23 | 22 | -1 |
| Emerging Markets | 1 105,80 | 1 209,60 | 100 | 100 | 0 | 732 | 825 | 93 |
** - EMEA – Европа, ближний восток и Африка
Источник: MSCI, Банк Москвы
Изменения в российском сегменте
Российский сегмент (индекс MSCI Russia) подвергся наибольшей перетряске за всё время своего существования. В индекс были добавлены семь новых эмитентов и удалён один. В результате общее количество бумаг увеличилось с 12 до 18, а совокупная капитализация, скорректированная на free float, возросла с $41,9 млрд. до $52,5 млрд.
Новые эмитенты: МТС (доля в индексе MSCI Russia – 6,3%), Вымпелком (6,0%), АФК Система (3,1%), Транснефть п.а. (2,4%), СГ Мечел (1,5%), Вимм-Биль-Данн (0,6%), Волгателеком (0,6%).
- Исключенные эмитенты: Мосэнерго (прежняя доля в индексе составляла 1,1%).
Помимо пересмотра состава индекса для двух бумаг изменён показатель free float. Доля акций Лукойла в свободном обращении оценивается экспертами MSCI в 60% вместо прежних 55%; free float Сургутнефтегаза оценивается в 20% вместо прежних 25%.
Доля новых эмитентов в индексе MSCI Russia составила 20,5%. Соответственно на эту величину сократилась доля эмитентов, находившихся в индексе ранее. Более других пострадали обыкновенные акции Сургутнефтегаза, доля которых упала с 15,5% до 9,9%; существенно снизилась доля Лукойла – с 37,8% до 33,0%; доля акций ГМК Норильский Никель упала с 10,3% до 8,2%; доля привилегированных акций Сургутнефтегаза снижена с 9,1% до 7,4%.
Несмотря на то, что доля Лукойла в индексе MSCI Russia существенно сократилась, его доля в индексе MSCI EM практически не изменилась, оставшись, по нашим оценкам, на уровне 1,43%. Это объясняется тем, что free float компании был пересмотрен в сторону увеличения. А вот доля Сургутнефтегаза в MSCI EM, напротив, существенно сократилась – с 0,59% до 0,43%. Доля прочих российских акций, находившихся ранее в индексе MSCI EM, сократились менее значительно.
Среди новых российских бумаг, появившихся в индексах MSCI впервые, наибольшую долю в MSCI EM заняли МТС (0,27%) и Вымпелком (0,26%).
Ранее источником информации по котировкам для расчёта индекса MSCI Russia служили итоги торгов в РТС. Теперь для различных бумаг установлены разные источники: NYSY – Вымпелком, МТС, Мечел, Вимм-Биль-Данн; LSE – Газпром ADS, АФК Система; ММВБ – Сургутнефтегаз п.а., Татнефть, Сибирьтелеком; РТС – все остальные.
Изменения в индексе MSCI Russia
| Mcap. $ млрд. | Free float | Доля в индексе MSCI Russia | Доля в индексе MSCI EM | ||||||
| В старом индексе | В новом индексе | в старом индексе | в новом индексе | изменение | в старом индексе | в новом индексе | изменение | ||
| Лукойл | 17,326 | 0,55 | 0,6 | 37,9 | 33 | -4,9 | 1,43 | 1,43 | 0 |
| Сургутнефтегаз | 5,18 | 0,25 | 0,2 | 15,5 | 9,9 | -5,6 | 0,59 | 0,43 | -0,16 |
| ГМК | 4,32 | 0,35 | 0,35 | 10,3 | 8,2 | -2,1 | 0,39 | 0,36 | -0,03 |
| Сургутнефтегаз п.а. | 3,911 | 0,9 | 0,9 | 9,1 | 7,4 | -1,7 | 0,34 | 0,32 | -0,02 |
| МТС | 3,322 | - | 0,25 | - | 6,3 | 6,3 | - | 0,27 | 0,27 |
| Вымпелком | 3,167 | - | 0,45 | - | 6 | 6 | - | 0,26 | 0,26 |
| Сбербанк | 2,478 | 0,2 | 0,2 | 5,9 | 4,7 | -1,2 | 0,22 | 0,2 | -0,02 |
| РАО ЕЭС | 2,426 | 0,2 | 0,2 | 5,8 | 4,6 | -1,2 | 0,22 | 0,2 | -0,02 |
| Газпром ADS | 2,315 | 0,03 | 0,03 | 5,5 | 4,4 | -1,1 | 0,21 | 0,19 | -0,02 |
| Татнефть | 2,245 | 0,6 | 0,6 | 5,2 | 4,3 | -0,9 | 0,2 | 0,19 | -0,01 |
| АФК Система | 1,605 | - | 0,2 | - | 3,1 | 3,1 | - | 0,13 | 0,13 |
| Транснефть п.а. | 1,283 | - | 1 | - | 2,4 | 2,4 | - | 0,11 | 0,11 |
| Ростелеком | 0,818 | 0,5 | 0,5 | 2 | 1,6 | -0,4 | 0,08 | 0,07 | -0,01 |
| Мечел | 0,784 | - | 0,2 | - | 1,5 | 1,5 | - | 0,06 | 0,06 |
| Уралсвязьинформ | 0,416 | 0,35 | 0,35 | 1 | 0,8 | -0,2 | 0,04 | 0,03 | 0 |
| ВолгаТелеком | 0,314 | - | 0,35 | - | 0,6 | 0,6 | - | 0,03 | 0,03 |
| Вимм-Билль-Данн | 0,33 | - | 0,4 | - | 0,6 | 0,6 | - | 0,03 | 0,03 |
| Сибирьтелеком | 0,275 | 0,4 | 0,4 | 0,6 | 0,5 | -0,1 | 0,02 | 0,02 | 0 |
| Мосэнерго | - | 0,2 | - | 1,1 | - | -1,1 | 0,04 | - | -0,04 |
Последствия изменений
Индексы MSCI служат важным ориентиром для глобальных фондов, большинство из которых придерживаются существующей структуры индексов. Изменения долей в индексе MSCI EM – это сигнал для инвесторов пересмотреть соотношение активов тех или иных стран в своих портфелях. Можно оценить возможные перетоки капиталов между развивающимися рынками, зная объём средств под управлением глобальных фондов, работающих на emerging markets. По разным источникам объём этих средств составляет порядка $150 млрд. В нижеследующей таблице приведена оценка возможных перетоков капиталами между развивающимися рынками, сделанная на основе данного предположения.
Оценка возможных перетоков капиталов между рынками
| приток / отток, $ млн. | |
| EM Asia | 2 634 |
| Южная Корея | -2 901 |
| Тайвань | 5 698 |
| Китай | -83 |
| Индия | 20 |
| Таиланд | -164 |
| EM EMEA (Европа, Ближний восток и Африка) | -920 |
| ЮАР | -939 |
| Россия | 833 |
| Латинская Америка | -1 788 |
| Бразилия | -773 |
| Мексика | -850 |
По нашим расчётам, приток средств в российские активы в результате пересмотра структуры индексов MSCI может превысить $800 млн., а учитывая тот факт, что Россия в последнее время была несколько «недовешена» в портфелях глобальных фондов, приток средств может достигнуть $1,5-2,0 млрд. Не ахти какая большая сумма для нашего рынка, но, тем не менее, это усиливает позитивный фон вокруг российских акций. По-видимому, этот фактор будет способствовать тому, что российский фондовый рынок в среднесрочной перспективе будет демонстрировать лучшую динамику в сравнении с прочими emerging markets.
Какие российские бумаги в наибольшей степени выиграют и проиграют в результате произошедших изменений? Используя такой же подход, как и выше, мы оценили возможное распределение этих $800 млн. между акциями, входящими в индекс MSCI Russia. Эти оценки приведены в нижеследующей таблице.
По нашим оценкам, наиболее сильно в результате произошедших изменений могут пострадать акции Сургутнефтегаза (отток – более $200 млн.) и Норильского Никеля (порядка $50 млн.). Вложения фондов в Лукойл в абсолютном выражении практически не изменятся. В наибольшем выигрыше окажутся бумаги сотовых операторов, приток средств в которые может составить по $400 млн.
Впрочем, надо отметить, что все эти оценки достаточно условны. Дело в том, что и сотовые операторы, и СГ Мечел, и АФК Система, и Вимм-Биль-Данн уже давно присутствуют в портфелях глобальных фондов. О необходимости включения этих акций в индексы MSCI неоднократно говорили инвесторы, однако эксперты MSCI заявляли, что ликвидность этих бумаг на внутреннем рынке и их доступность для широкого круга инвесторов недостаточны для включения в индексы. В этом году инвесторам удалось убедить MSCI в том, что отсутствие ликвидности по этим бумагам в России – не повод для того, чтобы их игнорировать. Как сообщил MSCI, решение о включении бумаг, торгующихся на NYSE и LSE, в индекс было принято после консультаций с инвестиционным сообществом. Таким образом в данном случае, MSCI скорее констатировал уже свершившийся факт, нежели предвосхитил действия инвесторов. Поэтому большого влияния нынешнее решение MSCI на российский рынок, по-видимому, не окажет, хотя в долгосрочном плане создаст поддержку вновь включённым бумагам.
Оценка возможных перетоков капитала между российскими акциями
| приток/отток, $ млн. | |
| Лукойл | -4 |
| Сургутнефтегаз | -238 |
| ГМК | -49 |
| Сургутнефтегаз пр. | -32 |
| МТС | 412 |
| Вымпелком | 393 |
| Сбербанк | -28 |
| РАО ЕЭС | -29 |
| Газпром ADS | -25 |
| Татнефть | -17 |
| АФК Система | 199 |
| Транснефть пр. | 159 |
| Ростелеком | -12 |
| Мечел | 97 |
| Уралсвязьинформ | -5 |
| ВолгаТелеком | 39 |
| Вимм-Билль-Данн | 41 |
| Сибирьтелеком | 0 |
| Мосэнерго | -62 |
Ожидаемые изменения
Какие изменения можно ждать в индексе MSCI Russia в ближайшем будущем (MSCI пересматривает свои индексы раз в полгода)? Основное изменение может быть связано с расширением доли Газпрома. Необходимое условие для этого – либерализация рынка акций газового монополиста. Чиновники по-прежнему утверждают, что данный вопрос будет решён к годовому собранию. В этом случае вес Газпрома в индексе может быть пересмотрен уже в ноябре. По нашим оценкам, в результате либерализации рынка акций Газпрома и включения его в индекс, доля России в индексе MSCI EM может увеличиться до 7%, вес Газпрома в MSCI EM возрасти с 0,2% до 3%, а в российском индексе – с 4,4% до 45%.
Среди других претендентов на включение в индекс на первом месте стоят компании, проведшие и собирающие провести IPO. Это, прежде всего, Пятёрочка, Евразхолдинг (IPO ожидается в мае-июне), НЛМК (ожидается в ближайшие месяцы). Среди телекомов наибольшие шансы на включение, по нашим оценкам, имеет Центртелеком и, в меньшей степени, СЗТ. Рано или поздно в индексах должны появиться бумаги ВСМПО и, возможно, Северсталь-Авто, имеющие достаточный free float.
Тремасов Кирилл Викторович
Начальник аналитического отдела
Банк Москвы
В нашем рейтинге событий произошли изменения.
Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок
| Событие | Рейтинг | Прогноз |
| МАКРОЭКОНОМИКА | ||
| Общая ситуация на мировых фондовых рынках | D (C) |  |
| Макроэкономическая ситуация в США | D (D) |  |
| Макроэкономическая ситуация в России | D (D) | |
| ПОЛИТИКА | ||
| Россия и члены Парижского клуба кредиторов по предварительной информации договорились о досрочном погашении части российского долга | C (C) | |
| Революционные волнения в Узбекистане | C | |
| СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ | ||
| Уровень мировых цен на нефть | C (C) | |
| Уровень мировых цен на металлы | D (D) | |
| ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ | ||
| Юганскнефтегаз одержал в суде победу над своей бывшей материнской компанией | D (C) | |
ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.
Инвестиционный фон - нейтральный