Индекс РТС вернулся к максимальным отметкам; дальше все зависит от притока денег на рынок Аналитики ИК Атон Российский фондовый рынок пережил серьезную встряску в мае-июне этого года, однако
Индекс РТС вернулся к максимальным отметкам; дальше все зависит от притока денег на рынок
Аналитики ИК Атон Российский фондовый рынок пережил серьезную встряску в мае-июне этого года, однако за последние месяцы индекс РТС сумел отвоевать утраченные позиции и вплотную приблизился к историческим максимумам. В результате последней коррекции индекс РТС менее чем за два месяца потерял около 30%, упав до 1234 пунктов с максимальной отметки в 1765 пунктов, достигнутой 8 мая. Однако в последующие месяцы российским акциям постепенно удалось вернуть доверие рынка. В понедельник индекс РТС на момент закрытия торгов составил 1652 пункта, что всего на 6% ниже рекордного значения. Сильная динамика российских акций по сравнению с другими развивающимися рынками подчеркивает их "защитный" характер. Хотя последняя коррекция носила глобальный характер и затронула все развивающиеся рынки, российские акции, на наш взгляд, оказались более устойчивыми к негативным событиям благодаря "защитным" факторам (растущая экономика России, тесная взаимосвязь с ценами на природные ресурсы, незначительное влияние денежных потоков, связанных с иностранными портфельными инвестициями). Наше предположение подтверждается данными о динамике мировых индексов. Снижение основного российского рыночного индикатора – индекса РТС – на 1.4% за последние три месяца выгодно отличается на фоне падения рынков стран группы GEM в среднем на 8% и снижения индекса MSCI Emerging Markets на 10%. Все хорошо, что хорошо кончается; но что будет дальше? Восстановление российского фондового рынка после обвала в мае-июне, без сомнений, порадовало уставших от высокой волатильности инвесторов. Однако на данном этапе самым важным и сложным вопросом является прогнозирование дальнейшей динамики фондового рынка. С одной стороны, почти невозможно представить, чтобы российский рынок значительно сдал позиции при сложившихся на данный момент высоких ценах на сырьевые ресурсы. С другой стороны, следует отметить, что большая часть роста прошла при относительно низких объемах торгов в июле-августе (в среднем $2.2 млрд. в день), тогда как падение котировок акций в мае-июне происходило при гораздо более значительном (и, таким образом, более представительном) обороте торгов (в среднем $3.3 млрд. в день). Важно также отметить, что основную поддержку рынку в июле-августе обеспечивали российские инвесторы – это подтверждается стабильным ростом доли ММВБ в совокупном обороте торгов (до 69% в июле-августе по сравнению с 56% в апреле-мае, когда росту рынка способствовал иностранный капитал). В силу того, что рост фондового рынка в последнее время проходил при относительно небольших объемах и опирался на поддержку, главным образом, российских инвесторов, данное ралли остается весьма уязвимым к любым резким внешним воздействиям. В конечном счете, важнейшим решающим фактором очередного изменения конъюнктуры рынка, по нашему мнению, станет ситуация с денежными потоками. Мы уже отметили, что нынешний уровень индекса РТС может оказаться недостаточно устойчивым, так как его рост сопровождался относительно низкими объемами торгов. Поэтому достигнутые успехи необходимо закрепить, а это произойдет лишь в том случае, если рынку удастся удержать и повысить текущий уровень котировок, одновременно увеличив объемы торгов (мы надеемся, что начало этой тенденции может быть положено в сентябре). Это произойдет только в том случае, если управляющие портфелями будут иметь дополнительные возможности для покупки акций благодаря притоку средств новых инвесторов в фонды GEM, EMEA, а также инвестиционные фонды, вкладывающие деньги в Россию, и ориентирующиеся на российские бумаги хедж-фонды. Хотя мы и не видим фундаментального потенциала роста рынка с достигнутых уровней, дополнительные денежные потоки могут позволить рынку превысить наш прогноз индекса РТС в 1653 пункта на 5-15%. При отсутствии дополнительных потоков индекс РТС, скорее всего, останется в диапазоне 1500-1700 пунктов, если предположить, что цены на сырьевые ресурсы останутся примерно на текущем уровне. Восстановление рынка обеспечили "голубые фишки", тогда как многие акции "второго эшелона" остались у минимальных отметок. Следует отметить, что восстановление рынка произошло, в первую очередь, благодаря росту котировок акций ЛУКОЙЛа, Сбербанка, РАО "ЕЭС России", ГМК "Норильский никель", "Сургутнефтегаза", "Газпрома" и "Северстали". Акции многих компаний "второго" и в особенности "третьего эшелона", напротив, по-прежнему остаются на уровнях, которые на 20-30% ниже пиковых отметок, достигнутых мае 2006 года, так как слишком яркие воспоминания о резком падении ликвидности мешают инвесторам начать агрессивную скупку более рискованных бумаг, несмотря на более интересные перспективы роста, чем у "голубых фишек". Однако если рынок стабилизируется у достигнутого уровня при росте объемов торгов (в соответствии с нашим базовым сценарием), мы считаем, что интерес инвесторов к эффективно управляемым, растущим и рентабельным компаниям среднего размера должен разгореться с новой силой. Мы считаем, что до конца 2006 года возможны два варианта развития событий:- "голубые фишки" удержат достигнутые позиции и/или немного подорожают. В этом случае наиболее эффективные компании среднего размера (в частности, Sibir Energy, Arawak Energy, РБК, "Комстар-ОТС", "Лебедянский", "Пятерочка", "Седьмой Континент" и др.), в конечном итоге, сократят разрыв с акциями "голубых фишек";
- "голубые фишки" сдадут позиции и, возможно, спровоцируют снижение котировок акций компаний со средней капитализацией, хотя, учитывая различия в динамике котировок за последние три месяца, мы считаем, что падение "голубых фишек" может оказаться более значительным.
Все публикации про
Неделя на рынке