Индекс РТС: Давно ожидаемые изменения Клещев Станислав, ИК «Файненшл Бридж» С 1 июля меняется методика расчета основного индикатора российского фондового рынка – Индекса РТС.
Индекс РТС: Давно ожидаемые изменения
Клещев Станислав, ИК «Файненшл Бридж»
С 1 июля меняется методика расчета основного индикатора российского фондового рынка – Индекса РТС. С указанного момента изменение котировок акций будет взвешиваться не только на капитализацию компании, но и на ее free float (долю акций, находящихся в свободном обращении).
Если необходимость учитывания капитализации компании при изменении цены ее акций никогда не вызывало сомнений (действительно, одно дело когда на 10% вырастает стоимость акций ЛУКОЙЛа и другое, когда на столько же изменяется стоимость бумаг Архэнерго), то понимание важности такого показателя, как free float пришло только по мере достижения рынком определенной стадии зрелости.
В своих обзорах мы неоднократно поднимали тему free float и необходимость учета данного показателя при расчете индексов. Мы показывали влияние free float на изменение стоимости акций компаний. Эмитенты, имеющие в свободном обращении ограниченное количество акций, при прочих равных условиях отличаются более стремительным ростом цены собственных акций. Кроме того, такие бумаги более подвержены манипулированию, что, учитывая интересы основного акционера, как правило, также направлено на увеличение капитализации. Таким образом, инвестирование в бумаги таких компаний является более выгодным, нежели в акции их конкурентов, обладающих большим free float.
Исходя из вышеуказанного, включение компаний, обладающих низким free float, для расчета фондового индекса, взвешенного по капитализации, представляется не совсем правильным и требует определенных корректировок. Новая методика расчета Индекса РТС как раз позволяет исправить определенные недочеты и сделать Индекс более «рыночным», т.е. точнее отражающим реальную ситуацию на рынке акций.
Что изменилось? Раньше наибольшее влияние на Индекс РТС оказывали компании, обладающие максимальной капитализацией. Так, прошлым летом и осенью, когда происходило слияние Сибнефти и ЮКОСа, а капитализация обеих компаний достигла максимумов на слухах о готовящейся продаже объединенной компании иностранцам, их влияние на Индекс достигало почти 50%. При этом, free float Сибнефти был всего лишь 8%, а контрольные акционеры обеих компаний всячески разгоняли их капитализацию. Объективность отражения Индексом рыночной ситуации вызывала сомнения.
Теперь же, наибольший вес в Индексе приобретают «народные» компании – эмитенты с распыленной структурой акционерного капитала и высоким free float. Максимальный вес (~30%) достается ЛУКОЙЛу с его беспрецедентным для российского рынка количеством акций в свободном обращении (60%). Таким образом, влияние компании на Индекс РТС выросло почти вдвое – с 17% до 30%. Втрое – с 0.9% до 2.7% увеличился вес «префов» Транснефти. Практически без изменений остались веса обыкновенных акций Сургутнефтегаза (вес привилегированных акций Сургута вырос с 2% до почти 5%), Норникеля, Сбербанка, Ростелекома, Татнефти и Мосэнерго. Вместе с тем, вдвое сократился вес обыкновенных акций РАО ЕЭС, в то время как доля «префов» выросла втрое. Значительно сократилось представительство ЮКОСа, Сибнефти и Северстали. А капитализация таких компаний, как Балтика, Оренбургнефть и Челябинскэнерго вообще перестала учитываться в расчете индекса, т.к. эксперты Информационного комитета РТС посчитали их free float меньшим 5% и округлили до 0%. (см. диаграммы)
Что еще стоит отметить? Из-за того, что привилегированные акции имеют повышенный (как правило, 100%) free float по сравнению с обыкновенными, вес «префов» в индексе существенно повысился – с 5% до 13.3%. Если рассмотреть по отраслевой принадлежности, то необходимо выделить увеличение веса в индексе телекоммуникационных компаний (было 5% стало 7.3%), а также сокращение доли энергетики (с 12% до 7.1%). Вместе с тем, доля топливного комплекса осталось практически без изменений (было 61%, стало 64.4%).
Взвешивание капитализации компаний по Free float широко используемая на практике процедура. В частности на данном принципе основан индикатор MSCI Russia, на который ориентируются глобальные инвесторы. Не сделало ли изменение методика расчета из Индекса РТС аналог индикатора Morgan Stanley? Несмотря на то, что индексы рассчитываются по сходной методологии, Индекс РТС лишен такого требования MSCI к представленным в нем компаниям, как free float>=35%. Соответственно, Индекс РТС охватывает гораздо более широкой круг инструментов и компаний. Единственное, о чем можно сожалеть, флагман российского фондового рынка – Газпром – по-прежнему, вне основного индикатора этого рынка.