Индекс ММВБ: чего ждать от ноября?

В последнее время рынок преподносит все больше сюрпризов – показывая рост при достаточно нейтральных факторах, и падая тогда, когда особого негатива не наблюдается.

Чего ожидать в ближайшие 1-2 недели (середина ноября)?

Безусловно, сегодняшнее заседание ФРС по поводу политики повышения учетной ставки может оказать значительное влияние на дальнейшее развитие emerging markets. А точнее, речь идет о комментариях к заседанию. Однако, если комментарии окажутся не слишком жесткими (например, уровень инфляции будет оценен как умеренный по итогам выхода данных ВВП в США в 3 квартале), то можно рассчитывать на новый виток роста российского рынка. Однако я продолжаю оставаться при своем мнении: в этом году отечественному рынку уже вряд ли удастся достичь октябрьского максимума.

Итак, попытаемся оценить справедливое значение индекса ММВБ на середину ноября. Для этой цели используем 5-факторную линейную регрессию. По результатам исследования, в качестве факторов решено взять следующие переменные:

• остатки комбанков на корсчетах в ЦБ РФ;
• курс $/RUR;
• ставка MIBID (однодневная);
• цена нефти марки Brent;
• индекс DJIA30;

Соответственно, прогнозируя значение индекса ММВБ необходимо определить наиболее вероятные значения факторов.

1. После октябрьских налоговых выплат внутри страны и реструктуризации портфелей западных фондов ноябрь имеет все шансы стать месяцем пополнения уровня ликвидности. Положение на 01.11.2005 указывает на предельно-низкие значения этого показателя. К середине месяца есть большая вероятность, что среднее значение составит около 300-310 млрд. Рублей, несмотря на налоговые выплаты, приходящиеся как раз это время.

2. В последние полгода курс доллара к рублю постепенно крепнет (это, кстати, одна из основных причин значительного роста (в 13,8 раз) чистой прибыли той же Транснефти в третьем квартале этого года по сравнению со вторым). Среднее значение курса $/RUR в 3 квартале составляет порядка 28,51 против 28,08 во втором (+1,5%). Несмотря на это, я полагаю, что в ближайшее время справедливый курс останется на текущих уровнях – 28,5. Этому будет способствовать достаточно определенная курсовая политика ЦБ РФ, который в своих решениях ограничен, с одной стороны, жалобами международных институтов на то что, первый не дает рублю естественно укрепляться, с другой – чрезмерное укрепление рубля приведет к неконкурентоспособности отечественных экспортеров. Более того, удержать инфляцию в рамках прогнозируемых 11-11,5% будет не так просто, поэтому велика вероятность, что курс доллара не поднимется выше 28,5-28,6 рублей.

3. Повышение ставок на межбанковском рынке свидетельствует, с одной стороны, о проблемах с ликвидностью. С другой же – наоборот – об оживлении экономики и повышении спроса на деньги (что также способствует укреплению национально валюты). Текущие значения являются относительно запредельными и боле справедливый уровень на середину месяца равен, по расчетам, около 2,5%.

4. Динамика нефтяных цен в последнее время стала оказывать на российский рынок все большее влияние (коэффициент корреляции Brent и индекса ММВБ в октябре составляет 0,6 против 0,16 в сентябре). Это неудивительно – цена углеводородов достигла крайне низких значений, при которых чувствительность российского рынка к ценам "черного золота" возросла. Поэтому здесь крайне важно максимально точно определить ожидаемую динамику на мировом рынке нефти. С 1 по 7 ноября ожидается падение спроса на топливо на северо-востоке США на 39% вследствие потепления, что уже, на мой взгляд, отражается в текущих нефтяных ценах (падение цены с 31.10.2005 составляет 2,6%). Однако вряд ли данная динамика будет иметь продолжение весь месяц – наступление холодов неизбежно, а добыча в Мексиканском заливе восстановлена не полностью. Справедливым значением цены нефти на середину месяца является $62.

5. В ожидании повышения ставки ФРС американский рынок акций "присел" - за первые 3 недели октября DJIA30 снизился на 3,5%. Сейчас, фактически его значение находится у линейного годового тренда, предварительно повысившись на новостях о ВВП США. С макроэкономической точки зрения потенциал роста у американского рынка есть – в текущие ценовые уровни уже заложено повышение ставки на 0,25% до 4%. Теперь важен только характер комментариев. При ожидаемых результатах DJIA30 может возобновить рост. Также с технической точки зрения у этого индекса есть возможность реализовать пятую фазу роста в рамках сформированного треугольника. Поэтому наиболее справедливым значением индекса является 10600.

В целом же, по моим расчетам, возможны 3 сценария развития событий:

Фактор	Пессимистичный	Оптимистичный	Средний
1. Остатки	300	310	305
2. Курс $/RUR	28.6	28.5	28,75
3. MIBID (1 день)	3	2.5	2,75
4. Brent	59	62	60,5
5. DJIA 30	10500	10600	10550
Значение ММВБ	818	904	861

Исходя из вышесказанного, я все-таки придерживаюсь оптимистичного варианта событий, поэтому полагаю, что к середине ноября у индекса ММВБ есть возможность вырасти до 900-905 пунктов.

Вальвачев Денис, аналитик УК "Алемар"

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	A (A)
Макроэкономическая ситуация в США	C (C)
Макроэкономическая ситуация в России	C (C)
ПОЛИТИКА
Moody's поднял рейтинг РФ на одну ступень до Baa2	D (B)
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	C
Уровень мировых цен на металлы	C (C)
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Валерий Язев: Либерализации рынка акций "Газпрома" дан старт	C
В. Каданников уходит с поста председателя совета директоров АвтоВаза	D
Moody's повысило долгосрочный кредитный рейтинг Газпрома и Транснефти	C (C)
РАО ЕЭС может пойти на приватизацию ИНТЕР РАО	D

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - нейтральный