Incyte обогатила на 24% за 5 месяцев и сохраняет апсайд

  Американская биофармацевтическая компания Incyte за 5-месячный период с нашей первоначальной инвестиционной идеи (в апреле) принесла солидную доходность в размере 24%. Компания в сентябре порадовала инвесторов позитивными новостями относительно новых разработок в области лечения рака, ее специализация на онкоиммунологии стала еще более явным фактором привлекательности для вложений.

Мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям Incyte и повышаем целевую цену на 12 месяцев до $81,3 и потенциалом роста 22,4%.

Incyte — биофармацевтическая компания, занимающаяся поиском, разработкой и коммерциализацией препаратов в области гематологии, онкологии, а также для лечения воспалительных и аутоиммунных заболеваний.

Компания основана в 1991 году, ранее была известна как Incyte Genomics, в марте 2003 года изменила название на Incyte. Штаб-квартира эмитента расположена в штате Делавэр. Рыночная капитализация Incyte — чуть больше $ 12 млрд.

В продуктовой линейке Incyte имеется 9 одобренных препаратов, это солидная цифра для биофармацевтической компании небольшой величины. В частности, в августе стало известно об одобрении FDA нового экспериментального препарата компаний Incyte и Syndax Pharmaceuticals, Niktimvo (axatilimab-csfr). «Зеленый свет» получило антитело для лечения хронической болезни «трансплантат против хозяина» (GVHD) после неудачи как минимум двух предыдущих линий системной терапии у взрослых и детей весом не менее 40 кг.

В исследованиях и разработке у компании 17 молекул, и это весьма серьезное количество экспериментальных наименований для фирмы с капитализацией $ 12 млрд.

В конце июля Incyte объявила о стратегическом пересмотре своего продуктового портфеля с увеличением фокуса на программах с высоким потенциалом, в том числе в области дерматологии, онкологии и миелопролиферативных заболеваний, при этом ряд других программ будет прекращен в целях оптимизации.

В конце мая компания объявила о приобретении фирмы клинической стадии Escient Pharmaceuticals за $750 млн ради ее экспериментальных препаратов для лечения системных иммунных и нейроиммунных нарушений.

В сентябре поводом для оптимизма инвесторов стал доклад Incyte на съезде Европейского общества медицинской онкологии (ESMO) — компания представила обнадеживающие результаты исследований по терапии двух разновидностей рака.

По итогам второго квартала 2024 года выручка компании увеличилась на 9% г/г, до $1,04 млрд, и на $30 млн превысила прогнозы, в том числе продажи препарата Jakafi возросли на 3%, до $706 млн, Opzelura — на 52% г/г, до $122 млн. Чистая прибыль компании по GAAP составила $445 млн в сравнении с чистой прибылью $204 млн годом ранее, а скорректированный чистый убыток — $396 млн в сравнении с чистой прибылью $223 млн годом ранее.

Компания торгуется c дисконтом в размере 22,4% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E и P/S на 12 месяцев вперед.

Стоит отметить, что данное вложение имеет высокорисковый профиль в силу относительно небольшой величины компании.

Описание эмитента и факторы роста

Incyte — биофармацевтическая компания, занимающаяся поиском, разработкой и коммерциализацией препаратов в области гематологии, онкологии, а также для лечения воспалительных и аутоиммунных заболеваний. Компания основана в 1991 году, ранее известна как Incyte Genomics, в марте 2003 года изменила название на Incyte. Штаб-квартира эмитента расположена в штате Делавэр. Рыночная капитализация Incyte — $12,2 млрд.

В продуктовой линейке Incyte 9 одобренных препаратов, что является солидной цифрой для биофармацевтической компании небольшой величины (девятый по счету препарат прибавился в августе). В исследованиях и разработке у компании 17 молекул, и это тоже весьма серьезное количество экспериментальных наименований для фирмы с капитализацией $12 млрд.

Компания коммерциализирует следующие препараты:

• JAKAFI (ruxolitinib) — селективный ингибитор JAK-киназ, JAK1 и JAK2. Одобрен для лечения заболеваний крови и костного мозга, миелофиброза и истинной полицитемии, а также для терапии реакции «трансплантат против хозяина» (РТПХ). Данный препарат приносит порядка 70% выручки.
• MONJUVI (tafasitamab-cxix) / MINJUVI (tafasitamab) — для терапии рецидивирующей или рефрактерной диффузной В-крупноклеточной лимфомы.
• PEMAZYRE (pemigatinib) — селективный ингибитор рецептора фактора роста фибробластов для лечения местнораспространенной или метастатической холангиокарциномы.
• ICLUSIG (ponatinib) — для лечения хронического миелолейкоза и острого лимфобластного лейкоза с наличием филадельфийской хромосомы.
• ZYNYZ (retifanlimab-dlwr) — для лечения метастатической или рецидивирующей местнораспространенной клеточной карциномы Меркеля у взрослых пациентов.
• OPZELURA (ruxolitinib) — крем для лечения атопического дерматита и витилиго.
• OLUMIANT (baricitinib) — совместный с Eli Lilly препарат, селективный и обратимый ингибитор янус-киназы 1 и 2 (JAK1 и JAK2) для терапии ревматоидного артрита, коронавирусной инфекции, атопического дерматита и очаговой алопеции.
• TABRECTA (capmatinib) — совместный с Novartis препарат для лечения разновидности рака легких.
• NIKTIMVO (axatilimab-csfr) — совместный с Syndax Pharmaceuticals препарат для лечения хронической болезни «трансплантат против хозяина» (GVHD).

Incyte ведет амбициозные разработки в многообещающей научной области — иммунотерапии онкологических заболеваний. Названия препаратов компании, в том числе экспериментальных, оканчиваются на -nib и -mab, что отражает их биотехнологическое происхождение. Принадлежность Incyte к данному сегменту биотеха во многом определяет инвестиционную привлекательность компании.

Онкоиммунология, или иммунотерапия рака, является инновационным направлением в онкологии, которое включает в себя ряд методов лечения, активизирующих собственную иммунную систему организма для борьбы с раковыми клетками. В отличие от традиционных методов лечения рака, таких как химиотерапия и радиотерапия, которые направлены на уничтожение опухолевых клеток непосредственно, онкоиммунологические подходы стремятся усилить способность иммунной системы распознавать и уничтожать раковые клетки. Это может включать использование моноклональных антител, которые прицельно воздействуют на опухолевые клетки, вакцины против рака, которые обучают иммунную систему атаковать рак, а также иммунные точечные ингибиторы, которые блокируют сигналы, подавляющие иммунный ответ против рака. Терапия включает в себя такие методы, как применение чекпойнт-ингибиторов, CAR-T-клеточной терапии и других видов биологической модификации иммунных клеток. Благодаря целенаправленному усилению иммунных ответов онкоиммунология обещает повышение эффективности лечения и уменьшение побочных эффектов по сравнению с традиционными подходами онкологического лечения.

Онкологические программы компании Incyte включают разработки в лечении холангиокарциномы, различных разновидностей лимфомы, рака легких, рака эндометрия, твердых опухолей, рака кожи и др.

Компания исследует и перспективные направления лечения дерматологических заболеваний, таких как атопический дерматит, плоский лишай, суппуративный гидраденит, узловатое пруриго, витилиго, хроническая спонтанная крапивница.

Еще одна перспективная разработка Incyte связана с прогрессирующей оссифицирующей фибродисплазией — это редкое и тяжелое генетическое заболевание, характеризующееся прогрессирующей оссификацией мягких тканей и мышц, приводящей к потере подвижности. Ключевое исследование препарата Zilurgisertib на фазе 2 представляет значимый шаг в поиске эффективного лечения этого заболевания.

В конце июля Incyte объявила о стратегическом пересмотре своего продуктового портфеля с увеличением фокуса на программах с высоким потенциалом, в том числе:

• дерматология, воспалительные и аутоиммунные заболевания: povorcitinib, а также MRGPRX2 и MRGPRX4, недавно приобретенные в рамках сделки по поглощению Escient Pharmaceuticals;
• миелопролиферативные заболевания и реакция «трансплантат против хозяина»: mCALR, JAK2V617Fi, BETi и ALK2i;
• онкология: CDK2i, KRASG12Di и TGFßR2×PD-1.

В рамках стратегического пересмотра и оптимизации пайплайна компания приняла решение прекратить дальнейшую разработку пероральных ингибиторов PD-L1, а также моноклональных антител LAG-3, TIM-3 и биспецифического антитела LAG-3xPD-1.

В августе стало известно об одобрении FDA экспериментального препарата компаний Incyte и Syndax Pharmaceuticals, Niktimvo (axatilimab-csfr). «Зеленый свет» получило антитело для лечения хронической болезни «трансплантат против хозяина» (GVHD) после неудачи как минимум двух предыдущих линий системной терапии у взрослых и детей весом не менее 40 кг. Niktimvo является первым одобренным антителом против рецептора CSF-1R, нацеленным на основные факторы воспаления и фиброза, наблюдаемые при хронической GVHD.

В конце мая компания объявила о приобретении фирмы клинической стадии Escient Pharmaceuticals за $750 млн ради ее экспериментальных препаратов для лечения системных иммунных и нейроиммунных нарушений.

В сентябре поводом для оптимизма инвесторов стал доклад Incyte на съезде Европейского общества медицинской онкологии (ESMO) — компания представила первые данные 1-й фазы исследования ингибитора CDK2, INCB123667, для лечения распространенных солидных опухолей. Результаты показали общую частоту ответа на уровне порядка 30% при платинорезистентном раке яичников, что значительно превышает стандартные показатели эффективности химиотерапии, обычно не превышающие 15%. Столь значимое отличие по эффективности указывает на перспективность данной разработки.

Кроме того, Incyte представила результаты 3-й фазы исследования препарата Zynyz в комбинации с химиотерапией в качестве первой линии лечения плоскоклеточной карциномы анального канала. Комбинация продлила медиану выживаемости без прогрессирования на 2 месяца, до 9,3 месяца, по сравнению со стандартной химиотерапией. Ожидается, что Incyte подаст заявку на расширение показаний к применению Zynyz к концу 2024 года. Препарат Zynyz уже одобрен для лечения карциномы Меркеля.

Ранее топ-менеджмент компании заявлял, что к 2030 году Incyte способна произвести порядка 10 запусков новых препаратов, и такие ожидания по-прежнему выглядят вполне обоснованными.

За период с нашей первоначальной инвестиционной идеи по Incyte (в апреле 2024 года), то есть за последние 5 месяцев, бумага принесла солидную доходность в размере 24,3% и приблизилась к нашей целевой цене.

В долгосрочном разрезе акции Incyte все еще отстают по доходности от рынка и сектора, что представляется нам не обоснованным с фундаментальной точки зрения. Incyte окрепла на 11,6% за 12 месяцев в сравнении с ростом индекса S&P 500 на 26,5% и прибавкой отраслевого индексного фонда с привязкой к биотеху iShares Biotechnology ETF за тот же период на 18%.

ДИНАМИКА ДОХОДНОСТИ АКЦИЙ INCYTE, ISHARES BIOTECHNOLOGY ETF И ИНДЕКСА S&P 500 ЗА 12 МЕСЯЦЕВ

Мы считаем, что отставание акций Incyte будет отыграно в перспективе ближайшего года благодаря ожидаемому росту выручки компании и позитивным новостям по R&D.

Финансовые показатели

Годовая выручка Incyte последние годы демонстрировала уверенную положительную тенденцию, как и скорректированная чистая прибыль. По итогам 2023 года общая выручка компании возросла на 14%, до $3,7 млрд, а скорректированная чистая прибыль увеличилась на 28%, до $795 млн.

В 2024–2026 гг. ожидается дальнейший рост выручки Incyte. При этом чистая прибыль компании в 2024 году просядет в силу эффекта расходов от приобретения Escient Pharmaceuticals, а в 2025–2026 гг. прибыль вернется на траекторию роста.

Показатели маржи EBITDA и чистой маржи у компании не слишком высоки по меркам отрасли, но находятся на достойных уровнях для растущей компании, чья рыночная капитализация пока близка к нижней границе категории mid-cap. Оба показателя способны повыситься в обозримые годы. У фирмы нет проблем с долговой нагрузкой — ее чистый долг имеет отрицательное значение.

Источник: данные компании, Reuters

По итогам второго квартала 2024 года выручка компании увеличилась на 9% г/г, до $1,04 млрд, и на $30 млн превысила прогнозы, в том числе продажи препарата Jakafi возросли на 3%, до $706 млн, Opzelura — на 52% г/г, до $122 млн. Чистая прибыль компании по GAAP составила $445 млн в сравнении с чистой прибылью $204 млн годом ранее, а скорректированный чистый убыток составил $396 млн в сравнении с чистой прибылью $223 млн годом ранее.

Оценка

Мы провели оценку Incyte методом сравнения с аналогами, основываясь на отдельных прогнозных финансовых показателях на ближайшие 12 месяцев. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по 2 мультипликаторам из таблицы ниже.

Источник: данные Reuters, оценки ФГ «Финам»

Целевая капитализация Incyte составила $15,7 млрд, или $81,3 на акцию, на горизонте 12 месяцев, что соответствует потенциалу роста на 22,4% от текущей цены. На основании этого мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям Incyte.

Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций Incyte по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $72,7 (апсайд — 9,5%), а рейтинг акции эквивалентен 3,4 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).

В том числе оценка целевой цены акций Incyte аналитиками Leerink Partners составляет $84 («Лучше рынка»), Stifel Nicolaus — $73 («Держать»).

Технический анализ

На дневном графике Incyte состоялось пробитие фигуры «симметричный треугольник» вверх, что открывает перед ценой потенциал нового витка укрепления в перспективе ближайших недель.

Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 20.09.2024.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.