Incyte - интересный экземпляр биофармы в mid-cap

Американская биофармацевтическая компания Incyte не относится к числу гигантов отрасли, но для своих размеров имеет весьма впечатляющую линейку как одобренных препаратов, так и экспериментальных. В ближайшие несколько лет компания способна выпустить на рынок до десятка новых препаратов, и ее специализация на онкоиммунологии является несомненным фактором привлекательности с точки зрения инвестора. Эмитент торгуется с крупным дисконтом, в ближайшие месяцы для него может начаться белая полоса.

Мы присваиваем акциям Incyte рейтинг «Покупать» с целевой ценой на 12 месяцев $ 69,4 и потенциалом роста 29,9%. 

Incyte - биофармацевтическая компания, занимающаяся поиском, разработкой и коммерциализацией препаратов в области гематологии, онкологии, а также для лечения воспалительных и аутоиммунных заболеваний. 

Компания основана в 1991 году, ранее была известна как Incyte Genomics, в марте 2003 года изменила название на Incyte. Штаб-квартира эмитента расположена в штате Делавэр. Рыночная капитализация Incyte - $ 12 млрд.

В продуктовой линейке Incyte 8 уже одобренных препаратов, что является солидной цифрой для биофармацевтической компании небольшой величины. 

Одобренные препараты Incyte: Jakafi (ruxolitinib), Opzelura (ruxolitinib cream), Monjuvi/Minjuvi (tafasitamab), Pemazyre (pemigatinib), Iclusig (ponatinib), Olumiant (baricitinib), Tabrecta (capmatinib) и Zynyz (retifanlimab).

В исследованиях и разработке у компании 19 молекул, и это весьма серьезное количество экспериментальных наименований для фирмы с капитализацией $ 12 млрд.

Incyte ведет амбициозные разработки в многообещающей научной области - иммунотерапии онкологических заболеваний. Названия препаратов компании, в том числе экспериментальных, оканчиваются на -nib и -mab, что отражает их биотехнологическое происхождение.

К 2030 году Incyte способна произвести порядка 10 запусков новых препаратов, как утверждает топ-менеджмент, и нам такие ожидания представляются вполне обоснованными.

За последние 6 месяцев акции Incyte показывают динамику с отставанием от рынка и сектора - находятся в минусе на 7%, тогда как индекс S&P 500 окреп на 18%, а отраслевой индексный фонд с привязкой к биотеху iShares Biotechnology ETF за тот же период поднялся на 5%. 

По итогам четвертого квартала 2023 года выручка компании увеличилась на 9,3% г/г, до $ 1,01 млрд, в том числе продажи препарата Jakafi выросли на 7%, до $ 695 млн, Opzelura - на 78%, до $ 109 млн. Чистая прибыль по GAAP составила $ 201 млн в сравнении с $ 28 млн годом ранее, а скорректированная чистая прибыль подскочила на 71% г/г, до $ 239 млн.

Компания торгуется c дисконтом в размере 29,9% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E и P/S на 12 месяцев вперед. 

К рискам для компании можно отнести вероятность дальнейшего роста издержек на фоне неослабевающего инфляционного давления в США. Также стоит отметить, что данное вложение имеет высокорисковый профиль в силу величины компании.

Описание эмитента и факторы роста

Incyte - биофармацевтическая компания, занимающаяся поиском, разработкой и коммерциализацией препаратов в области гематологии, онкологии, а также для лечения воспалительных и аутоиммунных заболеваний. Компания основана в 1991 году, ранее была известна как Incyte Genomics, в марте 2003 года изменила название на Incyte. Штаб-квартира эмитента расположена в штате Делавэр. Рыночная капитализация Incyte − $ 12 млрд.

В продуктовой линейке Incyte 8 уже одобренных препаратов, что является солидной цифрой для биофармацевтической компании небольшой величины. В исследованиях и разработке у компании 19 молекул, и это весьма серьезное количество экспериментальных наименований для фирмы с капитализацией $ 12 млрд.

Компания коммерциализирует следующие препараты:

• JAKAFI (ruxolitinib) — селективный ингибитор JAK-киназ, JAK1 и JAK2. Одобрен для лечения заболеваний крови и костного мозга, миелофиброза и истинной полицитемии, а также для терапии реакции «трансплантат против хозяина» (РТПХ). Данный препарат приносит порядка 70% выручки компании.
• MONJUVI (tafasitamab-cxix) / MINJUVI (tafasitamab) — для терапии рецидивирующей или рефрактерной диффузной В-крупноклеточной лимфомы. 
• PEMAZYRE (pemigatinib) — селективный ингибитор рецептора фактора роста фибробластов для лечения местнораспространенной или метастатической холангиокарциномы.
• ICLUSIG (ponatinib) — для лечения хронического миелолейкоза и острого лимфобластного лейкоза с наличием филадельфийской хромосомы.
• ZYNYZ (retifanlimab-dlwr) — для лечения метастатической или рецидивирующей местнораспространенной клеточной карциномы Меркеля у взрослых пациентов.
• OPZELURA (ruxolitinib) — крем для лечения атопического дерматита и витилиго.
• OLUMIANT (baricitinib) — совместный с Eli Lilly препарат, селективный и обратимый ингибитор янус-киназы 1 и 2 (JAK1 и JAK2) для терапии ревматоидного артрита, коронавирусной инфекции, атопического дерматита и очаговой алопеции.
• TABRECTA (capmatinib) — совместный с Novartis препарат для лечения разновидности рака легких.

Incyte ведет амбициозные разработки в многообещающей научной области — иммунотерапии онкологических заболеваний. Названия препаратов компании, в том числе экспериментальных, оканчиваются на -nib и -mab, что отражает их биотехнологическое происхождение.

Онкоиммунология,известная как иммунотерапия рака, является инновационным направлением в онкологии, которое включает в себя ряд методов лечения, активизирующих собственную иммунную систему организма для борьбы с раковыми клетками. В отличие от традиционных методов лечения рака, таких как химиотерапия и радиотерапия, которые направлены на уничтожение опухолевых клеток непосредственно, онкоиммунологические подходы стремятся усилить способность иммунной системы распознавать и уничтожать раковые клетки. Это может включать использование моноклональных антител, которые прицельно воздействуют на опухолевые клетки, вакцины против рака, которые обучают иммунную систему атаковать рак, а также иммунные точечные ингибиторы, которые блокируют сигналы, подавляющие иммунный ответ против рака. Терапия включает в себя такие методы, как применение чекпойнт-ингибиторов, CAR-T-клеточной терапии и других видов биологической модификации иммунных клеток. Благодаря целенаправленному усилению иммунных ответов онкоиммунология обещает повышение эффективности лечения и уменьшение побочных эффектов по сравнению с традиционными подходами онкологического лечения.

Онкологические программы компании Incyte включают следующие разработки:

• Pemigatinib (Pemazyre®):

• Холангиокарцинома (CCA): Фаза 3 клинических испытаний (FIGHT-302).
• Глиобластома: Фаза 2 клинических испытаний (FIGHT-209).

• Tafasitamab (Monjuvi®/Minjuvi®):

• Рецидивирующая или рефрактерная диффузная В-крупноклеточная лимфома: Фаза 3 клинических испытаний (B-MIND).
• Первичная диффузная В-крупноклеточная лимфома: Фаза 3 клинических испытаний (frontMIND).
• Рецидивирующая или рефрактерная фолликулярная лимфома: Фаза 3 клинических испытаний (inMIND).

• Retifanlimab (Zynyz®):

• Анальная карцинома: Фаза 3 клинических испытаний (POD1UM-303).
• Немелкоклеточный рак легких (NSCLC): Фаза 3 клинических испытаний (POD1UM-304).
• Рак эндометрия: Фаза 2 клинических испытаний (POD1UM-101, POD1UM-204).

• INCB99280:

• Твердые опухоли (комбинированная терапия): Фаза 1 клинических испытаний.
• Твердые опухоли (монотерапия): Фаза 2 клинических испытаний.
• Плоскоклеточный рак кожи: Фаза 2 клинических испытаний.

• INCB99318:

• Твердые опухоли: Фаза 1 клинических испытаний.

• INCB123667:

• Твердые опухоли с амплификацией/сверхэкспрессией CCNE1: Фаза 1 клинических испытаний.

Компания также исследует перспективные направления лечения дерматологических заболеваний:

• Ruxolitinib (Opzelura®):

• Атопический дерматит: Фаза 3 педиатрического исследования (TRuE-AD3).
• Плоский лишай: Фаза 2.
• Склеротический лишай: Фаза 2.
• Суппуративный гидраденит: Фаза 2; Фаза 3 на стадии оценки.
• Узловатое пруриго: Фаза 3 (TRuE-PN1, TRuE-PN2).

• Povorcitinib:

• Суппуративный гидраденит: Фаза 3 (STOP-HS1, STOP-HS2).
• Витилиго: Фаза 3 (STOP-V1, STOP-V2).
• Узловатое пруриго: Фаза 2; Фаза 3 на стадии планирования.
• Астма: Фаза 2.
• Хроническая спонтанная крапивница: Фаза 2.

• INCA034460:

• Витилиг:: Начало Фазы 1 исследований.

Еще одна перспективная разработка Incyte связана с прогрессирующей оссифицирующей фибродисплазией — это редкое и тяжелое генетическое заболевание, характеризующееся прогрессирующей оссификацией мягких тканей и мышц, приводящей к потере подвижности. Ключевое исследование препарата Zilurgisertib на фазе 2 представляет значимый шаг в поиске эффективного лечения этого заболевания.

К 2030 году Incyte способна произвести порядка 10 запусков новых препаратов, как утверждает топ-менеджмент, и нам такие ожидания представляются вполне обоснованными.

За последние 6 месяцев акции Incyte показывают динамику с отставанием от рынка и сектора — находятся в минусе на 7%, тогда как индекс S&P 500 окреп на 18%, а отраслевой индексный фонд с привязкой к биотеху iShares Biotechnology ETF за тот же период поднялся на 5%. 

ДИНАМИКА ДОХОДНОСТИ АКЦИЙ INCYTE, ISHARES BIOTECHNOLOGY ETF И ИНДЕКСА 
S&P 500 ЗА 6 МЕСЯЦЕВ

Мы считаем, что на данном этапе такое отставание акций Incyte не имеет под собой оснований с фундаментальной точки зрения, тем более что в ближайшие годы ожидается рост выручки и прибыли Incyte.

Финансовые показатели

Годовая выручка Incyte последние годы демонстрирует уверенную положительную тенденцию, как и скорректированная чистая прибыль. По итогам 2023 года общая выручка компании возросла на 14%, до $ 3,7 млрд, а скорректированная чистая прибыль увеличилась на 28%, до $ 795 млн. 

В 2024–2026 гг. ожидается дальнейший рост выручки и чистой прибыли Incyte. Показатели маржи EBITDA и чистой маржи у компании невысоки по меркам отрасли, но находятся на достойных уровнях для растущей компании, чья рыночная капитализация пока близка к нижней границе категории mid-cap. И оба показателя способны повыситься в обозримые годы. У фирмы нет проблем с долговой нагрузкой — ее чистый долг имеет отрицательное значение.

Источник: данные компании, Reuters

По итогам четвертого квартала 2023 года выручка компании увеличилась на 9,3% г/г, до $ 1,01 млрд, в том числе продажи препарата Jakafi — на 7%, до $ 695 млн, Opzelura — на 78% г/г, до $ 109 млн. Чистая прибыль компании по GAAP составила $ 201 млн в сравнении с $ 28 млн годом ранее, а скорректированная чистая прибыль подскочила на 71% г/г, до $ 239 млн.

Оценка

Мы провели оценку Incyte методом сравнения с аналогами, основываясь на отдельных прогнозных финансовых показателях на ближайшие 12 месяцев. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по 2 мультипликаторам из таблицы ниже. 

Источник: данные Reuters, оценки ФГ «Финам»

Целевая капитализация Incyte составила $ 15,6 млрд, или $ 69,4 на акцию, на горизонте 12 месяцев, что соответствует потенциалу роста на 29,9% от текущей цены. На основании этого мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Incyte.

Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций Incyte по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $ 72,9 (апсайд — 36,5%), а рейтинг акции эквивалентен 4,2 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).

В том числе оценка целевой цены акций Incyte аналитиками Evercore составляет $ 73 («Покупать»), Oppenheimer & Co — $ 92 («Покупать»).

Технический анализ

На дневном графике Incyte пока формируется «нисходящий клин», при этом уже близок значимый уровень поддержки $ 52, у которого в динамике цены может наметиться разворот вверх и выход из фигуры.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 16.04.2024.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.