ИК «ФИНАМ» присвоила акциям ОАО «Башнефть» рекомендацию «Покупать». Установленная инвестиционной компанией справедливая цена данных ценных бумаг составляет 6,6 доллара за одну обыкновенную акцию и

ИК «ФИНАМ» присвоила акциям ОАО «Башнефть» рекомендацию «Покупать». Установленная инвестиционной компанией справедливая цена данных ценных бумаг составляет 6,6 доллара за одну обыкновенную акцию и 3,46 доллара за привилегированную. Аналитики «ФИНАМа» считают, что, несмотря на наличие большого числа различных рисков, «Башнефть» недооценена инвесторами почти на 10%. ОАО «Башнефть» входит в российскую «нефтяную десятку» по объемам добычи. Компания разрабатывает более 160 месторождений. Регионами нефтедобычи являются Башкортостан, Татарстан, Оренбургская область. С 1998 года компания добывает нефть на четырех лицензионных участках в ХМАО. Однако, большинство месторождений (за исключением Западной Сибири) находятся на последних стадиях разработки, значительная часть запасов является трудноизвлекаемой. Нефть и запасы «Башнефти» характеризуется высокой степенью обводненности, истощенности и повышенным содержанием серы. До 2001 года «Башнефть» являлась компанией с падающей добычей: если в 1995 году добыча нефти составляла 17,7 млн. тонн, то к 2000 году она упала до уровня 11,9 млн. тонн. В 2003 и 2004 годах компании удалось стабилизировать объемы добычи жидких углеводородов: в 2004 году было добыто 12,1 млн. тонн нефти, что на 0,2% превысило показатели 2003 года. За пять месяцев этого года, по необъясняемым компанией причинам (возможно, это отчасти обусловлено судебными разбирательствами, связанными с «Башнефтью»), снова отмечен спад объемов производства: за первые 5 месяцев 2005 года было добыто 4,95 млн. тонн нефти, что соответствует плану на этот период, но на 1,4% меньше аналогичного показателя 2004 года. По прогнозам аналитиков «ФИНАМа», прироста добычи по этому году, скорее всего, не будет. «Стоит отметить, что вложения в “Башнефть” достаточно рискованы, что связано, прежде всего, с некорректным отношением компании к инвесторам, полным отсутствием раскрытия информации, в том числе и о размере налоговых претензий, а также отсутствием активных действий со стороны менеджмента компании по наращиванию нефтедобычи и развитию сырьевой базы. Однако, в нашей модели мы постарались учесть все недостатки корпоративного управления и риск отсутствия наращивания объемов производства. Даже в столь пессимистических сценариях расчета, мы делаем вывод о том, что компания недооценена инвесторами», - констатирует аналитик ИК «ФИНАМ» Анастасия Сарапульцева. Так, оценка справедливой стоимости компании методом DCF показала, что она недооценена инвесторами почти на 10%. При этом сравнение с компаниями-аналогами по мультипликаторам EV/запасы, EV/добыча также показывает существенную недооцененность «Башнефти» относительно нефтегазодобывающих компаний второго эшелона. «Кроме того, все процессы, происходящие в башкирском ТЭК, по нашему мнению, сегодня протекают не без участия федеральных властей. “Роснефть” открыто заявила о своем интересе к башкирской нефтехимии. В таком случае, в перспективе, возможно, появится и интерес к основному поставщику сырья для нее – “Башнефти”. В принципе, уже сейчас при смене отношения менеджмента к текущим проблемам компании, ее обыкновенные акции, с фундаментальной точки зрения, станут обладать гораздо более существенным потенциалом роста, а интерес со стороны российской госкомпании может в перспективе придать дополнительный импульс росту их стоимости», - отмечает г-жа Сарапульцева.