ИК "АТОН": АКЦИИ "ВТОРОГО ЭШЕЛОНА" ДОРОЖАЮТ

На прошлой неделе нефтяные компании "второго-третьего эшелона", работающие в России, обрушили на рынок поток новостей. Мы решили более внимательно проанализировать наиболее значимые события, произошедшие с этими компаниями, чтобы выявить базовые катализаторы роста, которые будут определять их развитие в будущем. Котировки акций West Siberian Resources (WSR) подскочили на 41% и в понедельник приблизились к рекордно высокой отметке в $0.62 после того, как 6 октября они упали до $0.44, самого низкого уровня за 90 дней. Данное изменение котировок объясняется публикацией сильных результатов компании за III квартал 2005 года и обнародованием планов по увеличению добычи нефти на 5 тыс. брр. в сутки за счет покупки нефтедобывающего предприятия в Волго-Уральском регионе. Вновь обретенное доверие инвесторов сразу отразилось на динамике котировок, что особенно важно в период падения цен на нефть, так как наше видение компании предполагает тесную связь между ее капитализацией и уровнем нефтяных ценам. Наша новая рекомендация "Покупать" акции WSR основывается на прогнозе показателей добычи, при этом последняя сделка по покупке актива в Волго-Уральском регионе не включена в нашу модель. В ноябре объем добычи WSR, к сожалению, снизился на 4% по сравнению с предыдущим месяцем, хотя компания и надеется развернуть этот тренд в обратную сторону в декабре, начав промышленную добычу на двух новых скважинах. Мы будем внимательно следить за производственными отчетами и учитывать данные по недавно завершенным эксплуатационным скважинам; мы также полагаем, что инвесторы могут надеяться на дальнейшую синергию инфраструктурных объектов в Тимано-Печорской нефтегазоносной провинции благодаря недавно приобретенной лицензии в этом регионе. Продолжение геологоразведочных работ и изменение классификации запасов тимано-печорских и волго-уральских активов может способствовать дальнейшему ралли по акциям WSR. 1 декабря компания Urals Energy (UEN), акции которой торгуются в секции AIM LSE с августа 2005 года, опубликовала позитивные производственные показатели своих подразделений на Сахалине и в Республике Коми. Объем добычи достиг 8.9 тыс. брр. в сутки после того, как компания "Петросах" начала эксплуатацию двух новых скважин, суммарный дебит которых составил 1 тыс. брр. в сутки. Еще 2.9 тыс. брр. в сутки обеспечило приобретение нефтедобывающей компании "Динью" в Республике Коми. Urals Energy надеется, что эти новости остановят падение котировок ее акций, которые снизились с исторического максимума в $5.54, достигнутого 27 сентября, до $4.32 (ниже цены IPO ) при низких объемах торгов. Urals Energy повысила запланированный по итогам 2007 года объем добычи на 33% с 10.5 тыс. брр. в сутки до 14 тыс. брр.в сутки. Результаты буровых работ "Петросаха", предусматривающие бурение еще 12 скважин в 2006 году, превзошли ожидания, и это дает компании возможность снова повысить собственные прогнозы добычи. Согласно первоначальным оценкам аудиторской компании DeGolyer & MacNaughton (D&M), расчетная продуктивность скважин на месторождениях "Петросаха" должна составлять 350 брр. в сутки, тогда как показатели второй эксплуатационной скважины превысили эту оценку почти вдвое. В данный момент планы Urals Energy увеличить добычу в 2007 году до 14 тыс. брр. в сутки не кажется нам чрезмерно амбициозными, если учесть темпы роста за последние два месяца. Мы полагаем, что результаты дальнейших буровых работ будут иметь первостепенное значение для будущей динамики котировок акций компании. Кроме того, можно рассчитывать на положительную реакцию участников рынка в том случае, если агрессивная программа оценки и разработки месторождения "Южно-Мичаюсское" принесет свои плоды раньше запланированных сроков. В прошлом месяцев котировки акций Victoria Oil & Gas (VOG) выросли почти в три раза только за одну неделю на фоне новости о решении независимой аудиторской компании D&M утвердить повышение оценки запасов принадлежащего компании месторождения "Западно-Медвежье". Однако в последующие недели эти бумаги вновь подешевели на 27% из-за фиксации прибыли и появления дополнительных новостей. Victoria Oil & Gas, занимающаяся разработкой нефти в Ямало-Ненецком АО и Казахстане (акции компании торгуются в секции AIM LSE), намерена наращивать свои ресурсы на месторождении "Западно-Медвежье", уже повышенные D&M в 31 раз, за счет бурения дополнительных разведочных скважин. Потенциально за счет переоценки запасы могут вырасти почти впятеро, что будет способствовать переводу месторождения в категорию залежей мирового уровня. Кроме того, компания планирует возобновить бурение на месторождении "Кемерколь" и продолжить разработку месторождения "Тамдыкол" в Казахстане, чтобы добиться значительного роста объемов добычи. Однако по своему масштабу проект по добыче природного газа на "Западно-Медвежьем" месторождении намного превосходит все казахстанские проекты компании. Однако вслед за этим VOG сообщила о планах размещения нового выпуска акций для увеличения объема рабочего капитала, что вызвало падение котировок на 13% в прошлую пятницу. При этом следует отметить, что детали этой сделки пока не были обнародованы, что дало пищу для спекуляций относительно ее реального влияния на структуру акционерного капитала. Тем не менее, по нашим оценкам, после недавнего падения, вызванного фиксацией прибыли, котировки акций VOG будут реагировать, прежде всего, на новости об итогах буровых работ на двух дополнительных скважинах на "Западно-Медвежьем" месторождении, которые компания должна закончить к маю 2006 года. План геологоразведочных работ, доступ к уже существующей инфраструктуре региона (месторождение находится всего в 150 км от одного из крупнейших в мире Уренгойского месторождения природного газа), отношения с оператором газопровода - все эти факторы будут влиять на цену акций VOG. Выводы: Мы полагаем, что на динамика котировок акций небольших компаний, добывающих нефть и газ в России, в будущем будет определяться, прежде всего, темпами роста их бизнеса, в том числе - за счет приобретения активов, важное значение также будет иметь повышение объема запасов и изменение их категории. Среди компаний этой категории мы отдаем предпочтение акциям WSR, которая успешно претворяет в жизнь свою стратегию экспансии и отличается эффективной практикой корпоративного управления. В то же время, понятные катализаторы роста VOG и UEN позволяют инвесторам идти на сознательный риск в кратко- и среднесрочной перспективе.