"Игры патриотов": почему растут акции РАО "ЕЭС России" и "Ростелекома"? Акции РАО "ЕЭС России" и "Ростелекома", не слишком радовавшие инвесторов в прошлом году, в феврале внезапно вошли в число

"Игры патриотов": почему растут акции РАО "ЕЭС России" и "Ростелекома"?

Акции РАО "ЕЭС России" и "Ростелекома", не слишком радовавшие инвесторов в прошлом году, в феврале внезапно вошли в число фаворитов рынка. С начала месяца обыкновенные бумаги энергохолдинга подорожали на 37%, достигнув максимального за всю историю уровня $0.67 и заметно обогнав индекс РТС, который за этот период увеличился лишь на 10%. В свою очередь акции "Ростелекома" только с начала прошлой недели возросли в цене более чем на 16% и достигли максимального уровня за последние пять с половиной лет. В обоих случаях причиной роста котировок стали надежды участников рынка на позитивные изменения в отрасли. Так, основным катализатором для акций РАО "ЕЭС России" стал заранее анонсированный визит главы энергохолдинга Анатолия Чубайса к президенту Владимиру Путину, состоявшийся в середине февраля. Итоги этой встречи лишь усилили энтузиазм игроков, поскольку президент поручил правительству ускорить реформы энергетической отрасли и де-факто дал "зеленый свет" частным инвестициям в сектор. Что касается "Ростелекома", то росту котировок немало способствовали позитивные настроения участников рынка в отношении грядущей приватизации "Связьинвеста", которая должна состояться в этом году. Мы предостерегаем инвесторов против излишнего оптимизма в отношении акций РАО "ЕЭС России". Хотя поддержка реформы энергетики президентом, безусловно, является позитивной новостью, пока непонятно, как это распоряжение будет выполнено чиновниками. Как известно, "дьявол в деталях", и никто не даст гарантии, что придуманная правительством схема привлечения частных инвестиций в отрасль не скажется отрицательно на интересах миноритарных акционеров, как РАО "ЕЭС России", так и вновь создаваемых компаний. В частности, потенциальные риски несет в себе вероятность допэмиссий генерирующих компаний, в результате которых будут размыты доли существующих акционеров. К тому же, как известно, между распоряжениями президента и их претворением в жизнь зачастую проходит немалый срок. К примеру, либерализация рынка акций "Газпрома" состоялась спустя два с лишним года после того, как Путин пообещал инвесторам, что это "вопрос не лет, а месяцев". В любом случае, данная новость является позитивной, в первую очередь, для отдельных генерирующих компаний, а не для холдинга, который, согласно плану реформ, должен лишиться генерирующих активов уже в ближайшие несколько лет. Приватизация "Связьинвеста" – небыстрый процесс. Что касается "Связьинвеста", то мы склонны верить в завершение его приватизации в 2006 году, однако вряд ли стоит ожидать, что компания будет продана в ближайшие месяцы. Указ президента о продаже холдинга не может быть подписан до принятия закона о защите прав "спецпотребителей" – Миноборны, МВД и прочих силовых ведомств, которые, как известно, в прошлом году заблокировали приватизацию "Связьинвеста", ссылаясь на то, что их интересы могут пострадать после перехода компании в частные руки. Ожидается, что проект закона будет внесен в Думу лишь во II квартале, и даже если депутаты примут его в рекордно короткие сроки, дальнейшая подготовка к приватизации займет еще несколько месяцев. Таким образом, рынку вряд ли стоит ожидать продажи "Связьинвеста" раньше, чем во второй половине этого года. На наш взгляд, акции как РАО ЕЭС, так и "Ростелекома" двигались вверх в основном стараниями российских инвесторов, которые испытывают проблему избыточной ликвидности. Успехи российского фондового рынка в прошлом году способствовали притоку средств частных инвесторов. По данным газеты "Ведомости", активы под управлением двадцати лидирующих управляющих компаний за минувший год увеличились более чем в два раза и на начало 2006 года составили 595 млрд. руб. Между тем, на российском рынке наблюдается острая нехватка инвестиционных идей, так как большинство компаний, особенно "голубых фишек", уже выглядит переоцененными. В этих условиях инвесторы мгновенно реагируют на любую новую информацию, позволяющую продолжить игру на повышение, при этом российские игроки ведут себя агрессивнее иностранных, так как они лучше разбираются в местной специфике и зачастую обладают неформальными источниками информации, которые, впрочем, не всегда оказываются достоверными. Аналогично ситуации с РАО "ЕЭС России" и "Ростелекомом", в январе на рынке наблюдалась игра на повышение с привилегированными акциями "Транснефти", бумагами "Газпрома" и Сбербанка, также не подкрепленная конкретными новостями про эти компании. Приведенные выше графики свидетельствуют о том, что подобный резкий рост без особых причин, как правило, заканчивается коррекцией, когда инвесторы вдохновляются очередной, более свежей идеей, и часть их средств перекочевывает в другие бумаги. Можно только гадать, какие акции могут стать популярными на рынке в следующий раз: не исключено, что спекулянты снова воспылают любовью к "ЮКОСу", который рынок уже неоднократно "продавал" одной из госкомпаний. Выводы: инвесторам следует осторожнее относиться к бумагам, резкий рост котировок которых не подкреплен реальными новостями. В последнее время рынок склонен относится ко всему с излишним оптимизмом, особенно это касается акций государственных и "квази-государственных" компаний. Это вполне объяснимо, так как в прошлом году инвесторы заработали немалые деньги на игре с участием государства, в частности, на либерализации рынка акций "Газпрома", покупке газовой монополией "Сибнефти", а также на росте капитализации Сбербанка. Однако следует помнить, что инсайдерская информация о грядущих сделках не всегда оказывается достоверной, госменеджеры зачастую являются менее квалифицированными специалистами, чем их коллеги из частных компаний, к тому же, госкомпании, как правило, менее прозрачны и менее склонны заботиться об интересах миноритариев. Поэтому не стоит удивляться, если "игры патриотов", которые мы сейчас наблюдаем на рынке, в один отнюдь не прекрасный день выльются в падение котировок. Подробнее...