Идея роста российского фондового рынка пока не ясна
За последние недели мне довелось выступать в разных аудиториях на тему российского фондового рынка. Стараясь не быть занудным, поделюсь одним важным соображением.
Внутренний рынок акций у нас пока не летит. Не очень ясна идея его роста. При этом в разных документах (Указе Президента о национальных проектах, федеральном проекте «Развитие финансового рынка», ОНРФР РФ…) предпринимаются попытки сформулировать такую идею, а именно, роста акций за счет долгосрочных внутренних сбережений. Однако с тем, что понимается под такими сбережениями есть проблема.
Зная прогноз стоимости ВВП на 2030 г., можно легко рассчитать, что означают две приоритетные цели, поставленные властью на 2030 г.: капитализация - 66% ВВП, финансовые активы небанковских финансовых организаций (НФО) - 50% ВВП. Последний показатель, как следует из содержания ФП «Развитие финансового рынка» и есть «долгосрочные сбережения». Получается, к 2030 г. капитализацию надо увеличить против уровня 2024 г. на 149 трлн руб., а финансовые активы НФО на 93 трлн руб.
Не обсуждаю реалистичность таких планов (это отдельная тема), для меня важнее, что предпринимают государство и рынок для их достижения. В части капитализации, делается многое из возможного. А вот то, как вырастут финансовые активы НФО до 50% ВВП, или на 93 трлн руб., мне не понятно.
На картинке вверху, попытался примерно оценить, кто принесет на рынок эти 93 трлн руб. финансовых активов исходя из действующей структуры активов НФО.
Согласно данным ФП «Развитие финансового рынка», стоимость сбережений в ПДС, ИИС и ДСЖ должна составить всего 3 трлн руб. в 2030 г., это лишь около 3,2% из 93 трлн руб. всех долгосрочных сбережений! Это капля в море, хотя практически все усилия финансовых регуляторов и участников рынка сегодня сконцентрированы именно на этой теме. Именно с этим тремя продуктами ассоциируется термин «долгосрочные сбережения» (что ошибочно с точки зрения содержания ФП «Развития финансового рынка» и инструкций Минфина по расчету показателей данного проекта). Именно этим продуктам приоритетно выделяются налоговые льготы и посвящены предложения в ОНРФР и других документах в разделах о долгосрочных сбережениях.
А что мы знаем о НФО, которые должны принести остальные 90 трлн руб. долгосрочных сбережений? Это брокерские счета ЮЛ и ФЗ, розничные ПИФы и ЗПИФы для квалифицированных инвесторов, счета ИДУ, иные чем ПДС пенсионные накопления и резервы, страховые резервы. Если и знаем, то лишь какие-то фрагменты. Что будет происходить с динамикой данных продуктов? Какие нужны здесь меры поддержки? Как будет развиваться их клиентская база. На мой взгляд, всем этим вопросам уделяется недостаточное и фрагментарное внимание.
На мой взгляд, проблемы с развитием долгосрочных внутренних сбережений на уровне НФО необходимо решать в рамках отраслевых стратегий развития финансового рынка на уровне СРО, которые должны быть не менее значимыми для финансовых регуляторов, чем ОНРФР и другие государственные документы по политике развития финансовых рынков, в том числе в применении налоговых льгот, которые пока смещены в сторону очень узкого круга продуктов.
Комментарии