Идея покупать акции "Аэрофлота" "под заключение мира" выглядит сомнительно
В конце октября Аэрофлот публиковал отчётность по РСБУ. Тогда всё было плохо, именно поэтому результаты по МСФО (куда включены цифры «Победы» и «России») выглядят лучше.
Из позитивного можно отметить разве что небольшое снижение расходов (–1,9%)
Это стало возможным благодаря сокращению затрат на керосин и обслуживание судов. Плюс слегка уменьшились расходы на персонал. Это было бы отлично, если бы не одно «но».
Выручка Аэрофлота в III кв. выросла всего на 0,9% г/г.
Причина — сокращение пассажиропотока на внутренних линиях. Кроме того, маржинальность по скорректированной EBITDA оказалась немного ниже, чем годом ранее (25,2% против 25,9%).
Мы по-прежнему не видим какой-либо инвестиционной идеи в акциях Аэрофлота. Да, по итогам года будет прибыль, да, будут дивиденды, но всё это уже в цене. Текущий форвардный P/E около 5х — заметно ниже, чем у других авиакомпаний, но вполне оправдан в условиях санкций.
Отдельно отметим, что идея покупать акции Аэрофлота «под заключение мира» выглядит сомнительно
Во-первых, прямые рейсы в США явно проигрывают по маржинальности полётам в Европу, а уверенности в том, что ЕС разрешит Аэрофлоту снова летать в европейский страны попросту нет.
Во-вторых, отмена ограничений на поставку деталей приведёт к резкому росту расходов, необходимых для восстановления каннибализированных самолётов.
По нашему мнению, бумаги Аэрофлота торгуются на справедливых уровнях. Мы не видим ничего критичного в результатах за III кв. и 9 месяцев, но и не ожидаем, что рост акций компании в обозримом будущем будет опережать индекс МосБиржи.