Идеология обсуждаемого нового бюджетного правила напоминает существовавшее до марта 2022 года "старое"

17.06.22 13:15 Новости и комментарии
Аналитики
"Росбанк"

Минфин озвучил принципы нового бюджетного правила, но межведомственная дискуссия не завершена. Идеология его построения напоминает существовавшее до марта 2022 года "старое" правило, за исключением двух отклонений.

Во-первых, механизм расчета целевых сбережений может вынужденно получить больше гибкости – помимо цен и объемов добычи может учитываться объем экспорта энергоресурсов. Иными словами, в данной конструкции целесообразность сохранения расчета базовых нефтегазовых доходов на основе цены отсечения может потерять актуальность.

Во-вторых, структура активов, в которые могут инвестироваться накапливаемые резервы, может быть ограничена рублями и валютными активами "дружественных" юрисдикций, включая китайский юань. Формально обсуждение пока не отвечает на несколько ключевых вопросов, в частности, каково будет влияние бюджетного правила на формирование валютного курса, если будет сделан выбор в пользу рублевых сбережений, и будет ли достаточно ликвидности валют "дружественных" стран для влияния на курсообразование рубля в терминах корзины внешней торговли.

Касательно обсуждаемых временных рамок, Минфин предлагает в качестве переходного периода сохранение стимулирующей бюджетной политики на горизонте 2023-2024 гг и переход к полноценному правилу после 2025 года.

Параллельная дискуссия помимо бюджетной конструкции затронула перспективу возврата Минфина на первичный рынок заимствований. Основными ориентиром здесь для нас являются траектория доходностей ОФЗ (устойчивое снижение повышает привлекательность возврата Минфина) и структура бюджета до конца 2022 года. По последним оценкам Минфина, дефицит федерального бюджета может достичь 2% ВВП по итогам текущего года, что повышает потребность в балансировании доступных инструментов финансирования расходов – изъятия средств из ФНБ, использования переходящих остатков или решимости в возврате на первичный рынок заимствований.

Комментарии

Чтобы оставить комментарий, авторизуйтесь и подтвердите номер телефона и емейл.
Загружаем...