Идеи в облигациях в ожидании более медленного снижения ставки ЦБ

Общеэкономическая ситуация

На неделе с 20 по 27 августа в России зафиксирована инфляция в 0,01% (после трёх недель дефляции). Годовая инфляция ускорилась до 6,23% (6,13% неделей ранее).

Промпроизводство в июле 2026 года:

• Падение в добывающем секторе и нефтепереработке приостановилось
• Сезонно скорректированная динамика в добыче была близка к нулевой, а в обрабатывающих производствах выпуск вырос на 0,4% м/м

Накопленный дефицит федерального бюджета с начала 2026 года вырос до 6,5 трлн руб., превысив годовой план в 3,8 трлн руб.

Рынок облигаций

Индекс RGBI за неделю  20 − 27 августа 2026 опустился ниже 113,4 пунктов.

На индекс RGBI и рынок ОФЗ продолжают давить ослабление рубля и рост валютно‑инфляционных рисков, рекордный накопленный дефицит бюджета, потребность Минфина в заимствованиях, а также неопределённость дальнейшей траектории ключевой ставки.

Кредитные спреды продолжили умеренно расширяться. Наиболее заметное изменение в абсолютном выражении наблюдалось в сегментах ААА и АА: G-спред в сегменте ААА вырос с 42 до 67 б.п., а в сегменте АА — с 266 до 298 б.п.

Рынок валютных облигаций. Рубль ослаб к юаню до 12,7 руб./юань с 12,3 неделей ранее. Евро преодолел отметку в 100 руб./евро

Доходность замещающих облигаций сократилась с 10,5% до 9,7%, а юаневых — с 8,7% до 8,3%.

Прогноз по валютным парам на конец 2026 года:

• USD/RUB 83,6 (83,9 неделей ранее)
• EUR/RUB 96,2 (96,2 неделей ранее)
• CNY/RUB 12,5 (12,5 неделей ранее)

Идеи на рынке

Макроэкономической неопределённости стало меньше по сравнению с позапрошлым заседанием ЦБ, однако уже стало понятно, что снижение ставки будет значительно медленнее, чем ожидалось. Это подтвердилось изменением среднесрочного прогноза. 

В этих условиях мы предлагаем следующие стратегии:

• Покупка облигаций с плавающим купоном с целью получения доходности выше ставки ЦБ РФ. Например, флоатеры АФК Системы, ТрансКонтейнера, Биннофарм Групп, Селигдара, РусГидро.

При данной стратегии в первую очередь необходимо принимать во внимание что является базовой ставкой у флоатера, его рыночную стоимость и срок до погашения.

• Покупка коротких или среднесрочных корпоративных облигаций с фиксированным купоном под идею значительно более медленного снижения ставок чем ожидалось. Например, бумаги Авто-Финанс Банка, Брусники, ГТЛК, МТС, Камаза, РЖД, Ростелекома

Данная стратегия позволит значительно уменьшить процентный риск и заработать доходность выше ставки центрального банка, если держать бумаги до погашения.

• Покупка валютных облигаций с целью хеджирования девальвационных рисков. Ожидаем, что курс рубля к концу этого года может ослабнуть на 8–12%. Покупка юаневых или замещающих облигаций позволяет инвесторам получать доходность не только от купонов, но и от валютной переоценки.

Рекомендуем обратить внимание на валютные облигации следующих эмитентов: Газпром Капитал, Сибур, Новатэк, Акрон, ФосАгро, Полюс Золото.

Источник