Идеи на рынке облигаций

Обзор рынка облигаций за неделю  24 сентября − 1 октября 2026.

Общеэкономическая ситуация

• На неделе с 22 по 28 сентября в России зафиксирована инфляция в 0,12% (0,06% неделей ранее).
• Годовая инфляция ускорилась до 6,26% (6,22% неделей ранее).
• 1 октября начинается основная индексация коммунальных тарифов. В среднем по стране совокупная плата граждан за коммунальные услуги вырастет в среднем на 9,9%. 
• Банк России оценивает прямой вклад индексации в годовую инфляцию примерно в 0,7 п.п. Это приблизит годовой показатель к верхней границе действующего прогноза Банка России в 6–7%. ЦБ заранее учитывал сам факт индексации, поэтому механический скачок ИПЦ не обязательно приведёт к повышению ключевой ставки. 
• В сентябре промышленный PMI вырос до 49,8 пунктов (с 48,8 в августе). Однако значение ниже 50 пунктов указывает на общее замедление деловой активности.
• Производство кокса и нефтепродуктов в августе снизилось на 1,9% м/м; за счёт эффекта базы годовая динамика несколько улучшилась: до −17,8% г/г после −19,3% г/г в июле. За 8 месяцев 2026 выпуск сократился на 10,3% г/г.

Рынок облигаций

• Индекс RGBI незначительно снизился за прошедшую неделю, подбираясь к отметке 111,3 п.п.
• Основные причины снижения связаны с ускорением недельной инфляции, ожиданием скачка ИПЦ в октябре, сохранение неопределённости в отношении траектории ключевой ставки, растущий дефицит бюджета и крупные программы заимствований.
• Доходность индекса IFX по-прежнему практически равна доходности индекса RGBI.
• Спреды значительно расширились на фоне общерыночного негатива

Рынок валютных облигаций

• Валютный фактор не играл существенной роли на рынке ОФЗ
• За прошедшую неделю рубль укрепился к мировым валютам в среднем на 0,69%
• Доходность по замещающим выпускам выросла на 0,5 п.п.

Прогноз по валютным парам на конец 2026 года:

• USD/RUB 85,05 (85,1 неделей ранее)
• EUR/RUB 98,6 (99 неделей ранее)
• CNY/RUB 12,73 (12,73 неделей ранее)

Идеи на рынке

Макроэкономической неопределённости стало меньше по сравнению с прошлым заседанием, однако уже стало понятно, что снижение ставки будет значительно медленнее, чем ожидалось, и это подтвердилось изменением среднесрочного прогноза. В этих условиях мы предлагаем следующие стратегии

1. Покупка облигаций с плавающим купоном с целью получения доходности выше ставки ЦБ РФ. Например, флоатеры ГТЛК, Камаз, ТрансКонтейнер, Селигдар, Росагролизинг, РусГидро, Селектел, ОДК. При данной стратегии в первую очередь необходимо принимать во внимание, что является базовой ставкой у флоатера, его срок до погашения и на сколько цена флоатера выше или ниже номинала.
2. Покупка коротких или среднесрочных корпоративных облигаций с фиксированным купоном под идею значительно более медленного снижения ставок, чем ожидалось. Например, бумаги Авто-Финанс Банк, ПКТ, ГТЛК, МТС, Камаз, РЖД, Ростелеком. Данная стратегия позволит зафиксировать доход. В случае покупки среднесрочных облигаций возможна небольшая переоценка рыночной цены облигации вверх.
3. Покупка валютных облигаций с целью хеджирования девальвационных рисков. Ожидаем, что курс рубля к концу этого года может ослабнуть.

Источник