Идеи — только в дивидендах крупных компаний и ожиданиях смягчения политики

Российский рынок сейчас выглядит вялым и грустным, многие участники испытывают пессимизм. Складывается ощущение, что крупные институты вышли из акций и сидят в облигациях. Физлица, если судить по Telegram, тоже во многом продали акции и ушли с рынка. В этом контексте, если вдруг появятся позитивные новости, можно ждать волну возвращения инвесторов.

На этой неделе покупателей могут поддержать ожидания по ставке. Возможно, ЦБ снизит ключевую ставку на 0,5 п.п., в пользу этого говорят данные по инфляции и ВВП. Еще одна тема — возврат Минфина на валютный рынок в рамках бюджетного правила ранее запланированного 1 июля, поскольку цены на нефть резко выросли.

Нефть растет из-за эскалации вокруг Ормузского пролива, но как только ситуация нормализуется, компании начинают продавать нефть активнее. Сейчас напряженность снова повысилась. Я не делаю агрессивную ставку на российскую нефтянку: во-первых, неясно, что будет; во-вторых, при текущем курсе и налоговой нагрузке компании получают только часть доходов, а модель показывает, что прибыльность при таких параметрах не очень высока. Дивиденды по итогам прошлого года тоже будут низкими.

Но нефтяные бумаги я все-таки держу — через иностранные бумаги: производители газа и нефти в США напрямую выигрывают от ситуации на рынке.

Что касается металлургии: все по-прежнему непросто. Модели показывают, что EBITDA у "Северстали" падает много кварталов подряд, мультипликаторы не назовешь дешевыми, а ресурсы дорожают. Потенциала роста не видно.

Даже сами металлурги говорят, что следующие 12 месяцев будут хуже прошлого года. Маржа снижается, у "Северстали" значительно сократилась прибыль, "Мечел" — в убытках. По ММК модель показывает отрицательный потенциал. Лично для меня сейчас в секторе ловить нечего.

По "РУСАЛу": пока негативно, EBITDA за полгода упала, дивидендов нет, весь смысл — в пакете "Норникеля". Буду наблюдать, но не тороплюсь покупать.

По "Норникелю": покупать не спешу, потенциал низкий, цены на металлы и палладий под давлением, дивиденды урезаны. Может стать интересным, если только валюта резко вырастет.

Отчетности по отдельным бумагам удивляют — например, "Сегежа" показала в 2025 году чистый убыток и снижение выручки, долг растет. С такими результатами у компании нет потенциала, даже снижение ставки не поможет.

Аналогично и по другим промышленным компаниям: "КАМАЗ" показал отрицательный денежный поток, большие убытки и растущий долг — макроэкономика бьет по всем секторам.

Даже ритейл: X5 на прошлой неделе отчиталась хуже ожиданий — выручка росла всего на 11% при гайденсе 12-16%. Удерживаю позиции в X5 из-за приличных дивидендов (рассчитываю на 15-20% годовых), но настораживает замедление роста бизнеса. Верю в компанию, но модель пересчитываю, доходность может выйти ниже ожиданий. Тем не менее, по мультипликаторам X5 очень дешево, обычно торговалась 6-7 EBITDA, сейчас в районе 3. "Магнит" мне нравится меньше из-за корпоративных историй и долговой нагрузки.

Итог: на рынке царит консенсусная «темнота». Это и плохо — но, с другой стороны, может подтолкнуть власти к ускоренному смягчению политики и ослаблению рубля. В такой ситуации рынок находит идеи в дивидендных историях: "Сбербанк", "Дом.РФ", МТС — крупные устойчивые компании с дивдоходностью 15%. Например, МТС показывает рост выручки на 15%, OIBDA на 13,5%, долг к OIBDA не выше 2 — менеджмент стабильно платит дивиденды, и бизнес растет.

Дивиденды в долг не всегда страшны, если бизнес стабильно растет, а долг не увеличивается быстрее прибыли. Сейчас начинается цикл снижения ставок, и проценты по долгам постепенно сокращаются.

По банкам: сектор пока выглядит неплохо — у "Сбера" отличная динамика по прибыли, Дом.РФ тоже наращивает капитал и активы. Часть держу в "МТС банке" (дешевле всех торгуется, может выгодно переоцениться на снижении ставок, плюс большой блок ОФЗ в портфеле).

"МТС банк" торгуется по цене, близкой к половине капитала, зарабатывает 15-20% на рубль вложений — поэтому держу его в портфеле. Дивидендная политика устраивает, прозрачность и предсказуемость лучше, чем у многих других банков.

Эксперт поделился своим мнением в эфире "Утреннего обзора" с Ярославом Кабаковым.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Научитесь бесплатно торговать на бирже акциями, валютой, фьючерсами и другими биржевыми инструментами без рисков и вложений по реальным котировкам. Совершите первую сделку — и получите 1000 рублей в подарок на реальный счет.