И снова про "иранский сценарий" в России
Про иранский путь для нашего фондового рынка говорят много. Недаром г-жа Набиуллина демонстрировала восточные наряды во время недавнего визита в Тегеран. Общего у двух стран немало, и в первую очередь:
▪️ Экономика настроена на обход санкций;
▪️ Разрыв с глобальными финансовыми рынками;
▪️ Замкнутость инвестиций на внутренний цикл, в котором не участвуют нерезиденты.
Драйвер для фондового рынка Ирана - дефицит ликвидных инструментов, среди которых самые массовые:
1. Недвижимость;
2. Банковские депозиты в национальной валюте;
3. Отечественные ценные бумаги.
Эти активы забирают на себя львиную долю денежного потока населения. Иранский индекс TEPIX за последние 5 лет вырос в 15 раз, а курс риала к доллару упал только в 8 раз. "Такъ победимъ" (с)? Посмотрим на график: там виден взлет 2020 года, на который ссылаются сторонники иранского сценария.
Пандемия привела к кратному росту иранского фондового рынка даже в долларах.
- Инфляция в 35-40% годовых привела к бегству из банков и наличных сбережений на биржу;
- Недвижимость и машины подорожали, денег большинству населения хватало только на акции.
- В апреле 2020 иранские власти разрешили населению торговать на бирже своими акциями, которые раздали бесплатно работникам госпредприятий в 2006 г.
- Крайняя недооценка публичных компаний из-за санкций, введенных Трампом в 2018 г.
Все это разово привело к росту объемов ежедневных торгов со $100 млн до $400 млн долларов, числа инвесторов - с 700к до 5 млн. Иранские акции выросли скорее от безвыходности. Причем стечение факторов 2020 года уникально, и шанс, что такое снова повторится, очень невелик (если не считать инфляции, она снова под 40%). Зато вполне вероятен сценарий 2014-2017 гг, когда индекс не вырос, а риал обесценился на 40%.
Российская фонда не так уж и похожа на иранскую:
- Масштабы экономики дают больше альтернатив;
- Иранский рынок никогда не был значимой частью глобального, наш - был (и однажды снова будет);
- Санкциям не 45 лет, как в Иране, и финансовый рынок успел окуклиться внутри себя;
- Более развитый рынок недвижимости;
- Инфляция не такая, чтобы 32 трлн рублей из банков понесли на фондовый рынок;
- Наконец, Иран не ведет масштабной СВО, а это точно значит, что у российской фонды свой сценарий.
Вывод: просто оседлать какую-то историю (иранский, венесуэльский или любой другой сценарий), не получится. При любом сценарии, нужна диверсифицированная, риск-ориентированная стратегия, учет уникальных факторов динамики нашего рынка, тщательный анализ активов.
Комментарии