И портфель будет ярче!
Мы выделяем шесть основных драйверов роста золота в ближайшие 12 месяцев.
Во-первых, основным катализатором роста золота в последнее время выступало геополитическое напряжение в странах Северной Африки и Ближнего Востока. Поскольку беспорядки в Ливии не только не утихают, но и накаляются, можно предположить, что это будет и дальше толкать золото вверх. К тому же, восставшие против Каддаффи требуют иностранного вмешательства, и при том, что американские военные корабли рассекают где-то поблизости, можно, к сожалению, предположить дальнейшее углубление политического кризиса в регионе. К тому же одна из причин, породившая недовольства - рост цен на продовольственные товары, с высокой вероятностью будет иметь место в ближайший год.
Во-вторых, согласно последнему отчету Бена Бернанке, долларовое наводнение продолжится, и, по словам главы ФРС, рост цен на промышленные металлы и энергоносители вызван скорее дисбалансом мирового спроса и предложения, и вовсе не QE 2, и поэтому продолжение сводной монетарной политики вполне уместно, и, как следствие экспорт инфляции из США продолжится. В еврозоне уровень потребительской инфляции уже вышел за рамки таргетируемого уровня и составил по окончательным данным 2,3% в январе.
Ниже приведена динамика стоимости американских государственных облигаций с купоном с привязкой к потребительской инфляции TIPS (9 Y , купон 1,25%, YTM 1.019%):
Динамика US 9Y TIPS.
Очевидно, после безудержного роста во время спекуляций о размере QE 2 цена на TIPS несколько припала, но тем не менее облигации пользуются спросом и торгуются с премией, свидетельствуя об инфляционных ожиданиях инвесторов.
Как правило, золото и другие драгоценные металлы показывали высокую доходность в период низких процентных ставок:
Сейчас политика ФРС США нацелена на разгон потребительской инфляции до желаемого уровня около 2% при нынешних примерно 1%. В экономике между принятием какого-либо решения и достижением желаемого результата всегда есть временной лаг, и поэтому можно предположить, что базовая инфляция достигнет желаемого уровня еще не скоро, однако инфляция с учетом энергоносителей и продовольственных товаров уже набирает обороты. Учитывая нежелание ФРС изменять курс монетарной политики, разгон инфляции (не базовой) станет катализатором повышения цены на золото.
В-третьих, после продолжительного роста фондового рынка США коррекция вполне уместна. Золото хорошо тем, что имеет низкую чувствительность к рынку и слабую и даже отрицательную временами корреляцию с акциями во время финансовой турбулентности:
Динамика S&P 500.
Корреляция достигла пика и сейчас есть тенденция к ее снижению. Заметим, что ослабевание корреляции, как правило, сопровождается откатом цен на акции.
В-четвертых, в Европе вновь затеваются стресс-тесты для банков, и критерии обещают быть жестче, чем летние тесты. Возможно, все останется по-прежнему, но рынки проявят чувствительность во время их организации и проведения.
В-пятых, у доллара вероятность обесценения возрастает:
Недельный график долларового индекса.
Доллар пробил скользящие средние SMA 50 и SMA 200 и торгуется ниже. На графике формировалась фигура "клин". Неспособность доллара вернуться к верхней границе и пробитие уровня примерно 75,50 повысит шансы продолжения предшествующей понижательной тенденции доллара.
Очевидно, за последние почти тридцать лет золото, несмотря на некоторые отступления от тенденции, демонстрировало растущий тренд и отрицательную корреляцию с долларом:
В-шестых, интерес к золоту в Азии продолжает расти. В Азии торговля золотом набирает обороты - китайцы и индийцы обращаются к золоту, как к антиинфляционному активу. Помимо этого, золото рассматривается как альтернативная инвестиция недвижимости и фондовому рынку, которые являются более цикличными по природе.
Традиционно азиаты проявляют повышенный интерес к золоту во время праздников, и в последнее время стало модно дарить золото вместо конверта с наличными. Спрос на драгоценный металл может быть менее выражен в остальное время года, но мы ожидаем сохранения популярности золота.
К тому же китайское правительство проявляет беспокойству по поводу слабости доллара и бюджетных проблем США, и имеет амбиции уменьшить подверженность американским гособлигациям. В рамках этих планов золото рассматривается как подходящая инвестиция. В первые 10 месяцев 2010 года импорт золота в Китай показал почти пятикратное увеличение до более чем 209 тонн с 45 тонн в предыдущем периоде.
Мы считаем, что этих факторов вполне достаточно для достижения золотом новых максимумов, и технический анализ также генерирует сигналы к покупке:
Спотовая цена на золото. Недельный график.
Цена пробила сопротивление на уровне $1 420 за тройскую унцию и закрылась выше. Технические индикаторы подают сигналы к покупке.
Что касается Deutsche Boerse Commodities Xetra - Gold ETC , то, поскольку инструмент торгуется в евро, апсайд ETC будет ограничен в связи с укреплением единой валюты. Но поскольку еврозона имеет ряд своих нерешенных проблем, то можно рассчитывать на то, что доходность ETC будет опережать повышение курса пары EUR / USD . В перспективе 12 месяцев цена ETC может достичь 41 евро.
У данного ETC имеется американский аналог - ETF SPDR Gold Shares (ISIN: US78463V1070), деноминированный в американских долларах, и инвестиции в этот ETF исключают валютный риск.
Примечание: доступ к полной версии этого и других аналитических материалов можно получить в рамках услуги "Investor - Full Service". На сайте материалы из этой серии публикуются в неполном виде и с существенной задержкой.