Hundsun Technologies выигрывает от конфликтов

За последние 12 месяцев акции Hundsun Technologies показывали волатильную динамику. Бумага поднялась до годового максимума около CNY 40,2 в конце августа 2025 года, а к концу декабря находилась в районе CNY 29–30, то есть после пика заметно откатилась. В отдельные месяцы акции Hundsun сильно опережали CSI 300 — этому способствовал спрос на локальных поставщиков финтех-решений. Hundsun как разработчик цифровых платформ для финансового сектора рассматривалась рынком в качестве бенефициара торговой войны и перераспределения спроса внутри Китая на фоне торговых трений с США.

Мы возобновляем покрытие акций Hundsun Technologies и присваиваем им рекомендацию «Держать» с целевой ценой CNY 33,66 и потенциалом роста 12,3%.

При оценке стоимости мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E и EV/EBITDA NTM в сравнении с китайскими аналогами и собственные исторические мультипликаторы.

Hundsun Technologies — ведущий поставщик программного обеспечения и сетевых услуг для финансового сектора Китая. Компания предлагает интегрированные решения для брокеров, фондов, страховых компаний, банков и других финансовых учреждений, охватывая области управления активами, торговли ценными бумагами и управления рисками.

Сектор, в котором работает Hundsun, по оценке IMARC Group, остается большим и перспективным. Мировой рынок финтеха оценивался в $218,8 млрд в 2024 г. с прогнозом роста до $828,4 млрд к 2033 г. (CAGR 15,8% в 2025-2033 гг.), что дает компании рыночный «фон» для масштабирования облачных и AI-решений.

Международная экспансия. Hundsun усиливает и международное присутствие. В 2024–2025 гг. компания анонсировала проекты по виртуальным активам и локальным партнерствам в Гонконге и других регионах, рассматривая Юго-Восточную Азию и европейские рынки как перспективные площадки для экспансии.

В 2025 г. компания продолжила инвестировать в научные исследования и разработки, особенно в области ИИ и облачных технологий, постепенно смещая фокус в сторону облачных SaaS-сервисов (Software as a Service, или «программное обеспечение как услуга») и платформенной монетизации — это должно повышать долю циклической выручки при успешной конверсии клиентов. Переход к SaaS-модели и «AI+»-инициативе остаются ключевыми стратегическими приоритетами для восстановления роста.

В 2025 г. операционная динамика компании ухудшилась. По всем отчетным периодам наблюдается снижение выручки в годовом выражении, хотя и незначительное. А последняя (третья) квартальная отчетность 2025 г. показала ослабление маржинальности и увеличение издержек.

Планируете выходить на азиатские биржи? Счет «Сегрегированный Global» в «Финаме» предоставляет квалифицированным инвесторам доступ к бумагам, торгуемым на Гонконгской, Шанхайской, Шэньчжэньской и Токийской фондовых биржах. 

Хотя Hundsun выигрывает от торгового конфликта США и Китая и локализованного спроса на финтех-решения, ее результаты по-прежнему зависят от крупнейших китайских IT-компаний (основные: Ant Group, Tencent, Alibaba) и состояния экономики. Если торговая война приведет к замедлению роста и сокращению IT-бюджетов, спрос на внедрения новых технологий может ослабеть и замедлить рост компании.

Основные риски для Hundsun связаны с усилением конкуренции на рынке финтех-ПО, давлением на маржинальность из-за роста расходов на НИОКР и сложностями перехода на SaaS-модель, где неудачная конверсия клиентов может привести к снижению выручки.

Описание эмитента

Hundsun Technologies — ведущий поставщик программного обеспечения и сетевых услуг для финансового сектора Китая. Компания предлагает интегрированные решения для брокеров, фондов, страховых компаний, банков и других финансовых учреждений, охватывая области управления активами, торговли ценными бумагами и управления рисками.

Компания основана 28 февраля 1995 года в г. Ханчжоу, Китай. Ее создали восемь инженеров, начав с разработки системы для торговли государственными облигациями. А в 1997 году Hundsun разработала первую в Китае систему для торговли фьючерсами. С тех пор компания стала ведущим поставщиком финансовых технологий в Поднебесной.

Сегодня Hundsun Technologies обслуживает более 1 тыс. финансовых организаций в Китае и за рубежом (США, Япония, Сингапур, Гонконг). Компания активно инвестирует в исследования и разработки, особенно в области искусственного интеллекта и блокчейн-технологий, стремясь упростить и модернизировать финансовые процессы.

Hundsun предлагает широкий спектр решений, охватывающих различные аспекты финансовой деятельности:

• Wealth Management: платформы для управления счетами и активами.
• Brokerage Business: инструменты для брокерских операций и торговли.
• Asset Management: системы для управления инвестициями и рисками.
• Institutional Business: решения для институциональных клиентов.
• Compliance & Risk Control: решения для управления рисками и соблюдения нормативных требований.
• Operation Management: платформы для управления операциями и внутренними процессами.

За последние 12 месяцев акции компании демонстрировали смешанную динамику относительно китайского индекса CSI 300. За этот период акции Hundsun Technologies выросли на 1,48%, а индекс — на 16,54%. Акции начали снижаться после замораживания торговой войны с США.

Перспективы и риски

Hundsun Technologies работает в быстро развивающемся секторе финансовых технологий и предоставляет программные решения для банков, брокеров, управляющих активами и других финансовых организаций. Рынок финтеха продолжает расти за счет цифровизации финансовых услуг, внедрения искусственного интеллекта, развития блокчейн-технологий и увеличения спроса на онлайн-банкинг и цифровые платежи. Для Hundsun это создает благоприятный фон, так как клиенты активно модернизируют инфраструктуру, обновляют торговые платформы, системы управления активами и переходят к облачным решениям.

Технологическая база компании остается одним из ее ключевых преимуществ. Hundsun последовательно инвестирует в исследования и разработки и направляет значительные ресурсы на развитие продуктов нового поколения. Среди них модульные брокерские системы UF3.0, платформы управления активами на базе IBOR и решения для банков и инвестиционных компаний. Такая политика позволяет поддерживать конкурентоспособность и быстрее адаптировать продукты под требования крупных финансовых клиентов.

Отдельное направление развития связано с внедрением искусственного интеллекта. Hundsun развивает собственные AI-платформы и применяет их в инвестиционных исследованиях, комплаенсе, операционных процессах и работе с клиентами. Это позволяет повышать эффективность внутренних операций, автоматизировать рутинные задачи и улучшать качество аналитических инструментов. Кроме того, использование ИИ открывает новые возможности монетизации сервисов и расширяет продуктовую линейку.

Важным этапом трансформации бизнеса является переход к облачным и SaaS-решениям (Software as a Service, то есть «программное обеспечение как услуга»). Перевод ключевых продуктов в формат подписки помогает компании формировать более стабильный денежный поток и улучшать масштабируемость. Для клиентов это снижает расходы и упрощает сопровождение систем, а для Hundsun создает основу для долгосрочных отношений и расширения набора предоставляемых услуг.

Компания также развивает международное направление через региональные подразделения и партнерства. Основной интерес представляет рынок Юго-Восточной Азии и отдельные европейские рынки, где растет спрос на цифровую инфраструктуру для управления активами и торговли виртуальными активами. Партнёрские проекты помогают ускорять выход в новые сегменты и формировать комплексные технологические решения.

Отдельного внимания заслуживает тезис о том, можно ли считать Hundsun одним из бенефициаров торговой напряженности между Китаем и США. В данном случае это утверждение выглядит обоснованным. Усиление ограничений для зарубежных поставщиков повышает риски использования иностранного программного обеспечения на китайском финансовом рынке и подталкивает банки, брокеров и управляющие компании к переходу на локальные технологические решения. На этом фоне спрос на продукты Hundsun растет, поскольку клиенты стремятся снижать внешнюю зависимость и переносить критически важные системы на национальные платформы. Именно в период очередного обострения торгового конфликта в текущем году акции компании достигли годового максимума по цене, что рынок во многом интерпретировал как отражение ее статуса «выигрывающего» от структурного разворота в сторону локальных поставщиков.

При этом важный момент в том, что эффект от торговых конфликтов для Hundsun носит не краткосрочный, а скорее структурный характер. Рост интереса к локальным решениям приводит к расширению портфеля проектов по замещению иностранных систем, модернизации инфраструктуры и миграции на китайские платформы. Такие процессы требуют времени и проходят поэтапно, однако именно они формируют устойчивую основу для долгосрочного роста бизнеса. Динамика акций в период конфликта, когда котировки вышли на годовой максимум, служит дополнительным подтверждением того, что рынок видит в компании одного из ключевых бенефициаров изменения технологического баланса внутри финансового сектора.

Перспективы Hundsun остаются благоприятными при условии успешной коммерциализации технологических инициатив и сохранения сильных позиций в ключевых сегментах. Высокие инвестиции в разработки, развитие AI-функционала, расширение SaaS-направления и присутствие на международных рынках формируют основу для дальнейшего роста и укрепления бизнеса.

В то же время сохраняется набор рисков. Части проектов может потребоваться больше времени для окупаемости. Изменения в регуляторной среде способны увеличить издержки и усложнить внедрение новых решений. Международная экспансия связана с валютными и макроэкономическими колебаниями. Конкуренция на рынке финтеха остается высокой и требует постоянного обновления продуктовой стратегии. Наконец, рыночная волатильность в периоды геополитических событий может оказывать краткосрочное давление на котировки, даже при устойчивых фундаментальных факторах.

В целом Hundsun остается сильным игроком в своем секторе и имеет потенциал для дальнейшего роста. Торговая напряженность между Китаем и США действительно создает дополнительные возможности для локальных технологических компаний, однако их реализация зависит от продолжительности и возможных блокировок некитайских аналогов.

Финансовые показатели

Третий квартал 2025 г. оказался хуже предыдущего по основным финансовым показателям. Выручка сократилась с CNY 1 386,8 млн до CNY 1 051,2 млн. Валовая прибыль упала с CNY 1 010,1 млн до CNY 708,2 млн. EBITDA продемонстрировала резкое снижение — с CNY 95,80 млн до CNY 31,98 млн. EPS снизился с CNY 0,12 до CNY 0,10.

Валовая маржа снизилась с 72,8% до 67,4%. Операционная маржа упала с 6,9% до 3,0%. Снижение операционной маржи почти вдвое показывает, что компания не только продала меньше, но и ухудшила операционную рентабельность. При этом примечательно, что чистая маржа формально выросла с 18,5% до 19,8%, но это связано лишь с разовым эффектом от продажи дочерней компании.

Ухудшение финансовых результатов Hundsun в третьем квартале относительно предыдущего периода было обусловлено снижением спроса на IT-услуги со стороны банков и брокеров. Финансовые институты на фоне экономической неопределенности и давления на прибыльность начали откладывать технологические проекты и пересматривать бюджеты цифровой трансформации, из-за чего реализация части контрактов была замедлена, а объем новых внедрений сократился. Это напрямую ударило по выручке компании и привело к снижению основных показателей по сравнению с предыдущим кварталом. Дополнительное давление на прибыльность сформировало уменьшение доходов от финансовых активов, которые ранее поддерживали общий результат. В четвертом квартале такие доходы ожидаются еще ниже, что усугубит просадку прибыли, однако в 2026 г. ожидается стремительное восстановление.

Одновременно на маржинальность негативно повлияла структура выручки. При меньшем объеме контрактов постоянные издержки остаются на прежнем уровне, поэтому операционная маржа снизилась, а прибыльность бизнеса стала более чувствительной к спаду продаж.

Компания инвестирует в решения следующего поколения и модернизацию платформы, однако эти разработки пока не перешли в стадию масштабной монетизации, поэтому эффект от них носит долгосрочный характер и не компенсирует краткосрочное ослабление спроса. Сейчас многие ИИ и облачные компании столкнулись с проблемой медленной монетизации новых проектов.

Источник: данные компании

По итогам 2025 года прогнозные показатели указывают на дальнейшее ослабление операционных результатов по сравнению с 2024 г. Консенсус предполагает снижение выручки с CNY 6,58 млрд до CNY 6,09 млрд, что отражает замедление деловой активности и слабый уровень реализации проектов. EBITDA, по оценке, остается на уровне, близком к показателю прошлого года (CNY 1,24 млрд против CNY 1,26 млрд), что указывает на отсутствие операционного улучшения и сохранение давления на маржинальность. Рост чистой прибыли до CNY 1,22 млрд преимущественно объясняется фактором разовой продажи дочерней компании, а не восстановлением основного бизнеса. В совокупности динамика прогнозов характеризуется стагнацией выручки, низкой операционной эффективностью и ограниченными драйверами восстановления в краткосрочном горизонте, однако в 2026 г. компания ожидает быстрое восстановление показателей.

Для увеличения выручки Hundsun придерживается стратегии, которая подразумевает международную экспансию, увеличение затрат на ИИ и переход к облачной модели SaaS.

Прогнозы по основным финансовым показателям Hundsun указаны в таблице:

Источник: данные компании, оценки ФГ «Финам»

Оценка

Для определения справедливой стоимости акций Hundsun Technologies мы использовали сравнение с аналогами по мультипликаторам и анализ собственных исторических мультипликаторов компании. В качестве аналогов взяты другие китайские компании, предоставляющие финансовое и иное ПО для бизнеса в КНР.

Сравнение проводилось по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на следующие 12 месяцев.

Такая методика предполагает оценку целевой капитализации компании в 63,7 млрд юаней, а целевую цену акций CNY 33,66. Апсайд равен 12,3%, что соответствует рейтингу «Держать».

Средняя целевая цена акций Hundsun Technologies по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, CNY 39,3 (апсайд 31,4% от текущего уровня), а рейтинг акций эквивалентен 3,5 (где 5 — Strong Buy, а 1 — Strong Sell).

В том числе оценка целевой цены акций Hundsun Technologies аналитиками HUATAI SECURITIES —CNY 41,46 («Покупать»), HAITONG INTERNATIONAL RESEARCH — CNY 39,11 («Покупать»), China International Capital Corporation — CNY 48,00 («Покупать»), JEFFERIES — CNY 28,63 («Держать»).

Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Источник: данные компании, расчеты ФГ «Финам»

Технический анализ

На дневном графике акции Hudson начали формировать растущий тренд после крупного падения, вызванного урегулированием торгового конфликта между США и Китаем. Акции находятся у сильнейшего проторгованного уровня поддержки CNY 28,2 и имеют горизонт восходящего канала до уровня сопротивления, который тестировался дважды и единожды был пробит в текущем году — это уровень CNY 35,0. Картина выглядит позитивно.

Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 29.12.2025.
** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.