HSBC: Экономика РФ и рубль могут достойно противостоять мировым проблемам и даже обернуть их себе на пользу

Россия: лучше, чем другие развивающиеся рынки В середине 2013 года российская экономика ненадолго встала на путь сокращения, однако довольно быстро вернулась к росту. Тем не менее, рост ВВП остается довольно слабым и с трудом пытается достигнуть своего потенциального уровня в 2,0 - 2,5% в год. Частное потребление по-прежнему остается главным драйвером российской экономики, что на фоне сокращения корпоративных прибылей представляет риск для устойчивого восстановления инвестиций в основной капитал. Это свидетельствует о серьезной необходимости некоторого пересмотра структурной и институциональной политики в целях увеличения конкурентоспособности российской экономики и долгосрочных темпов роста. В то же время, для устранения циклических спадов в экономике могут потребоваться монетарные стимулы. Инфляция также говорит в пользу смягчения денежно-кредитной политики. В начале сентября темпы инфляции замедлились до 6,3% и, скорее всего, упадут ниже 6% в течение нескольких недель, достигнув своего целевого диапазона в 5-6% на конец декабря 2013 года. Недавнее решение руководства страны заморозить рост инфраструктурных тарифов и лишь отчасти проиндексировать тарифы на коммунальные услуги поможет Центральному банку Российской Федерации (ЦБ РФ) достичь целевого уровня инфляции в 5,0% в следующем году и позволит провести некоторое смягчение денежно-кредитной политики при общем снижении ключевой ставки на 50 базисных пунктов. Волнения на глобальном рынке, растущие на фоне возможного сворачивания количественного смягчения ФРС, сильнее всего отразились на развивающихся странах с высоким уровнем дисбалансов в экономике. При этом рубль показал себя достаточно хорошо, хотя и с некоторой поддержкой со стороны ЦБ РФ. Мы не видим никаких серьезных макроэкономических дисбалансов в России, в отличие от некоторых других развивающихся рынков, и считаем, что российская экономика и рубль способны достойно противостоять проблемам мировой экономики и даже обернуть их себе на пользу, когда представится такая возможность. Ключевые показатели экономики России

	2012	2013	2014	3 кв. 13	4 кв. 13	1 кв. 14	2 кв. 14	3 кв. 14	4 кв. 14
ВВП	3,4	1,7	2	2	1,9	2	2	2	2
ВВП (%, кв/кв)	-	-	-	1	0,6	0,5	0,5	0,4	0,4
Частное потребление	6,8	5,6	4	5,5	5,3	4	4	4	4
Государственное потребление	-0,2	-0,8	-1	-1	-1,5	-1	-1	-1	-1
Инвестиции в основной капитал	6	1,5	3	2	2	3	3	3	3
Запасы (% ВВП)	2,6	2,6	2,6	-	-	-	-	-	-
Внутренний спрос	6	3,9	3,3	2,7	2,5	1,9	1,9	1,9	1,9
Экспорт	1,4	0,5	1,5	0,5	0,5	1,5	1,5	1,5	1,5
Импорт	9,5	2,8	1,9	2	2	2	2	2	2
Промышленное производство	2,6	0,4	1,3	0,2	1	1,3	1,3	1,3	1,3
Уровень безработицы (%)	5,1	5,3	5,3	5,2	5,3	5,7	5,4	5,2	5,3
Рост заработной платы	13,9	12	8,9	12	10	9	8,9	8,6	8,4
Потребительские цены (средн.)	5,1	6,6	5,2	6,4	5,8	5,5	5,4	5,1	4,9
Текущий счет ($ млрд)	81,2	54,9	43,3	7,1	12,3	18,9	4,4	1,8	15,3
Текущий счет (% ВВП)	4	2,6	2	1,3	2,2	3,9	0,9	0,3	2,6
Профицит/Дефицит бюджета (-), (% ВВП)	0	-0,3	0	1,1	-3,8	-0,6	2,3	1,6	-3
Внешний долг (% ВВП)	25,6	28,8	32	-	-	-	-	-	-
Государственный долг (% ВВП)	12,3	12,8	13,3	-	-	-	-	-	-
Курс рубля к доллару США*	30,5	32,6	33,8	32,8	32,6	33,5	34,7	34,4	33,8
3-месячная ставка по м/б кредитам (%)*	7,5	6,4	6,4	6,6	6,4	6	6,3	6,4	6,4
Доходность по 10-летним облигациям (%)*	6,7	6,8	6,9	7,2	6,8	6,4	6,7	6,6	6,9

Слабый, но все же рост ВВП Наряду с большинством других развивающихся рынков, в июне-июле Россия продемонстрировала не самые высокие экономические показатели. Но некоторое улучшение в экономиках развитых стран и Китая помогло России исправить ситуацию в августе. И обрабатывающая промышленность, и сфера услуг в августе возобновили рост производства. В то же время, экономический рост в России остается слабым. Восстановление сельскохозяйственного сектора улучшит показатели ВВП примерно до 2% до конца 2013 года. Но слабая активность инвесторов и жесткая налогово-бюджетная и денежно-кредитная политика не предвещают значительного усиления экономического роста в дальнейшем. Грядущий фискальный вызов Доходы от продажи нефти и газа составляют примерно половину доходов федерального бюджета. Однако их доля в бюджете с течением времени будет заметно снижаться. Во-первых, рост нефтегазового сектора в России, скорее всего, будет отставать от роста ВВП и, в частности, сектора услуг. Во-вторых, со временем старые месторождения нефти и газа заменят новыми, в том числе залежами трудно извлекаемой нефти, которые разрабатываются в более благоприятных налоговых режимах. В результате снижения налогов на экспорт и импорт доля несырьевых доходов в ВВП также будет уменьшаться в долгосрочной перспективе. Принимая во внимание грядущие сложности с пополнением бюджета, Министерство финансов предлагает ограничить бюджетные расходы. Такая политика могла бы сохранить бюджетные балансы неизменными, однако она же несет в себе определенные политические риски. Ключевым торговым партнером "большой четверки" СНГ вместо ЕС будет Азия Мы ожидаем, что к 2050 году Китай обгонит Еврозону по объему торговли со странами "большой четверки" СНГ (Россия, Казахстан, Украина и Белоруссия). Смещение акцента с Европы на Азию вполне очевидно благодаря таким недавним крупномасштабным проектам, как, например, заключение многолетнего соглашения между Роснефтью и Китайской национальной нефтегазовой корпорацией на сумму 270 млрд. долларов США по поставке неочищенной нефти в Китай. Вступление России в ВТО в 2012, намерение Казахстана в ближайшее время также присоединиться к этой международной организации, а также создание регионального таможенного союза способствуют экономической интеграции стран СНГ, как в региональном, так и в мировом масштабе. Для того чтобы извлечь выгоду в долгосрочной перспективе, странам СНГ необходимо избавиться от нетарифных барьеров внутри таможенного союза, унифицировать процедуры и техническое регулирование, способствовать несырьевому экспорту, улучшить инвестиционный климат и повысить конкурентоспособность. Обзор полностью