Horizon Pharma: "дешевое и сердитое" вложение оправдывает себя

Краткое описание эмитента

• Horizon Pharma – базирующаяся в Дублине биофармацевтическая компания, специализирующаяся преимущественно на препаратах от редких заболеваний.
• У Horizon Pharma насчитывается 11 коммерциализированных препаратов по трем направлениям – орфанные заболевания, ревматология и недуги первичного звена.
• Наше внимание Horizon Pharma ранее в этом году привлекла тем, что ее акции значительно подешевели на растущем рынке, при том, что с фундаментальной точки зрения дела у компании обстоят достаточно неплохо.
• За последние 3 месяца акции Horizon Pharma нарастили свыше 30%, хотя за полгода остаются все еще в минусе на 20%. Для сравнения, американский индекс широкого рынка S&P 500 за 3 месяца нарастил 3,4%.
• После рассмотрения финансовой отчетности компании за второй квартал мы по-прежнему считаем акции компании недооцененными с фундаментальной точки зрения, и потенциал их роста на ближайший год может составить порядка 16,5%. 

Мы сохраняем по акциям Horizon Pharma рекомендацию "Покупать".

Факторы роста и финансовые результаты

За прошлый год Horizon Pharma сделала ряд приобретений с расчетом на дополнение своей линейки препаратов новыми разработками более мелких компаний. В частности, были приобретены Raptor Pharmaceutical за $800 млн и Crealta Holdings за $510 млн. Теперь у Horizon Pharma насчитывается 11 коммерциализированных препаратов в таких сферах, как орфанные заболевания, ревматология и недуги первичного звена.

Преимуществом Horizon по сравнению со многими конкурентами по сектору является тот факт, что в 2014 году компания успела переместиться из американской в ирландскую налоговую юрисдикцию еще до того, как вокруг этой тенденции в фармацевтическом секторе поднялся шум на официальном уровне.

Необходимо отметить, что Horizon Pharma за период с 2013 по 2017 год из стандартной фармкомпании, выпускающей типовые препараты, назначаемые участковыми терапевтами, превратилась в довольно разностороннюю биофармацевтическую компанию с упором на препараты от орфанных заболеваний, и в ближайшие годы Horizon предстоит далее развивать свою линейку препаратов и доводить до коммерциализации приобретенные разработки, что принесет плоды в долгосрочной перспективе.

Что касается финансовых результатов компании за второй квартал, выручка увеличилась на 12,5% г/г и составила $289,5 млн, превысив усредненные прогнозы на $52,51 млн, при этом продажи препаратов от редких заболеваний возросли на 70%. По итогам квартала компания зафиксировала чистый убыток в размере $209,5 млн, при этом скорректированная величина EBITDA составила $127 млн, а скорректированная величина чистой прибыли на акцию достигла 41 цент и на 31 цент превысила ожидания рынка. Компания повысила свои прогнозы по продажам на текущий год с $0,985-1,02 млрд до $1,01-1,045 млрд, а по скорректированной EBITDA – с $315-350 млн до $340-375 млн.

Мы в целом позитивно оцениваем финансовые результаты Horizon Pharma и считаем, что рост продаж препаратов от редких заболеваний (такие наименования как RAVICTI®, PROCYSBI®, KRYSTEXXA®, ACTIMMUNE®, BUPHENYL®, QUINSAIR™) на 70% г/г, является серьезным аргументом для инвесторов. Стоит отметить, что продажи препаратов от редких недугов составили 55% от общей выручки компании во втором квартале этого года в сравнении с всего 36% годом ранее, и эта тенденция не может не обнадеживать.

Положительным фактором мы считаем и завершенное в мае приобретение фирмы River Vision с ее экспериментальным наименованием teprotumumab для лечения редкого недуга – тиреоидной болезни глаз, от которого на данный момент не существует одобренной FDA терапии. В случае одобрения этот препарат сулит компании дополнительный поток выручки.

Кроме того, в июне препарат PROCYSBI был одобрен для применения в Канаде, а также компания добилась "зеленого света" от FDA на расширение возрастной категории больных, которым разрешено применение препарата RAVICTI.

Публикация отчетности спровоцировала подъем акций Horizon Pharma и достижение нашего целевого уровня, и мы считаем, что в среднесрочной перспективе восходящая тенденция получит продолжение.

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Сравнение основных мультипликаторов Horizon Pharma с медианными среди компаний-конкурентов и по сектору наглядно демонстрирует сохранение значительной фундаментальной недооцененности рассматриваемой нами бумаги.

Источник данных – Thomson Reuters

Технический анализ

С технической точки зрения, на недельном графике наметилось пробитие фигуры "нисходящий клин", в результате чего перед ценой может открыться существенный потенциал дальнейшего укрепления в среднесрочной перспективе.

Источник – Thomson Reuters

С учетом вышеизложенного мы считаем акции Horizon Pharma все еще дешевым и перспективным вложением на ближайший год и устанавливаем целевой уровень $15,5 с рекомендацией "покупать".